精读2季报丨丘栋荣看好三大方向，再次重仓快手！|丘栋荣_新浪财经

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丘栋荣又是第一位发布季报的明星基金经理，这个好习惯希望继续保持。

在近3个月，丘栋荣的产品出现小幅回撤，但今年整体表现依然稳定，管理的5只产品，有3只排在前30%左右的位置，1只排前50%左右，另外1只成立时间不足1年。

所以仅从业绩角度来说，笔者是不太能够理解为何近期会出现对丘栋荣批评的文章。

相较于年初以及一季度，在二季报中丘栋荣对市场状况以及投资方向并未有太大的改变。

从宏观角度，丘栋荣认为国内经济处于慢节奏修复中，长短期因素映射，叠加政策重心在于产业转型和安全，市场突出了偏主题性的机会。

对于海外市场，丘栋荣提醒投资者需要关注美国经济的K型特征，高利率水平维持时间更长，远期风险仍需保持关注。（注:K型复苏最明显的特征就是分化，即不同地区、不同行业、不同部门、不同企业以及不同人群从危机走向复苏呈现出显著的不平衡。）

从估值角度，丘栋荣指出A股整体估值水平至历史低位，10年国债单边下行至2.64%的低位，中证800股权风险溢价上升至0.86倍标准差水平，息债比则处于历史100%分位。丘栋荣认为，经济温和回升仍有利于企业盈利见底回升，权益资产对应了更高的风险补偿水平，机会大于风险。

丘栋荣认为投资机会主要聚集在两个领域，其一在价值股和产业转型预期的成长股中，其二在港股市场，港股整体估值水平基本处于历史较低的10%分位左右，性价比很高且部分公司具备稀缺性。

对于主要的投资方向，丘栋荣整体没有太多的变化，依然看好三个大方向：

一、估值至低位、业务稳健但成长属性强、未来弹性较大的互联网股和医药科技股。

1、港股互联网股兼顾确定性和成长性

1)供给格局带来确定性。消费继续复苏和用户习惯不可逆，平台的渠道价值仍有稀缺性，竞争相对可控，互联网产业链平台议价能力凸显，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量。

解读：前两年的整改对一些盈利能力本来不佳却喜欢烧钱扩张的公司来说是一种无形的利好，可以看到美团、快手、滴滴等企业财报出现明显好转。

不过相较于美团和滴滴，快手的护城河比较浅，广告收入不错，但直播卖货等盈利模式并不清晰，我们在此前文章中已经有过讨论。

所以市场上对于基金经理们配置快手，普遍观点是因为抖音没上市退而求其次买快手。

2)价值链纵深扩张引领成长性。政策温和，创始人回归有望增强组织创新的信心和活力，AI等新技术手段带来新机遇和调整，进一步夯实核心业务和探索高价值场景。

解读：平台经济整改基本完成，政策转向已经非常明显，尤其是近期频繁释放了利好平台经济的强烈信号。

3)互联网板块呈现出系统性的低估值特征，回购进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。

解读：这一条应该影射的也是快手。据快手5月公告称，董事会宣布计划于今年5月22日至2024年股东周年大会期间，将在公开市场不时回购公司股票，总金额不超过40亿港币。

2、港股医药科技股估值回归理性，具有较大的创新可能性

1)药械产品具全球竞争力，格局正清晰。大量资本从涌入到退潮，生物医药产业升级迅猛，培育了一批有国际竞争力的企业和企业家，至今内外压力下重回理性与专注；

2)供给引领需求。医药技术的持续升级，反哺刺激高质量的医疗需求。人口老龄化和人民生活水平提升过程中，需求确定性高，具备消费韧性；

3)低位置高赔率。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些“18A”的生物科技公司市值已低于净现金，公司抑或产品角度，都具备较好的投资回报率。

解读：医药板块目前已经在底部震荡有1年时间，需求端老龄化加剧，供给端采购等因素在消化，资金端低配，几个因素叠加，医药可能会是未来几年比较有机会的板块。

在丘栋荣2季度的前十大重仓股中，涉及医药医疗的个股为柳药集团和赛生药业，其中赛生药业是港股上市公司，重仓已有2个季度。

资料显示，赛生药业是拥有产品开发和商业化集成平台的生物制药公司，专注于中国发展迅速但未被满足医疗需求的治疗领域，包括肿瘤及重症感染。集团主要从事销售自有产品日达仙、销售授权引入产品及代表业务合作伙伴在中国销售推广产品，近几年集团亦开始开发多种在研候选药物。

二、丘栋荣第二个主要关注方向是估值处于历史低位的价值股，重点关注供给端收缩或刚性行业，及其在需求复苏情况下的潜在弹性，主要行业包括：基本金属为代表的资源类和能源运输公司，大盘价值股中的地产、金融等。

(1)基本金属为代表的资源类公司。

1)供给端刚性导致价格底部坚实，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性。2)内生需求修复，海外再工业化，需求仍有弹性。3)估值定价处于历史低位，对应预期回报率高。

解读：对应的前十大重仓股分别是中国宏桥、驰宏锌锗、神火股份。

(2)能源运输公司。

1)供给受限明确，运输船队老化，未来几年供给明显缩量；2)石油运输需求预计稳中有升，运距拉长仍在持续发生。

解读：对应的前十大重仓股是中远海能，7月6日晚间披露2023年上半年业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润约为25.6亿元，与上年同期相比，增加约24.0亿元，同比增长约1510.1%。

(3)大盘价值股中的地产、金融等。

其中地产，1)房地产需求大盘不振，但结构上已确定性利好头部的优质房企，未来需求提振惠及的仍是这些头部企业；2)土地出让市场热情不高，房企坚守回报要求，新开工数据隐含未来新房供应不足的问题，有利于头部企业的优质供给；3)房地产行业被投资者厌恶，估值水平极低，优质房企具有高回报潜力。尤其港股地产股相对A股更便宜，对应的分红收益率水平极高，其隐含的预期回报水平很高。

解读：对应的前十重仓股分别为保利发展、中国海外发展和越秀地产，金融股对应常熟银行。

三、低估值但具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括有色金属加工、医药制造、电气设备与新能源、汽车零部件、轻工、机械等。