权益市场 | 经济恢复仍然偏弱，后续有待政策加持

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市场情况

2023年7月17日-7月21日，上证综指下跌2.16%，创业板指下跌2.74%，沪深300指数下跌1.98%，科创50指数下跌3.63%，恒生指数下跌1.74%。海外市场，道琼斯指数上涨2.08%，纳斯达克指数下跌0.57%，标普500上涨0.69%。28个申万一级行业中，房地产（3.70%）、商业贸易（3.63%）、建筑材料（2.51%）上涨幅度较大；电子（-5.02%）、计算机（-4.83%）、通信（-4.81%）下跌幅度较大。

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流动性

2023年7月17日-7月21日，陆股通北向资金净流出75.25亿元。2023年7月17日-7月21日，央行共有5笔逆回购到期，总额为310亿元；5笔逆回购，总额为1120亿元。2023年7月17日-7月21日，R007（银行间市场7天回购利率)下降8.22BP至1.8802%，隔夜SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）上升19.90BP至1.5310%；期限利差上升6.35BP至0.8694%；信用利差上升2.80BP至0.5938%。1年期国债收益率下行59.80BP至1.71%；3年期国债收益率下行25BP至2.18%；10年期国债收益率下行1.26BP至2.65%。

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市场情况

国家统计局发布数据，2023年二季度国内GDP（国内生产总值）同比增长6.3%，增速较一季度提高1.8个百分点；6月工业增加值同比增长4.4%，较5月提高0.9个百分点；2023年1-6月全国固定资产投资同比增长3.8%，较1-5月降低0.2个百分点；2023年6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，较5月份降低9.6个百分点。受去年二季度疫情冲击产生的低基数效应影响，二季度GDP读数偏高，从环比和两年平均看，经济增长动能放缓明显。但以月度指标边际变化看，6月工业生产、消费好于5月，反映需求端和供给端边际改善，国内经济仍处于修复阶段。工业生产延续恢复态势，新能源产业保持高增速。6月发电设备、太阳能发电量、新能源汽车等产品产量增速靠前，反映国内新动能发展形势较好。预计服务业将接棒工业，成为经济增长主要推动力，工业增加值回升斜率或边际放缓。制造业方面，在国内外需求低迷和制造业利润连续负增长的背景下，制造业投资增速中枢下行难以避免，但在政策支持下有望保持韧性。房地产方面，供求失衡问题加剧，库存升至高位，短期仍有较大下行压力，在政策托底下有望逐步回到合理水平。基建方面，高基数和专项债发行放缓拖累基建投资增速，下半年回升可期。展望后市，政策或仍需发力，全年完成经济增长的目标难度不大。

2023年7月19日，财政部公布2023年上半年财政收支数据：全国一般公共预算收入119203亿元，同比增长13.3%；全国一般公共预算支出133893亿元，同比增长3.9%。全国政府性基金预算收入23506亿元，同比下降16.0%；全国政府性基金预算支出43222亿元，同比下降21.2%。今年上半年，一般公共预算收入同比增长13.3%，其中6月当月增速5.6%。财政收入增长，除经济恢复性增长带动外，还与基数因素有关，主因去年4月开始实施大规模增值税留抵退税政策。全国一般公共预算支出同比增长3.9%，在全年的预算进度约为48.7%，高于疫情以来的同期水平。从单月看，今年6月一般公共预算支出同比增速-2.5%，较5月有所回落，结构上仍以保民生为主。稳增长仍然需要广义财政发力，6月专项债发行延续较快进度。展望后市，政策或更加积极。7月19日，国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，释放稳定增长和稳定信心的信号。我们预计后续货币政策维持稳健宽松，广义财政有望加码基建，房地产政策支持合理购房需求，促进经济修复。

外围环境舒缓，6月信贷数据超预期，我们认为经济处于短周期底部，后续企业盈利数据有望持续修复，人民币持续企稳回升，商品价格反弹，基本面预期逐步改善，风险偏好改善，港股市场已呈现震荡上行趋势，A股市场也出现企稳回升迹象。投资者可重点关注：1）政策受益方向及前期超跌方向；2）业绩确定性及超预期方向；3）渗透率明显提升或有提升预期方向。

近期业绩预告期到来，围绕业绩确定性及超预期方向的轮动加速，展望后期值得关注的景气方向是：1）第一梯队中将维持高增的细分：出行链、电力电网、造船、电车链（分环节）、光储部分（分环节） 、非银、中药、白电；2）第二、三梯队中景气趋势向上且可能实现跃升的板块：通信设备（光模块）/计算机设备（服务器）、游戏、半导体、消费电子、贵金属/小金属等。地产链/传统制造与依赖于居民收入预期的可选消费在23Q3淡季预计景气改善有限，后续观察进一步政策刺激动作及去库深化后需求拐点的出现。行业关注：汽车、半导体、有色、机械设备、造船、通信等。

（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

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