A股“过山车”，市场在担心什么？

年初以来的“新年躁动”之后，近期的行情重回震荡，投资者又体验了一把“过山车”行情。一些小伙伴感到不安：近期市场震荡的原因是什么？当下应该如何操作？

海内外事件波及，影响短期情绪

一方面，市场涨跌是常态，1月份A股一路高歌，部分资金有止盈、落袋为安的需求。另一方面，春节过后，国内外环境确实发生了一些变化，导致投资者情绪变得谨慎。

首先，是国内的流动性出现了边际收紧。进入2月份后，受年初信贷投放节奏较快、地方债发行前置、税期扰动等因素影响，资金面有所承压。

其次，是美联储加息预期上升。根据美国劳工部公布的数据，2月美国非农就业人数增加31.1万人，高于此前预期，显示出美国劳动力市场依然强势。市场担忧强劲的非农数据可能会推动美联储进一步收紧政策。

最后，是近期被广泛讨论的“硅谷银行”事件。机构研究认为，美国区域性银行面临压力，引发了投资者对欧美银行体系稳定性的担忧。（观点参考：华西证券《“拉锯”行情，A股逆向思维下的三条主线》，2023.3.19）

国内、国外短期因素持续冲击A股情绪，今年2月以来的调整在所难免。但当我们跳出“局部”更全面地看，会发现这些事件带来的更多是短期扰动，而非行情的长期转向。

近期，我们看到央行公告决定降准0.25个百分点，信号意义较强，反映了政策呵护市场流动性，促进经济平稳增长的态度，有利于稳定市场信心。

而国外方面，“硅谷银行”事件虽然带来短期干扰，但与此同时，美联储已经由缩表转向扩表，此外，市场预期美联储5月基准利率加到5%以后开始持续降息，到年底降至3.75%，人民币汇率有望大幅升值，短期利好A股情绪反弹。

2023年，如何看待A股整体机会？

海内外事件对A股的影响是短期的，投资者无需过度担心。投资宜“看长不看短”，从长期逻辑的角度，A股后市到底该乐观还是谨慎，还是要结合政策面、经济面、估值面，深入分析。

1，政策面：稳字当头，稳中求进

整体来看，今年两会政府工作报告的表述和2023年的目标，大致延续了去年中央经济工作会议“稳字为主、稳字当头、稳中求进”的基调。在充分肯定了2022年成绩的前提下，理性分析了当下国内外面临的严峻形势，提出了积极、合理的发展目标和举措。

首先，发展目标方面，报告将2023年GDP增长目标设定在5%左右，偏稳健务实，重点在于贯彻高质量发展理念，不走强力刺激房地产和基建的老路。报告还提出，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。

2023年政府工作发展预期目标：七个要点

资料来源：中共中央人民政府官网，五矿证券研究所

其次，工作重点领域，《政府工作报告》把“扩大国内需求”位列重点工作的首位，凸显了扩大消费的重要性。同时指出产业政策要发展和安全并举，在互联网领域继续释放积极信号，强调“大力发展数字经济”。报告将“有效防范化解重大经济金融风险”单列为第五项重点工作，预计对房地产、地方政府债务等风险仍将以稳为主、坚守底线。

2023年政府工作重点：七大方向

资料来源：中共中央人民政府官网，五矿证券研究所

（观点参考：财信证券《解读<政府工作报告>：稳中求进，推动经济平稳恢复》,2023.3.8；图片参考：五矿证券《2023年<政府工作报告>解读：七个要点+七大方向》,2023.3.8）

2，经济面：景气度改善，超预期回升

资本市场往往被当作“宏观经济的晴雨表”，只有宏观经济真正复苏，上市公司的业绩才能随之上涨，并因此推动股价上涨，带动指数上升。当下我国经济的恢复力度如何？

· 新增信贷、社融增速较为强劲

从央行近期公布的2月份金融数据看，广义货币M2增速创下近7年新高，2月新增社融规模同比大幅多增近2万亿元。综合看1-2月数据，居民部分贷款同比依然少增，短贷表现明显优于中长贷，这也反映了前期积压的消费需求逐渐释放。（观点参考：中泰证券《M2增速创新高的背后》，2023.3.12）

· 2月PMI增速好于预期

统计局数据显示，中国2月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%、56.3%和56.4%，高于上月2.5、1.9和3.5个百分点，三大指数均连续两个月位于扩张区间。其中，中国2月制造业采购经理指数创2012年5月以来新高，好于市场预期。

分析认为，随着春节假期效应和疫情不利影响的消退，叠加政策支持落实，经济内生动能仍有进一步修复空间。在经济增长动能恢复过程中，A股企业盈利有望逐步上行，这对于当前至4月底的“业绩验证期”的A股市场起到支撑作用。（观点参考：中金公司《景气度全面改善，2月PMI超预期回升》，2023.3.6；华西证券《“拉锯”行情，A股逆向思维下的三条主线》，2023.3.19）

3，估值面：A股仍然具有较优性价比

投资就和“买东西”一样，最重要的标准之一是性价比。那么，如何知道当前市场贵不贵呢？

以宽基指数的代表沪深300为例，Wind数据显示，截至2023年3月20日，沪深300最新PE估值为11.92倍，位于近十年的37.60%分位数。这意味着，沪深两市的300家一线蓝筹、行业龙头，整体估值比近十年间的超60%的时间都便宜。

沪深300近10年PE估值走势

数据来源：Wind，统计区间：2013.3.20至2023.3.20

综上，在政策稳中求进、经济复苏可期的背景下，A股市场的机会大于挑战。当前市场估值合理，投资者不用过度恐慌，市场波动向下时，反而是借助优质基金进行布局的好时机。

万家欣远，捕捉A股结构性机会！

政策暖风频吹、经济逐步复苏，各行各业有望从中受益。但在激烈的竞争格局中，哪些行业更能脱颖而出？“自上而下优选行业，敏锐捕捉行业细小变化带来的趋势性机会”，正是万家基金经理高源所擅长的领域。

作为拥有17年研究及投资经验、其中7年投资管理经验的投资老将，高源投资经验丰富、研究功底扎实。她目前管理的万家欣远混合（A类016163 ；C类016164），注重在行业发展周期、竞争格局的变化中，寻找受益于变化且估值合理的优势个股，严控组合风险，力争实现基金资产的长期稳健增值。

前瞻2023年，高源结合对宏观经济和中观行业的把握，重点关注三方面的投资机会：

1，金融行业的复苏，看好银行、保险、券商等

在全面注册制改革落地，地产行业支持力度持续加码，经济复苏预期持续改善的背景下，估值底部、机构低配的大金融板块有望迎来一轮修复行情，金融业的资产负债表相对而言比较健康，金融供给能力有望加速恢复。

2，大消费行业的创新机会，看好食品饮料、快递、家居等

消费领域在产品、渠道、服务等方面存在诸多创新机会，未来将寻找有提价逻辑或竞争格局发生改善的子板块，重点关注利润率、行业份额、消费升级等要素。

3，制造业的产业升级、效率提升，看好新能源电力等

电力是我国制造业中存在明显建设短板的行业板块，电网消纳是当前新能源产业链上的关键环节，也是当前光伏行业的卡脖子问题之一，未来会重点关注以电力行业为代表的制造业的产业升级、效率提升。

经济复苏之年，2023年的A股市场值得我们乐观，在整体震荡走势叠加结构性行情的背景下，寻找到确定性更强的赛道进行合理布局，并不是一件容易的事。对于普通投资者来说，选择专业基金经理管理的产品，借助专业的力量，或能在寻找更优赛道的过程中，有更好的收获~

声明及风险提示：证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP