战略看多，战术谨慎

先来看一下上周主要宽基指数的表现，上证指数下跌1.80%，创业板指下跌3.11%，沪深300下跌2.58%，中证500下跌2.29%，科创50下跌3.68%；沪深300指数周下跌2.58%，公募基金周跌幅中位数2.4%左右。从中信风格指数来看，稳定及金融风格有相对收益，成长跌幅较大。按申万一级行业来看，行业多数下跌，环保、纺服、轻工、军工及建材行业表现较好 ；电子、计算机、传媒、有色和电新等跌幅居前。（数据来源：WIND，指数过往收益不代表表现）

在市场交易完重磅会议的乐观预期之后，政策落地节奏较为缓慢，市场仍然面临着较差的基本面冲击，而房地产风险、信托风险等事件再次冲击市场风险偏好，北上交易性资金持续流出冲击市场。

生产端各行业加权开工率小幅回升。需求端房地产高频数据延续弱势，环比企稳；基建提速，沥青开工率、水泥出货率小幅上行。出行数据延续景气，消费走弱，汽车销售、电影票房、轻纺成交量超季节性走弱。

海外方面，7月通胀、非农不及预期，加息预期回落，美债、美元指数中期有望回落，人民币有望升值。

上周A股两融交易占比大幅回落至13%分位，市场情绪回落。资金面环比减弱，外资本周持续净流出291亿。从行业来看，本周外资净买入居前的是计算机、通信及军工；净卖出较多的为食品饮料 、电新、医药和银行等。

近两周市场持续下跌，上证指数累计下跌5%，小幅跌破近期震荡平台3150点。我们认为在当前是A股的底部区域，在过去两周超预期下跌中，与7月金融数据低于预期、北向资金净流出等因素相关，但更为聚焦的是在底部区域的悲观情绪。目前我们认为市场底基本兑现，进一步下跌幅度不大。

从当前来看，基本面边际改善并不明显，政策仍在落地过程。当前可以类比参照的“政策底-市场底”有三次 ，分别是 2012 年9-12 月、2018 年 10-12 月和 2022 年 3-4 月，政策底形成的标志均为支持资本市场的重要表态。在过往市场二次探底时期，上证50、金融风格表现相对较好，部分地产链行业如银行、家电、 汽车则表现出相对抗跌的特征。

（指数过往表现不代表未来业绩）

站在全年视角来看，大家从战略上可以看多，不要被市场短期的情绪影响。年初至今偏股、股票型基金中位数跌幅分别为7.8%、5.2%，已然突破历史规律，即历史大跌后的次年正收益。另外从全年视角看，GDP实际增速较2022年的3%也会有所改善。

从估值来看，大小盘估值均位于40%-50%分位之间。主要市场指数股权风险溢价ERP仍处于高位，全A处于74%分位，创业板100%分位。

目前我们重点关注顺周期的地产链、大金融、有色、机械等板块，以及核心资产如白酒、医药CXO等，还有成长方向如军工。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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