又到“好做不好卖”时间，还是有人在做难却正确的事|中泰_新浪财经

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“to be, or not to be”，这是莎士比亚写在《哈姆雷特》的一句名言，当然这里所述不仅仅是生存与死亡的问题，而是连带着对每件事的价值评判，到底做还是不做，怎样去做，这可以用在很多重大抉择上。

当前中国的公募基金也面临着重大抉择。

今年的行情比较撕裂。一方面，以ChatGPT和“中特估”为代表的板块，涨势喜人；另一方面，传统的机构重仓蓝筹板块，如消费、科技、医药等，不如人意。

受此影响，在经历去年的较大幅度调整后，公募权益类基金业绩在今年继续整体低迷，缺乏赚钱效应，也导致新基金发行遇冷，市场出现了多年少见的冰点。

数据显示，今年5月新发基金（认购起始日）份额为366亿份，创下2020年以来的单月新低，其中，主动权益当属最难销售的品类，5月发行并成立的7只主动权益基金中，最高发行规模仅有2.74亿元，其余6只主动权益类基金均为发起式基金。

对比之下，2020年7月，一个月就发行了5000多亿的新基金，其中不乏百亿规模的权益基金。

市场情绪进入冰点，权益基金自然不好卖；但基金发行的“寒冬期”，从历史表现看，往往又是市场估值相对低位的区域，这就是大家所说的“好做不好卖，好卖不好做”。

在这样的冰点时刻，哈姆雷特之问来了：

是顺应市场潮流，卖客户更容易接受的固收类产品、指数产品？这样做市场欢迎，压力小，渠道更容易推。

还是做市场的“孤勇者”，敢于逆势出击，力推自己认为好，客户更容易赚钱，自己也有优势的权益产品，但是可能的结果就是遭受冷遇，市场接受难度比较大。

近几年间作为券商资管公募转型代表的中泰资管，勇敢选择了后者，我注意到，该公司在近期频频发声，积极释放投资信号，表达对当前权益市场的看好。

冰点高频发声，看好权益市场

之前也多次关注到中泰资管，具体可见万亿生力军，券商资管公募哪家强？和流水不争先，但千万别低估实力与野心，个人的观点，这是一家主动权益能力突出，不跟风的精品公募。

而在近日，中泰资管旗下的多名基金经理纷纷发声，力挺权益资产。

一、徐志敏：积极一点去投资，不要怕烧冷灶

现阶段A股市场震荡剧烈，投资者也常常陷入自我怀疑。近日，中泰资管首席投资官徐志敏在署名文章《积极一点——去投资，别犹豫》中鼓励投资者，“简单清晰让我们更安全，更少的假设条件让我们更安全；复杂只会带来疑惑，尤其是与预想背道而驰的时候，不会带来安全。”

“从我们自身的实践来看，我们的组合集中度越来越高，板凳深度越来越深；投研团队磨合越来越好；投资机会从点状向面状扩展。这些都是我们的信心之源。”

“所以，积极一点吧，明年年底回望今天，你会欣赏当下这个并不糟糕的决策。”

在自己看好的方向上，徐志敏在另一篇署名文章表示，今年以来，市场低迷，除了两个热灶“中特估”和“AI相关”之外，其他的板块赚钱效应整体不明显。但是，在投资机会并不匮乏的当下，应对出人意料的简单，他的应对便是：聚焦品质，不要怕烧冷灶，冷热会转换。

二、田瑀：此刻更乐观，“落难公主”出现在击球区。

此外，中泰资管基金业务部副总经理田瑀也通过官微发文表示，“此刻的我比去年10月时更加乐观，也认为自己当下的组合状态比当时更优。”

田瑀认为，从绝对点位的角度看，目前A股市场的主流指数并不比去年10月时更低。今年以来，“中特估”和“AI”等热门板块的拉升推高了整体市场的估值水平，但如果仔细去看个股，却可以发现市场中出现了很多经营质量较高、长期前景较好、但由于被认为存在阶段性担忧因此估值跌至合宜水平的“落难公主”。

“具有宽阔护城河的优质企业是我选股时最重要的偏好，而价格上可选的优质企业增多，正是我乐观的重要原因，整体组合的长期护城河水平以及可观的隐含回报率，则是我更加乐观的原因。”

