港股低位已现？量化帮你找到不一样的阿尔法

5月落幕，上海最高气温一度突破36摄氏度，打破百年来最高纪录。与烈日炎炎相反，近期的权益市场却越发冷淡，上证指数险守3200点（wind,23/5/31）。一打开手机，各个推送的通知中充斥着“冰点”、“新低”等字眼，市场情绪持续低迷。

真的到了该割肉离场的时候了吗？

难以否认，投资是一件逆人性的事情，追涨杀跌也多是人的本能行为。但是投资机会恰好常常就出现在市场较差甚至无人问津的时候。不少投资者也敏锐地发现，随着市场的下探，港股这片常被忽视的宝地似乎显得更有吸引力。

截至23/6/1，恒生指数市盈率、市净率分位数分别位于上市以来4.42%、 0.95%的历史水平，港股的低估值特征在全球其他指数中尤其突出。最新的AH溢价指数也已突破150点，长期来看，港股都具备一定的投资性价比（wind）。

低估就是“好”的吗？配置港股的必要性还是值得再拎出来说一说。

诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨曾说过，“资产配置是唯一的免费午餐”。近年来，随着港股上市制度持续深入改革，香港市场吸引了一批优质的新经济龙头公司。今年3月，互联互通机制再次优化，港股市场的投资标的进一步扩大。从资产配置角度，港股相对于 A 股市场具有较强的稀缺性和互补性。

港股作为盈利驱动的市场，其市场表现与盈利增速变化息息相关。今年，全球外部环境仍然存在一些波动，但2023年在中国经济复苏的大方向下，港股市场或有较强的业绩支撑。随着经济复苏的逻辑逐步得到验证，港股估值或将继续修复。在盈利增长和估值修复的双重驱动下，港股市场的表现值得期待。

不过港股因其特殊的交易规则和不设置涨跌幅的机制，市场整体波动明显高于A股。对于想布局港股优质资产，但又希望减少一些“过山车”体验的投资者来说，这里有一只历史业绩靓丽、港股含量纯粹的量化基金，也许是一个更省心、省力的选择。

TA就是——华泰柏瑞港股通量化混合（005269）

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长跑健将，同类排名领先

根据5月底最新的晨星排名，华泰柏瑞港股通量化混合在开放式基金-港股积极配置分类中，近一/二/三年回报均位于同类第一，分别是1/75、1/49、1/28，获得晨星三年期/五年期★★★★★评级。

排名来源：银河-港股通灵活配置型基金(A类)、晨星-开放式基金-港股积极配置，截至23/5/31；评级来源：晨星，截至23/3/31。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。

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穿越港股“暴风雨”、严格控制风险

截至最新的季报期（23Q1），在全市场名称中含有“港股通”、成立满一年的主动基金仅有37只。在港股波动剧烈的2022年，能将全年跌幅控制在4%以内的仅有3只，华泰柏瑞港股通量化混合就是其中之一，并获取了全年超越业绩基准10个点的收益（2022年度回报-3.35%，业绩基准回报-13.36%，基金定期报告）。

作为市场少有的、较早布局港股的主动量化基金，华泰柏瑞港股投资量化模型主要基于基本面进行全市场选股。经过实盘多年考验，量化因子不断更新迭代，模型在不同市场行情下的有效性也得到大幅提升。

23年一季报显示，华泰柏瑞港股通量化混合在过去不同时间段中，均大幅跑赢业绩基准及恒生指数。在“跌宕起伏”的港股中不断强化捕捉超额收益的能力，带领投资者穿越港股“暴风雨”。

业绩及业绩比较基准数据来源：基金定期报告，指数数据来源：wind，截至23/3/31。过往业绩不代表未来表现，基金投资需谨慎。

03

量化视角、分散配置，港股配置利器

区别于主观选股的港股基金，华泰柏瑞港股通量化混合采用阿尔法最大化策略。

所谓“阿尔法最大化策略”，就是释放相应的约束条件，比如不设跟踪误差、松绑行业暴露的限制，尽可能将阿尔法模型的预测信息传递到投资组合中，追求更高的阿尔法。

在行业更灵活的同时，量化选股的视角也赋予了华泰柏瑞港股通量化混合独特的配置价值。

22年年报显示，在申万一级行业权重分布中，产品主要布局的前三大行业分别为银行9.83%、医药生物9.54%、传媒5.72%（基金定期报告、wind，23/3/31），重仓行业与多数主观选股的港股基金不同。

数据来源：华泰柏瑞港股通量化混和22年年报，按申万一级行业分类

同时，分散持仓的特点又能一定程度上减少波动，提升投资者的持有体验。

港股市场波动较大，成熟的量化投资技术可以更加及时地处理多维关键信息处理，并加快反馈和处理的流程，减少人为主观决策的偏差。

根据合同规定，华泰柏瑞港股通量化混合的股票仓位可在0-95%之间调整，有助于在极端市场下通过减仓规避风险，在行情来临时加仓争取把握投资机会。

通过查看历史持仓情况发现，华泰柏瑞港股通量化混合于21年中报后开始迅速降低股票仓位，从原先21Q2近九成降低至22Q1的四成不到，顺利躲过了这段时间恒指的持续下跌；自22Q1以来，产品又将仓位不断提升，获得了近一年珍贵的“正回报”。（21Q1、22Q1股票仓位分别为88.86%、37.03%，近一年回报4.43%，同期业绩基准-6.19%，截至23/3/31，定期报告。过往业绩不代表未来表现，基金投资需谨慎）

