二季度净申购25.8亿份，他管理的这只偏股基金为何最受追捧？

金钱会思考。

Wind数据显示，2023年二季度，主动偏股基金中（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型），杨鑫鑫管理的工银创新动力（000893.OF）获得25.83亿份的净申购，净申购规模居首。

是什么魅力让杨鑫鑫管理的工银创新动力如此受追捧？

先看上图，作为一个管理拥有10年产品管理经验的老将，杨鑫鑫长期业绩靓丽，尤其2021年2月10日以后，走出了让人惊艳的独立行情。

追求超额收益的价值投资者

杨鑫鑫，硕士学历，14年从业经验，10年投资管理经验。2018年加入工银瑞信，现任权益投资部投资副总监、基金经理。擅长价值投资策略，投资风格稳健，换手率低，风控能力强。截至2023年二季度末，在管公募基金产品2只，合计规模84.5亿元。 

工银瑞信 杨鑫鑫

杨鑫鑫是一位价值投资者，但不追求价值投资风格，他追求的唯一目标是超额收益。

在杨鑫鑫看来，市场上底层核心策略有两种，一种是价值策略，一种是趋势策略。价值策略是买东西看价格，通过持有并等待兑现来获取收益。趋势策略是不看价格，买正在变好的东西。

杨鑫鑫在长期的投资实践中形成了偏价值投资的策略，他认为自己不适合趋势投资。这种偏价值的策略会导致当市场成长风格的估值溢价比较高时，他的组合会偏向价值。但反过来如果市场价值风格的估值溢价比较高，组合会偏向成长，这种概率较低。

在选股层面，杨鑫鑫会先自上而下判断行业的估值，再自下而上关注股票的三个维度：治理结构、基本面和估值。二者结合决定行业超配还是低配。最大的权重放在治理结构上，关注公司是否真正能够赚钱，它赚的钱是否能够让流通股东受益。

做投资时杨鑫鑫选择坚守合理估值范围，不考虑短期的利空利多的催化剂，他在持有过程中对于个股的某些不改变基本逻辑的边际变化不那么敏感。因而换手率相比同类基金较低。

杨鑫鑫历史管理产业业绩居前：

特有的价值投资策略

工银创新动力是杨鑫鑫当前在管时间最长的一只基金，备受基民追捧，二季度获得25.83亿份的净申购，在主动偏股基金中居首，称得上杨鑫鑫的代表作，能够体现其资产配置思路。

Wind数据显示，自杨鑫鑫2019年2月28日接管以来至2023年6月30日，工银创新动力累计回报103.62%，年化收益17.8%；更为难得的是，期间最大回撤只有-13.44%，幅度仅有同类平均的约1/3。

1.业绩突出，回撤控制得力

从不同阶段业绩看，工银创新动力近年表现越来越突出，同类排名不断前移；更难得的是，基金年化波动率、下风险风险一直维持低位，下行风险均处于同类最低的前1%，显示基金经理对回撤控制特别有心得。

杨鑫鑫曾表示，“我的交易胜率较高、赔率相对不高。我不太会去追高或在低位时就把它卖掉，这样尽管个股的平均收益率不高，但是组合收益率就可能会跑赢我的个股收益率。”

除了择股要求高胜率，低回撤应该也与基金组合的配置有关。

2. 行业配置均衡，持股分散

杨鑫鑫行业配置均衡，他倾向于选取安全边际较高的低估值板块和相对热门板块综合配置，但不过度追逐当前的热门板块。近三年配置最重的行业是银行。

工银创新动力持股分散，2023年二季度末第一大重仓股华侨城A占净值比重不足4%，10大重仓股分布于9大行业，只有钢铁股占了2只。

基金组合全年维持均衡布局，以稳健成长为主，辅以少量周期类公司。组合在银行、房地产、通信等行业的配置和选股为组合贡献了较多的超额收益。

3. 股票换手率较低

自2019年杨鑫鑫管理以来，工银创新动力的换手率大幅下降，同类排名处于较低的前20%。重仓股平均连续持有3.3个季度。

低换手率与高业绩相呼应，体现出杨鑫鑫成功的价值投资实践。

4.市值偏价值风格

杨鑫鑫管理以来工银创新动力市值风格以大盘价值和小盘价值为主，期间中债-中财富指数占比常超过20%，这应该与基金重仓价值风格的类债股有关。因为工银创新动力的为普通股票型，股票持仓需在80%以上。

5.长期持有正收益概率高

统计工银创新动力2019年2月28日至2023年7月27日的表现，从任意时点连续持有不同天数收益分布看，随着持有天数的增加正收益概率逐步提升，当持有天数达到390日时，正收益概率达到100%，收益中位数为29%。

这类回撤小，业绩稳健的基金特别适合长期持有。

6. 机构占比六成

工银创新动力的表现很适合机构的口味，自2021年以来基金机构占比显著提升，截至2022年底，机构持有份额占比升至60.19%。

整体来看，杨鑫鑫在完整牛熊周期中以远超同类平均的突出业绩展示出了较为优秀的投资管理能力，基金经理注重对行业和个股保持相对均衡的配置，其特有的价值投资策略具备良好的可复制性，基金回撤控制优异，给投资者带来了较好的风险调整后收益。

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