季报精选 | 2023年二季度太平基金基金经理观点

固收产品

太平安元债券

基金经理：陈晓

基金经理：甘源

二季度，国内经济基本面修复放缓、流动性保持合理充裕，债市表现较好、股市震荡偏弱呈现结构性行情。

债券市场，10年期国债收益率整体震荡向下。3月后国内经济修复出现放缓迹象，经济内生动力还不强、需求驱动仍不足。同时银行存款利率集中调降，资金面边际转松，支撑债市不断走强；6月中旬政策利率降息落地，10年期国债收益率最低下行至2.62%左右；6月下旬受税期资金价格收敛以及“宽信用”预期扰动，10年期国债收益率上行至2.69%附近。安元在二季度对部分仓位进行了利率债的波段操作增加超额收益。展望未来，当前经济有进一步走弱迹象，政府逆周期发力成为扭转经济预期和运行方向的关键。在需求侧政策发力前，预计经济仍然弱复苏，流动性保持宽松的背景下，债市以震荡走势为主。

股票市场，总体震荡向下，行业板块表现差异较大。二季度以来，经济增长动能有所减弱，高频数据表现不强，通胀数据也在不断下行，权益市场总体行情表现一般。结构上，中特估和AI呈现一定的结构性行情，“此消彼长”；政策提振汽车、家电等大宗消费，叠加汽零部“机器人”概念，家电出口受益于人民币贬值，也有一定的表现。太平安元增加计算、通信以及中特估等相关板块的配置。目前从股债反映的经济增长预期隐含的悲观程度已超过2022年5月接近2022年10月的水平，企业盈利可能在二季度触底进入弱回升阶段，国内流动性延续宽松态势，市场以结构性机会为主。重点关注三个方向：一是数字经济、自主可控等相关的信创、半导体等板块；二是医疗服务、必需消费、公用事业、中特估高股息资产等经济弱相关资产；三是食品饮料、互联网平台等顺周期资产的中长期布局。

太平恒安三个月定开债

基金经理：吴超

基金经理：朱燕琼

2023年二季度经济延续一季度末弱复苏趋势，二季度GDP同比增速受益于去年同期低基数，但从月度数据来看环比增长动能有所放缓。二季度以来商品房销售边际转弱，信贷增速放缓，给固定资产投资造成拖累，消费同比数据受益于去年低基数有较大增长，但在基数恢复常态后增速正常回落，同时消费高频数据呈现出“高频低价”服务性消费倾向，显示疫情带来的收入影响仍在。通胀方面CPI维持低位，PPI降幅较大（主要因去年上半年能源价格基数较高）。汇率二季度出现较大波动，美元兑人民币汇率由季初6.85跌至7.25左右。

2023年二季度债券市场基本延续一季度的慢牛行情。二季度数据上能看到明显的“存款搬家”，存款降息后居民转入理财较多，二季度理财规模显著上升。同时经济的弱复苏预期使得整个市场风险偏好较低，金融机构也大力增配投资级债券。6月份央行降息对全年债券市场起到了承上启下的作用，一方面确认了经济复苏动能放缓，另外一方面给三季度货币环境定下了宽松的基调，同时按照季节性规律下半年贷款需求不强叠加“存款搬家”仍在延续，因此我们认为债券市场的需求仍然较好。后续需要关注的则是稳增长政策的力度与效果。

太平中证同业存单AAA指数7天持有

基金经理：赵岩

二季度以来，债市在基本面修复预期转弱、资产荒和信贷增速回落引起的资金面宽松、降息等宽货币预期落地等利好下经历了一轮牛市行情，长债利率中枢从2.85%下行至2.65%附近。具体而言，4月到5月初基本面预期转弱、稳增长诉求较低，长债利率震荡走低；5月中到6月初资产荒、弱信贷影响下资金面转松，短端下行较多。6月中旬以来，降息落地，稳增长预期回升，长端利率V型调整后企稳。

太平嘉和三个月定开债

基金经理：张子权

基金经理：韩聪

本报告期内，债券市场在“强预期、弱现实”的宏观环境中，二季度债券收益率呈现整体下行趋势，资金宽松导致收益率曲线整体平坦化下移。展望未来三季度，债券收益率在没有更多利好的加持下料难以持续向下突破，因此整体或将呈阶段性上行走势。本管理人主要使用信用债进行纯债底仓配置，并积极参与波段机会。本管理人根据市场情况用信用债替换了利率债持仓，希望通过银行次级债的波段交易，以在控制波动的同时获取债市阶段性收益。

本报告期内，权益市场呈现震荡下行格局。主要宽基指数上证50、沪深300、中证500以及中证1000分别下跌了6.38%、5.15%、5.38%、3.98%。仅TMT板块具备较强的赚钱效应。本管理人受益于大小盘的均衡配置以及行业的均衡配置，整体波动较小，配置的TMT板块也为产品贡献了一定的超额收益，基本对冲了权益市场的下跌。在报告期末，我们对前期涨幅较大、可能存在泡沫化的板块调降了投资比例，以应对可能的风险。

权益产品

太平行业优选

基金经理：林开盛

2023年第二季度，A股市场整体出现一定程度的回落，行业分化依旧显著。从具体行业来看，与人工智能联系较为紧密的通信和传媒领涨，受益于“人形机器人”的产业化趋势，机械行业表现活跃，业绩存在改善预期的家电、电力和汽车行业也有小幅上涨。与此同时，消费者服务和食品饮料承压，房地产产业链出现回调。

之前本基金认为数字中国和人工智能有望成为经济发展的新引擎，科技股尤其是TMT板块可能出现趋势性反转，随着研究的逐步深入，我们发现算力方向尤其是传输端存在较大的投资机会，从而进行了重点布局。目前TMT板块处于整体估值合理、部分个股泡沫化的阶段，计划短期内牢牢把握主线，当板块进入高估区间且股价对利好反应钝化的时期，集中获利并布局风险收益比更为理想的成长性品种。

太平消费升级一年持有

基金经理：常璐

2023年第二季度，经济数据不及预期，大宗商品价格大跌一定程度也降低了市场对经济的乐观预期，A股呈现震荡下行态势，结构分化明显，行业轮动显著，科技及主题延续市场主线。二季度本基金仍处于建仓期，应对消费板块的调整，本基金适当加快了建仓节奏，渐进布局食品饮料、轻工、电子及家电等板块。

展望2023年三季度，当前经济已经出现了明显的企稳迹象，政治局会议召开的背景下，稳增长的预期会进一步强化，同时美联储加息终于接近尾声，外资重回流入的预期使得大盘成长或核心资产有望出现企稳反弹。本基金遵循三率的平衡，兼顾“新兴”与“传统”，通过基本面的严格筛选，持续挖掘消费板块的投资机会。

太平改革红利精选

基金经理：徐闯

2023年上半年，市场整体呈现“倒V”型走势，尤其二季度，几个宽基指数单边下行。但结构性板块行情显著，受人工智能事件驱动影响，TMT相关行业的涨幅名列前茅。本基金由于在2022年四季度布局了传媒等子板块（详见2022年年度报告），净值展现一定的超额收益。但随着传媒板块的快速上涨达到价值中枢位，风险收益比弱化，本基金于4月份兑现了部分传媒板块的收益，增加了化工和农林牧渔等行业的布局，但受经济复苏不及预期等因素影响，组合净值出现一定的负贡献。

展望2023年下半年，我们维持判断，经济韧性仍将保持，经济有望呈现缓慢修复的态势。且经过二季度的调整，低估值顺周期行业板块具有较好的风险收益特征，有望存在经营修复和估值回升等带来的投资机会。

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