旅游需求持续释放，哪些板块将受益？

今年暑期旅游需求迎来强劲复苏。中国旅游研究院发布的《2023年上半年旅游经济形势与暑期消费展望》显示，这个暑期是过去五年来“最热”的暑期档，预计6、7、8三个月国内旅游人数达18.54亿人次，占全年国内旅游出游人数的28.11%。旅游需求的集中释放带来出行产业链整体复苏，哪些板块将受益？

下半年旅游复苏预期强化

首先，今年中秋国庆相接，放假调休共8天假期，有望接力“暑期档”继续带动出行持续增长。其次，一系列政策的出台，也将助力旅游市场的进一步复苏。8月10日，文化与旅游部办公厅公布第三批恢复出境团队游的国家和地区。本次名单中的日本、韩国、欧美国家为热门出境目的地，加上此前的两批名单，目前试点出境团队游的国家和地区名单已增至138国。出境游目的地扩容将刺激前往目的地国家的民航需求，带动航司飞机利用率的提升。短期来看，在国际航班供给量增幅有限的情况下，出行需求的增量将推升相关航线的票价，航司运营或将收益。此外，出境游市场的进一步恢复，或将利好免税购物客流的提升，加快口岸免税业务的复苏和盈利能力的改善。

根据中国旅游研究院预测，考虑到已经到来的“暑期档”和中秋国庆假期的旺盛需求，以及供给侧和政策面的积极影响，调高全年预期，下半年对应旅游人数为31.16亿人次，对应旅游收入为2.7万亿元，较2019年同期恢复度分别为 106.5%、91.7%，相比上半年恢复度进一步提高。

旅游板块具有较好业绩弹性

若用Wind一致预测2023年净利润与2019年的净利润水平的比值衡量业绩的恢复程度，酒店餐饮、航空机场、旅游及景区的净利润恢复比率分别为92%、49%、66%。对于酒店而言，截至8月5日，中国大陆酒店RevPAR/ADR/OCC分别恢复至2019年同期的109%/116%/95%，可见在暑期旺季的催化下，收入端和营业比率已基本恢复至2019年同期水平。同时，疫情带来了一定的供给出清，酒店连锁化率提升且具有一定的持续趋势，将有效推动龙头企业的市场份额和成本控制的提升，酒店龙头的恢复将较为领先，且具备较高的业绩弹性；对于航空机场而言，当前净利润的恢复具有较大的空间，伴随航班运营情况亮眼和票价的坚挺，航司有望迎来业绩突破。对于旅游及景区而言，收入的复苏呈现“先量后价”的趋势，近期来看“量”为更主导的因素；结构上则聚焦于产品力和品牌力优势，优质的自然景区客流量攀升、布局广泛的人文演艺场次上座率的大幅回升直接带动业绩的恢复。

整体而言，政策面和基本面共振有望对旅游板块形成支撑，业绩超预期修复是重要的关注点。在促消费政策多重发力的背景下，居民收入预期和消费信心的改善，下半年旅游消费进一步复苏，人均客单价有望提升，相关板块的营收结构和整体盈利能力有望持续恢复。长期看，旅游行业仍是居民收入提升和消费升级的受益方向。

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