市场风格切换，是“孤注一掷”，还是均衡成长？

今年以来，A股市场持续上演结构性行情，行业轮动速度急剧提升。先有ChatGPT引爆新春，而后通信、传媒板块接棒赛跑，没过多久，中特估又成为了A股市场的“弄潮儿”。AI、TMT、中特估上演了一场场“你方唱罢我登场”的争战，几番轮回切换，变化之快让投资者感到应接不暇。

在这场极致的轮动赛中，想要精准地踩中节奏并非易事。锚定热点赛道带来的剧烈波动，频繁踏空带来的心理焦虑，让投资者愈发感受到“均衡”的可贵，也让均衡成长风格、长期业绩靓丽的基金经理陈启明闯进了公众的视野。

以陈启明管理时间最长的华富价值增长（410007）为例，该基金近三年回报23.09%（同期基准1.42%）；近五年回报129.60%（同期基准19.04%），持续跑赢基准和偏股型基金的市场平均收益。且过去四年、六年、八年、十年的银河同类排名均稳居前7%，荣膺银河证券五年期★★★★★评级，长跑能力卓越。

数据来源：陈启明任职华富价值增长的日期为2014.9.26。图表数据区间为2018.7.1-2023.6.30。近3年、近5年业绩和基准数据来源于华富价值增长2023年二季报，指数来源于同花顺iFind。华富价值增长的基准为沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%。中证偏股型基金指数（930950.CSI）代表偏股型基金平均收益水平。近3年指2020.7.1-2023.6.30；近5年指2018.7.1-2023.6.30。排名及评星数据来源：银河证券，分类标准为混合基金-偏股型基金（股票上限 80%）（A 类）。近4年指2019.7.1-2023.6.30；近6年指2017.7.1-2023.6.30；近8年指2015.7.1-2023.6.30；近10年指2013.7.1-2023.6.30。基金过往业绩不代表其未来表现。以上日期均截止于2023.6.30。

2023年6月28日，中证指数有限公司发布中证金选偏股基金策略指数（931240.CSI），首批入选的偏股基金共有125只，陈启明管理的两只基金——华富价值增长（410007）和华富成长趋势混合（410003）也双双入围。（数据来源：中证指数有限公司。）

不积跬步，无以至千里。不积小流，无以成江海。

卓越的长跑实力背后，陈启明究竟是一位怎样的基金经理？他的投资理念又是如何？今天小编就和大家详细聊聊。

01

坚守能力圈的成长股投资匠人

“我做投资，就是去挖掘目前性价比更高的成长股，估值便宜并且能够持续快速成长。”这是陈启明多年来一以贯之的投资之道。

不同于市场上多数成长风格的基金经理，陈启明对“成长股”的定义更有一种“透过现象看本质”之感。于他而言，成长股不只是传统意义上的小盘股和科技股。只要具备“长大”能力、并且能看到它“长大”的潜在价值和发展空间，这样的企业都可以被视为成长股。

「英雄不论出处，优秀的企业自有它的基因」

陈启明将成长股的判断标准概括为三个词：业绩真成长、长期可持续、有安全边际。

“真成长”是指企业需要顺应产业发展趋势且具备一定的核心竞争力。他认为，只有看清楚企业的核心竞争力，才能判断一个行业能否长大，以及一个公司是否能在行业里长大。“可持续”则是要结合行业和公司的竞争力、管理层的战略管理能力、以及品格对企业能否长期成长进行综合考量。而“有安全边际”，一定程度上体现了股票的性价比。如果一家公司目前的股价处在历史估值的相对低点，它的安全边际就相对较高。但陈启明也表示，企业的估值需要辨证看待，如果行业出现一些巨大的变化，尤其是负向的变化，对于估值也会有不利影响。

在挖掘出成长股之后，陈启明要做的就是耐心等待，以好的价格买入，然后享受企业在成长过程中带来的投资收益。

02

不押注、不追风，均衡以致远

除了成长，「均衡」是陈启明身上的另一个标签。这种均衡一方面体现在他追求公司质地和估值之间的平衡，另一方面，则体现在他的行业配置。

观察华富价值增长的历史股票持仓不难发现，陈启明的成长风格较为明确，但在各个成长赛道中，他始终坚持适度分散、多样化布局的行业配置策略。他认为，“如果组合在单个领域风险暴露过多，某一个时刻必然面临更大的风险，一旦一些因素被打破，自然会产生新的趋势，从一个平衡走向另一个平衡。”因此，他在投资成长股时从不押注。

通常，他会聚焦8-10个从中长期来看中国经济最核心的发展方向，并从中挖掘真正具备核心竞争力和成长性的企业。而对于其能力圈内的电力设备及新能源、医药、电子、计算机等业绩成长性高、行业发展前景辽阔的行业，他也会给予一定的持仓集中度。

数据来源：基金定期报告，统计范围2014.10.1-2022.12.31各季度，以上仅供参考，不作为行业推荐，行业分类为中信一级行业。

除了不押注单一赛道，陈启明也是公募基金里少有的不追热点的基金经理。

今年以来，人工智能板块大放异彩，但陈启明却没有急于追逐行业风口，而是一如既往地保持自己的独立思考和判断，坚持投资风格不漂移。在近期的公开交流中，陈启明表示虽然看好AI的发展前景，但从选股逻辑来看，自己还是更倾向于挖掘“0.8-1”阶段的公司，在相对更能看清成长路径的时点入场。尽管这样的坚持有时也会使他错过一些机会，但陈启明表示，只要能把自己擅长的领域做好，该赚到的钱往往也都能把握得住。