田瑀认为，“落难公主”的例子，既包括模拟半导体设计领域、也包括医药领域的部分细分领域，还有一些过去未涉猎过的板块。日常的投研积累让他心中早有了不少想入手的好公司，伴随多家公司的价格进入击球区间，看到的是好多好机会。

三、姜诚：更愿意在这种局面下买入，将目光投向相对可预测的领域。

姜诚是中泰资管基金业务部总经理，也是一位频频发声的基金经理，给市场提供了大量独特又专业的投资观点。

姜诚在近日的发文《打脸基金经理 | 冲着“抗跌”买的，怎么还会连着跌？》中表示，今年市场比较反常，机构重仓股表现不好，小盘股表现更好。在基本面主线乏力的背景下，主题投资就大行其道。

姜诚这样描写自己的投资目标，是以尽可能低的价格买入尽可能好的资产，没有选主题和选行业这个步骤，他喜欢将目光投向相对可预测甚至慢吞吞的领域，找到这里面的强者，再等待一个好价格。

因此，姜诚表示：“近期市场跌幅较大，股票更便宜了，意味着风险更低了，潜在回报率更高了，我更愿意再这种局面下更多买入，而非割肉逃离，即便付出净值下跌的代价。”

从三名基金经理的发文可以注意到，在当下的市场冰点时点，他们非常鲜明地亮出了看好权益产品的基本态度，并且概括了自己会布局的方向——聚焦品质，不要怕烧冷灶（徐志敏）、因为市场的阶段性担忧估值跌至合宜水平的“落难公主”（田瑀）、相对可预测甚至慢吞吞领域中的强者，再到好价格时出手（姜诚）。

这个时候投权益，性价比如何

要说在市场冰点推权益这件事，中泰资管还真不是第一次。

比如公司第一只基金是2018年12月初成立的，当时正碰上大盘大跌，同样选在了“好做不好发”的市场冰点。

但也正是这样的发行时点，为基金经理后期创造收益提供了绝佳的起点，规模在后来也取得了良性的增长，得到了持有人的认可。

又如，去年10月底，中泰资管以自有资金1亿元申购了旗下的偏股型基金，用自己的钱买在了上一回的最低点。

市场调整到这个阶段，至少在我看来，确实可以对权益资产不妨乐观一点。

来源：Wind,华福证券研究所

截至2023年5月29日，上证综指的整体市盈率在13倍左右，沪深300指数的整体市盈率不到12倍，而更加代表权益资产投资“性价比”的指标——沪深300指数的股权风险溢价为5.79%，位于2005年以来的82%分位数，这意味着现在或是较好的权益资产买入时机。

数据来源:Wind,截至2023年5月底，历史表现不代表未来

从过去的表现看，如果权益基金发行遇冷时买入基金，并坚持持有，持有的体验或是比较好的。

再以万得普通股票型基金指数过往表现为例，过去5个基金发行低迷期持有指数至今且持有超2年以上得收益率表现：累计平均涨幅超100%，平均年化净值增长率近12%。

所以，虽然眼下很多人偏悲观，但我个人觉得，现在是可以布局权益资产的时候。

这个时候卖权益，

是因为有些准备已经做在了前面

在好做不好卖的时候推权益，其实有两个前置条件。

一是过去的产品整体不错，投资者觉得你是专业的；二是日常的陪伴做的不错，投资者对你是有信任的。

换句话说，这个时候卖权益，是因为有些准备已经做在了前面。

我查了一下数据，中泰资管自2018年开始开展公募业务，截至2022年12月30日，旗下主动权益类公募产品近3年、近2年、近1年的排名分别为5/135、3/148、4/163（主动权益类公募产品绝对收益与排名数据来源：海通证券，统计期为2020.01.02-2022.12.30。过往业绩不代表未来收益），业绩是信任的有力支撑。

除此之外，在公募行业内，中泰资管的投教和沟通方式自成一派，这几年做得比较走心。

比如，公司旗下的基金经理姜诚和田瑀都有雪球的个人账号，日常保持了高频的输出，和投资者积极互动。

以姜诚为例，因为高质量的输出内容，被雪球评选为2022年度基金影响力用户。