柏话市场丨A股中报季临近，周内降息提振债市

本周上证指数下跌1.8%，沪深300下跌2.6%，创业板指下跌3.1%。本周7月经济数据公布，部分地产弱相关部门企稳回升，同期MLF及7天逆回购利率调降，债市反应明显。海外美联储公布7月会议纪要，偏鹰表述下美国资产股债双杀。本周防御红利类资产领涨，风险偏好回落TMT领跌，环保指数上涨2.9%，公路指数上涨2.5%，港口指数上涨1.9%。

❖7月部分地产弱相关部门回升。工业增加值逐步企稳于3.5%-4%区间，7-8月高频数据中，表征下游需求的炼油及基建施工的沥青开工率回升，半钢胎、江浙织机等外需相关分项小幅企稳或回升，居民端大中城市地铁客运量与电影票房等数据持平或超过2019年同期水平。但整体消费端来看，地产链仍在拖累社零消费，消费结构中可选消费增速仍然相对偏强，限额以下零售的改善也说明中低端消费回暖。

❖ 降息落地提振债市。本周1年期MLF利率调降15BP至2.5%，7天逆回购利率调降10BP至1.8%，超预期降息对于债市的作用较为明显，10年期国债利率下行突破2.6%。结合近期金融及通胀数据，降息能够直接带动实际利率下行，有助于提振部分信贷需求，但也面临效力边际减弱。对于A股市场，近3次2023年6月、2022年8月、2022年1月调降MLF利率后，房地产、公用、石化、交运等价值板块阶段性表现相对较好。

❖美联储鹰派纪要打压市场情绪。本周美联储公布7月会议纪要，表示通胀风险可能要求进一步收紧政策。7月份的联储会议上，两名美联储官员倾向于在7月保持利率稳定，多数美联储官员倾向于通胀仍存在“重大”上行风险，需要更多的证据才能让人们相信物价压力正在消退。受鹰派纪要影响，10年期美债利率一度上行突破4.3%，对于贵金属、纳斯达克、人民币汇率等资产均造成压力。

展望后市，股债性价比等指标相对利好股市，短期不妨多一份积极与耐心。随着库存周期见底的预期提升，经济内生动能有望回升，叠加7-9月PPI回升，可能成为顺周期及港股资产阶段性占优窗口。中期来看，我们关注中国企业修炼内功与出海过程，在财报端逐步体现。同时在海外高利率环境下，红利类资产的配置价值不容忽略。我们将紧跟行业与公司盈利变化，挖掘高景气与中长期护城河优秀的上市公司。

以上数据来源：wind，截至23/8/18。

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