光伏收入同增3.4倍后再押注4亿 星帅尔三大业务迎全面爆发丨公司百分百

2023年6月14日，家电零部件细分龙头星帅尔可转债发行开启网上申购。

2023年6月14日，家电零部件细分龙头星帅尔可转债发行开启网上申购。此次可转债发行公司拟募资4.63亿元，其中3.85亿元将用于年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目，剩余则补充流动资金。

通过深耕主业和收并购进行产业链整合，星帅尔已经构筑较为完善的“以家电板块为基础、以新能源板块为先导”一体两翼的发展模式，公司近年来无论是市场地位和经营业绩均取得不错的表现。未来，公司三大业务均面临强劲的发展机遇，此刻公司成功募资扩产升级，有望进一步加速公司发展脚步。

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“一体两翼”逐步成型

市场地位确立

通过深耕主业叠加收购进行产业链整合，星帅尔已在家电零部件和新能源领域实施多元化发展战略，不断完善“以家电板块为基础、以新能源板块为先导”一体两翼的发展模式。

星帅尔是一家专业从事研发、生产和销售各类制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱以及小家电温度控制器、电机和光伏组件等产品的高新技术企业。公司其前身为杭州星帅尔电器有限公司，主营业务为压缩机用热保护器、起动器的生产和销售，主要应用于冰箱、冷柜、制冷饮水机等领域的制冷压缩机以及烘干洗衣机上。

成立以来，公司在巩固和强化自有业务的同时，积极开展产业链整合，加强产品协同效应，通过收购华锦电子（持股100%）、新都安（持股100%）和浙特电机（持股100%），切入压缩机密封接线柱、小家电温度控制器和电机领域。

2021年，公司收购富乐新能源51%股份，正式进军光伏行业，开拓新的业绩增长点。2022年，公司向富乐新能源增资2.4亿元并增持股份至90.2%，持续加码新能源产业；同时，公司还与长风智能达成储能业务战略合作协议，跨入储能赛道，形成以家电零部件业务为基础，新能源业务为先导的发展战略。

星帅尔已经构筑起诸多竞争优势，并取得了显著的市场地位。

公司是浙江省科技厅等4部门认定的国家高新技术企业，多项技术在同行业内处于领先地位，有效实现人、机、料、法、环的良性互动，大幅降低员工劳动强度和企业生产综合成本，提高了设备生产效率、原材料利用率、产品品质。

同时，星帅尔荣获UL授权的目击测试实验室资质，公司目击测试实验室的检测标准达到国际领先水平，成为国内细分行业内首家具备自动电气控制相关的UL60730-1、UL60730-2-9、UL60730-2-10、UL60730-2-22标准检测能力的公司。

子公司浙特电机成立了院士工作站，长期与浙江大学、沈阳工业大学等科研院校合作，开展了永磁电机、电机与控制器结合等新产品、新领域的研究和技术合作，具有较强的技术创新和产品研发能力，多个产品通过省级新产品鉴定验收，并多次获得省市级荣誉。

光伏组件方面，公司通过自主研发积累了包括多主栅组件加工技术、双玻双面组件技术、PERC电池片组件技术、TOP Con电池片组件技术、HJT电池片组件技术、半片组件技术等在内的多项光伏组件核心技术。公司目前可生产代表行业先进水平的182mm、210mm等大尺寸、双玻双面光伏组件产品，并通过柔性化的生产方式有力地保证了产品质量和生产效率。

目前，公司已是家电零部件细分领域的行业龙头，全球市场份额超1/4。压缩机产品覆盖国内外主要生产厂家，主要客户包括华意系公司、东贝系公司、美的系公司、钱江系公司、四川丹甫、LG电子、尼得科电机等，并间接为海尔、海信、美的、美菱、惠而浦、西门子、伊莱克斯、夏普、三星、LG电子等国内和国际知名终端客户提供优质产品和服务。温度控制器业务主要客户有美的、格兰仕、苏泊尔、利仁、科沃斯、方太、松下、夏普、惠而浦、三星、LG等公司。

电机产品产品覆盖海立电器、海立新能源、江菱机电、绿田机械、永大(电梯)等下游公司；光伏太阳能组件产品覆盖正泰系、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源等知名企业，并通过了国家电力投资集团等大型电力集团的供应商认证。基于此，星帅尔取得亮眼的业绩表现。

星帅尔部分客户 资料来源：公司官网

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光伏业务表现亮眼

营收规模持续增长

传统业务基本盘稳固，配以新能源业务放量，星帅尔营收规模不断上行。

自2019年末以来，国内外冰箱、冷柜、小家电产品需求增长，带动星帅尔的家电零部件产品销量增长，营收从2020年的5.21亿元增至2022年的5.95亿元。

并且2021年收购富乐新能后，主营业务中新增光伏组件产品，2022年度富乐新能源更是新增大客户正泰系公司，加之原有客户A采购进一步增加，综合使得公司光伏组件收入增长。2022年，光伏业务实现营收11.2亿元，同比大幅增长340.94%，营收占比提升至57.47%