03

投资如人生，细火慢炖才是真滋味

陈启明是一个非常「实在」的基金经理。

当被问到如果不做投资，他可能会选择什么职业的时候，陈启明坦言，“所有的职业大概可以分为两种，一种是偏技术的，一种是偏销售的，我一定是前者，因为我不是非常擅长与人打交道，而是喜欢踏踏实实做研究。如果不做投资，我可能还是会继续做我的化工技术员。”

这份实在也反映在他对企业的研究和对自我的认知上。

在他看来，市场瞬息万变，但最实在、最踏实的东西是企业的盈利。 多年的学习和历练，都是为了更好地研究行业和企业的盈利前景、持续性以及未来发展空间，努力给持有人带来更好的投资回报。

从股价决定模型来看， P（股价）=EPS（盈利）×PE（估值），而估值的周期性和波动性往往难以精准把握。尽管有人擅长做价值回归，但陈启明自认为更擅长赚企业盈利增长的钱。因此，他始终坚持做好企业的核心竞争力分析，通过分享企业可持续的成长来穿越周期，最终实现「积小胜为大胜」的投资目标。

除了实在，耐心也是陈启明身上非常可贵的品质。他曾这样形容自己：

“我自己的人生，就是一个缓慢成长的过程，比起坐电梯，我更像是走楼梯的人”。

他践行“慢即是快“的投资哲学，既不盲目追逐短期市场热点，也不热衷于追求风格轮动，而是用耐心陪伴优质企业慢慢成长；同时，他也是一个「长期主义者」，不刻意追求短期的排名，而是十年如一日地专注在自己的能力圈，致力于为投资者带来长期稳健的年化回报。

实际上，结合产品业绩表现来看，陈启明的“慢”，并非是真的慢，而是以为持有人赚钱为最终目标，步步为营、稳扎稳打、不疾而速。尤其是在当下这个风格轮动加快、无常即为常态的证券市场中，这样的基金经理往往更靠谱，产品业绩也更有持续性。

从《长安三万里》看投资的理想与现实

·风险提示

基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、行业板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。

华富价值增长灵活配置混合型基金为混合型基金，投资组合中股票投资比例为基金资产的30%-80%。华富成长趋势混合型基金是混合型基金，股票投资比例占基金资产的60%-95%。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关以上两只基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对以上两只基金的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解以上基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。以上基金由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

陈启明，17年证券从业经验，其中8年基金管理经验。2010年2月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富价值增长混合型基金（2014.9.26起）、华富成长趋势混合型基金（2017.3.14起）、华富天鑫混合型基金（2019.1.25起）、华富成长企业精选股票型基金（2020.6.18起）、华富卓越成长一年持有期混合型基金（2022.1.13起）、华富匠心明选一年持有期混合型基金（2022.3.25起）、华富匠心领航18个月持有期混合型基金（2023.4.18起）的基金经理。华富价值增长(2009.7.15成立)，基准为沪深300指数×60％+中证全债指数×40％，过往业绩回报/同期基准如下：2018年-23.9%/-12.69%，2019年57.34%/23.23%，2020年68.46%/17.68%，2021年29.62%/-0.60%，2022年-18.33%/-11.98%。华富成长趋势(2007.3.19成立)，基准为标普中国A股300指数×80%+中证全债指数×20%，过往业绩回报/同期基准如下：2018年-24.07%/-19.16%，2019年54.95%/28.04%，2020年66.05%/24.10%，2021年21.94%/-0.43%,2022年-19.72%/-16.44%。华富天鑫(2016.12.29成立)，基准为沪深300指数收益率×50%＋上证国债指数收益率×50%，过往业绩回报/同期基准如下：2018年A、C份额-24.22%、-24.83%/-10.68%，2019年A、C份额26.05%、25.17%/ 19.73%，2020年A、C份额73.53%、72.13%/15.58%，2021年A、C份额31.10%、30.06%/-0.18%，2022年A、C份额-20.26%、-20.93%/-9.43%。华富成长企业精选（2020.6.18成立），基准为中证800指数收益率×85%+中证全债指数收益率×15%，过往业绩回报/同期基准如下：2020年（自合同生效起）3.89%/21.18%，2021年33.47%/0.36%，2022年-19.54%/-17.80% 。华富卓越成长一年持有期（2022.1.13成立），基准为中证800指数收益率×65%+中证全债指数收益率×25%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)×10%，2022年（自合同生效起）A、C份额-8.43%、-8.56%/-13.14%。华富匠心明选一年持有期（2022.3.25成立），基准为中证800指数收益率×65%+中证全债指数收益率×25%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)×10%，2022年（自合同生效起）A、C份额2.84%、2.52%/-4.70%。华富匠心领航（2023.4.18成立）基金合同生效未满6个月，不展示业绩。（以上数据来自基金定期报告）  

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