行业洞察 | 新能源能否继续狂飙？听高景气猎手刘昇为您解读！_新浪财经

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作为低调发展了十多年的产业，新能源从2019年开始才算正式进入投资者视野，然后连续三年一路 “狂飙”，风头一时无二。时光知味，好的赛道能够经受时光的考验从而未来可期。那度过了2022年的沉寂期之后的新能源赛道还能否继续高歌猛进？未来空间还有多少？为什么说新能源赛道值得长期看好呢？

添小富整理了汇添富新能源赛道投资的新锐力量、汇添富盈鑫基金经理刘昇对于新能源赛道的详细观点与投资思路，供您参考。

基金经理简介

刘昇先生，浙江大学电气工程博士，超过6年行业研究经验。

2016年7月至今历任汇添富基金管理股份有限公司助理行业分析师、行业分析师，高级行业分析师。2021年9月28日至今任汇添富盈鑫灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。

刘昇先生深谙新能源产业链投资，深度覆盖光伏、储能、风电、电网、环保等领域前瞻性挖掘个股并坚守，陪伴新能源产业的跃升。

投资核心观点

为什么新能源板块整体来说波动比较大？

刘昇：造成波动的原因有三种：1，宏观因素与市场风格的长期波动，对整体成长板块都会有影响；2，产业自身基本面变化的波动；3，个股基本面（经营情况的波动）导致股票的波动。

第一个因素不用太过担心，因为市场因素宏观层面的变化往往具有周期性；整个成长板块（新能源、电子等）往往同向波动，并不是产业本身的问题，在投资中应该选择好的资产去淡化这种波动。

第二个因素是投资所关心的因素，作为新兴产业，新能源成长性和周期性强，产业中短期基本面有很多变化，我认为产业波动在一些时候只是中短期的噪声，但关键时点要做判断。核心是产业基本面和逻辑有无变化（如：成长空空间，渗透程度，市场规模）。产业波动在研究中要回避的风险是：一个产业未来半年以上的需求看不清，产业相关指数和相关公司股票有大幅回调的风险。

第三个因素是由于公司个体经营的差异，同样在新兴成长行业，但自身周期也不一样：有的景气向上，有的困境反转，有的由小做大。我们希望通过组合配置，一个组合中既有成熟抗风险的公司、也有高成长同时面临挑战的公司、也有从小到大的公司；变成组合后，个股波动经营周期的波动，股价波动相对可以平滑。

我们希望抓取中长期从小做大、业绩成长非常多的公司，可以穿越宏观周期、市场风格、产业噪声、公司自身经营的因素；取得较好的一个回报。

如何实现逆向布局？

刘昇：我在投资中坚持逆向布局，也取得了比较好的效果。在2022年1月到4月，一些成长股有所回调，但我觉得很多公司还处于早期阶段，经营也没问题，无非就是外部因素导致阶段性定价问题，所以当时我们比较果决地进行了加仓，从效果来看，下半年也取得了比较好的回报。

穿越中期波动的迷雾，看到远期增长的图景，关键判断公司成长空间、成长速度、成长确定性和成长节奏，这些因子影响估值中枢，如果股价由于扰动大幅偏离，跌出了价值，这时候就看逆向加仓的策略和胆魄，所以对于逆向加仓要对产业和公司有一定研究，需要专业和理性, 可以取得比较好的回报。

新能源产业链的未来增速是否会减弱，跟传统制造业一样陷入增长困局？

刘昇：新兴产业或都有这个问题，由于光伏、锂电等产业已经发展十几年，大家担心它们已过高速成长期，进入稳定期和成熟期。我认为，新能源绝大多数细分行业仍然处于蓬勃成长的青春期。

任何一个制造业中短期都会面临产能过剩等问题，产能过剩导致终端产品价格下降，会刺激需求进一步爆发，随着全产业链需求量上升，另一些产业链环节景气度上升。全局来看，这就是高成长行业的特点。短期来看，一些环节局部繁荣，一些环节局部过剩；长期来看，每个产业环节都享受了这个产业的高成长，每个环节都有公司从小做到大。

只要这个产业的成长阶段没有结束，这些行业未来成长速度没有放缓，2023年的增长就有可能继续加速。

国内新能源车渗透率在30%上下，产业链可否持续增长？

刘昇：看渗透率，不仅要关注中国市场，还要关注全球市场。锂电产业和电动车产业链面对的是全球市场，而，还有很大的空间。此外，锂电在我看来，将会有非常强劲的第二次和第三次成长曲线。第二次曲线是储能应用于大型地面电站，电力危机导致储能需求遍及国内外的工厂和家庭。第三次成长曲线是电动工程车，工程车的电动化属于初期阶段，前景广阔。所以全球视野下，以全场景应用来看，锂电的市场渗透率有很大增长空间，这就是高速成长期的开始。

（注：乘联会数据显示，2022年我国新能源乘用车渗透率接近28%；招商证券统计2022年全球新能源车渗透率约14%）

新能源赛道的估值怎么看？

刘昇: 经历了2022年部分细分行业的估值消化之后，很多新能源细分产业链的估值都回到了二三十倍，对于很多产业来说是偏稳定成长的估值。我认为这个产业后续会迎来持续且快速的发展，基本面改善带动业绩增长，新能源行业有望迎来戴维斯双击，基本面和估值双升。我个人认为新能源赛道估值具有性价比，产业增速具有吸引力和比较优势。

注：数据来源：Wind，截至2023-02-13

过去光伏高增速可持续吗？

刘昇：长期看任何行业都会进入稳定期，但我认为光伏行业长期增长的根本驱动力是：光伏是价格最便宜、最清洁的能源。在美国和欧洲，化石能源的运营成本甚至高过建光伏电站的全成本。此外，产业链的扩张也很给力，供给不断可以跟上，让有些环节实现量价齐升。

总之，光伏产业链在部分产业环节没有通缩，而部分产业环节的新产品带动量价齐升，价值量大幅增长。新应用场景和新产品的增长或更具有爆发性。

光伏细分赛道哪个环节增速更快？

刘昇：我的判断原则是：第一，有没有产品升级带动价格上升的逻辑；第二，有没有产品更换周期短带动需求多的逻辑；第三，有没有渗透率提升，国产替代的逻辑。这三个逻辑越明显，价格与产量的增速越快，比如裂变器就具有此特点。

光伏环节内部分化比较大，可以交给专业的基金经理去做主动的挑选。在新能源行业想获得投资的超额收益，我总结12个字：“站得高、看得远、选环节、敢逆向”。我们在投资的时候，要谨慎对待短期业绩有压力和产能过剩的公司，选择量价齐升有长期成长逻辑的公司。

投资新能源赛道，认购主动管理基金的优势是什么？

刘昇：主动基金可以快速调仓；有些公司短期有压力导致股价回调，但主动基金可以加仓逆向。特别是针对初创期。

为什么要发投资新能源赛道的新基金？

我认为，新能源产业到了的新阶段，现在可谓天时地利人和。第一，新能源产业的发展到了光、储、车、氢、风等板块又将开启新的一轮技术变革的前夕，或将迎来新技术大爆发的机会；第二，资本市场也在密切寻找投资新能源赛道的新方向，在资本的助推下，新技术或可以发展壮大；第三，新能源相关研究和投资机构的人才建设到了新阶段。我们可以深入到产业研究非常前沿的部分，对新技术做更加紧密和深层次的研究，去探究未来新能源技术会带来从0到1突破之后孕育大量投资机会。

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