图/公司公告

因此公司营业收入呈不断上升趋势，从2018年的4.09亿元提升至2022年的19.49亿元，近五年年均复合增长率达36.65%。

传导至利润端，星帅尔始终保持高于同业的毛利率水平，同时费用率有所优化，使得公司净利润维持着较高的规模体量。

在毛利率方面，公司产品盈利能力其实一直高于同业水平，以压缩机零部件毛利率为例，星帅尔多年来一直高于竞争对手天银机电。其中2022年，公司压缩机零部件毛利率为31.97%，相较天银机电18.52%的差距越来越大。

只是因为公司并购了浙特电机和富乐新能源，而电机和光伏部分毛利率相对较低，业务结构比例变化使得公司近年来毛利率水平有所调整。

资料来源：同花顺iFinD

而在期间费用方面，公司在研发费用由2020年的3717.77万元连续增至2022年的6579.74万元基础上，整体费用率由2020年的12.66%降至8.07%，最终使得公司归母净利润由2020年的1.08亿元增长至2022年的1.19亿元。

2023年一季度，星帅尔实现营业收入5.75 亿元，同比增长99.47%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长19.71%，继续保持增长态势。

图/公司公告

展望未来，星帅尔业绩增长潜力依旧。

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三大业务机遇齐至

未来发展动力充足

首先在家电零部件业务方面，下游家电需求增长十分可观。

受益于人民生活水平的提高以及房地产行业的快速发展，家电产量从2000年开始进入快速增长期。2013年之后，受宏观经济、政策改革等因素的影响，冰箱、冷柜行业增长态势趋缓，市场规模趋于平稳，空调行业则继续保持高速增长。2022年，冰箱、冷柜产量分别为8664、2260万台，近十年来均保持相对稳定；空调产量为22247万台，较2012年增长近9000万台。

资料来源：万得Wind

高端化转型提供稳定增速，新兴电器产品还会添加新增长点。当前中国家电行业的整体实力已经迈上了新的台阶，高端、细分功能家电产品被越来越多的消费者认可，随着我国白色家电行业智能化、绿色化、高端化转型升级成效显现，未来家电市场规模仍有提升空间。根据前瞻产业研究院预测，2024年到2027年，我国白色家电市场规模有望从3400亿元增长至4000亿元，CAGR达到5%，保持稳定增长。

另外，随着消费者对健康清洁品质生活要求的提升，母婴洗衣机、迷你洗衣机、分区洗衣机、热泵式干衣机、无菌冷柜、母婴冷柜、酒饮、美妆存储的多功能冰箱等新兴产品在市场上备受青睐；还有近年来快速成长的轻商柜行业，例如食品展示柜、饮料柜、医用冷柜以及新能源汽车推广使用的车载冰箱等，都将为星帅尔现有业务带来新的业绩增长点。

同时在电机业务方面，星帅尔成功打入比亚迪供应链，切入新能源车电机领域。2022年9月，子公司浙特电机与比亚迪供应链公司签订《生产性物料采购通则》，比亚迪供应链公司将向浙特电机采购定子铁芯、转子铁芯、电机等产品。比亚迪是新能源汽车龙头企业，2022年新能源汽车销量达186.35万辆，同比增长208.64%，是全球新能源汽车销量冠军。此次打入比亚迪供应链，充分体现公司在产品质量、成本控制、技术创新、服务响应等方面的优势与能力，公司电机业务有望加速突破。

而在增势最猛的光伏组件业务方面，订单充足叠加产能规模扩大，都将持续提振其经营表现。子公司富乐新能源在光伏组件领域深耕行业多年，积累了众多海内外的优质客户，并且整体订单较为充裕。在国内市场，公司境内客户包括翔泰新能源、泰恒新能源等知名企业，并且富乐新能源已进入国家电投的合格供应商名录，整体订单较为充裕。

其中与泰恒新能源签订的重大采购协议，就是自2021年5月20日起至2024年5月20日止将向富乐新能源采购不少于5GW单晶硅182太阳能组件，具体采购价格采取月度议价方式，保证了基本的利润空间。以光伏组件1.7元/W价格估算，协议总价接近85亿元。同时，公司也在积极拓展海外市场。

加上此次募资扩产项目，已经开始动工，并计划2023年年底建成投产，届时公司光伏组件总产能将提升至3.5GW/年。另外，公司未来计划在最短时间内尽快实现5GW/年的产能。

由此看来，三大业务矩阵均有不俗的增长潜力，将持续为星帅尔提供强劲的发展助力。

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