仓位数据来源：基金定期报告，指数数据来源：wind

目前，这只宝藏港股基金由华泰柏瑞量化与海外投资部总监盛豪先生，与华泰柏瑞基金经理凌若冰女士共管。在最新的观点中，他们表示“我们判断之前被压抑的一些基本面量化因子在今年有望有较好的表现，当前可能是通过量化策略配置港股的较好时点。”

如果想在低点布局港股优质资产的小伙伴，不妨多多关注一下这只量化赋能的华泰柏瑞港股通量化混合，基金代码005269~

备注：盛豪先生掌管的混合型基金有华泰柏瑞量化驱动、华泰柏瑞量化优选、华泰柏瑞量化阿尔法、华泰柏瑞港股通量化、华泰柏瑞量化创享、华泰柏瑞量化收益、华泰柏瑞量化先行七只。华泰柏瑞量化驱动A成立于20150324，2018-2022年每年收益依次为-23.41%、36.63%、32.65%、3.22%、-16.90%。业绩比较基准为：95%*沪深300指数收益率+5%*银行活期存款利率(税后)，同期收益依次为-24.12%、34.14%、25.86%、-4.85%、-20.58%。华泰柏瑞量化驱动C设立于20181016，2019-2022年每年收益依次为37%、32.2%、2.95%、-17.11%，业绩比较基准收益同A类。历任基金经理：田汉卿（20150324-20200713）、盛豪（20151013至今）、孔令烨（20220805至今）。华泰柏瑞量化优选成立于20141217，2018-2022年每年收益依次为-22.28%、36.20%、29.58%、3.57%、-16.25%。业绩比较基准为：95%*沪深300指数收益率+5%*银行活期存款利率(税后)，同期收益依次为-24.12%、34.14%、25.86%、-4.85%、-20.58%。历任基金经理：田汉卿（20141217-20200713）、盛豪（20151013至今）、雷文渊（20220805至今）。华泰柏瑞量化阿尔法A成立于20170926，2018-2022年每年收益依次为-21.03%、28.38%、39.85%、12.07%、-15.91%。业绩比较基准为：中证800指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%，同期收益依次为-26.12%、31.92%、24.52%、-0.63%、-20.28%。华泰柏瑞量化阿尔法C成立于20181016，2019-2022年每年收益依次为28.91%、39.46%、11.78%、-16.11%。业绩比较基准收益同A类。历任基金经理：田汉卿（20170926至今）、盛豪（20170926至今）。华泰柏瑞港股通量化成立于20171220，2018-2022年每年收益依次为-14.12%、7.74%、0.65%、4.92%、-3.35%。业绩比较基准为：恒生指数收益率*90%+银行活期存款利率(税后)*10%，同期收益依次为-12.15%、8.28%、-2.79%、-12.57%、-13.61%。历任基金经理：田汉卿（20171220-20200713）、盛豪（20171220至今）、凌若冰（20210917至今）。华泰柏瑞量化创享成立于20201230，A类份额2021年、2022年收益为6.76%、-24.28%，C类份额同期收益依次为6.12%、-24.73%，业绩比较基准为：创业板指数收益率*85%+上证科创板50成份指数收益率*10%+银行活期存款利率(税后)*5%，同期收益为10.52%、-28.12%。历任基金经理：田汉卿（20201230至今）、盛豪（20201230至今）。华泰柏瑞量化收益成立于20150629，2018-2022年每年收益依次为2.39%、5.67%、4.31%、2.45%、-0.80%。业绩比较基准为：三个月银行定期存款税后收益率，同期收益依次为1.12%、1.12%、1.12%、1.12%、1.12%。历任基金经理：田汉卿（20150629至今）、盛豪（20210917至今）。华泰柏瑞量化先行A成立于20100622，自2018年1月27日起业绩比较基准由原“沪深300指数×80%＋上证国债指数×20%”变更为“中证500指数收益率×95%＋银行活期存款利率×5%”， 2018-2022年每年收益依次为-25.57%、31.03%、27.29%、18.82%、-14.70%。同期业绩比较基准收益依次为-29.45%、25.09%、19.94%、14.83%、-19.30%。华泰柏瑞量化先行C设立于20200928，2021年、2022年收益依次为17.59%、-15.33%，业绩比较基准收益同A类。历任基金经理：田汉卿（20150318至今）、盛豪（20210917至今）。

凌若冰女士目前掌管的混合型基金有华泰柏瑞港股通量化、华泰柏瑞量化明选两只，任职日期分别为2021/9/17、2021/9/17。华泰柏瑞量化明选成立于20190325，A类份额2019年(成立至年底)、2020年、2021年、2022年收益依次为12.03%、41.89%、4.23%、-17.02%，C类份额同期收益依次为11.39%、41.53%、3.97%、-17.22%，业绩比较基准为：95%*MSCI中国A股国际指数收益率+5%*银行活期存款利率(税后)，同期收益依次为5.73%、29.59%、-0.19%、-19.69%。历任基金经理：盛豪（20190325-20221118）、凌若冰（20210917至今）。以上数据摘自基金定期报告。

风险提示：文中观点、投资思路根据当前情况作出，未来可能随着市场变化而变化，不构成任何投资建议或基金收益的保证。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品可投资港股通标的股票，除需承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险，还需承担汇率风险以及香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。

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