三个月反弹50%，港股今年有没有可能更牛？

受海外加息、互联网监管政策趋紧、国内疫情等因素的影响，2022年港股继续延续了2021年的弱势表现。其中，恒生指数下跌15.46%，期间甚至一度跌至15000点以下，创了近11年新低。

不过，随着美国加息步伐放缓、防疫和房地产政策的调整，投资者的情绪也开始逐渐修复，港股迎来了久违的反弹。Choice数据显示，截至2023年1月31日，从2022年10月31日的低点以来，恒生指数的涨幅达到了49.63%，并站上21000点整数关口，实现对全球重要宽基指数的领跑。

三轮驱动，2023年港股或将迎来价值重估

从幅度来看，虽然最近两个多月港股的反弹幅度较大，但是从更长的周期来看，远未得到完全的修复，且随着国内经济复苏和美国通胀的缓解，未来大概率仍有较好的表现。

首先，国内经济修复，推动企业盈利回升。

作为我国权益市场的重要组成部分，尤其是越来越多内地企业赴港上市，港股的表现与我国经济的发展紧密相关。此外，从投资者结构来看，在港股市场中，更理性、更专业的机构投资者所占的比例要更高，他们对于经济和企业基本面的变化更为敏感。

我们都知道，2022年经济增速不及预期，与疫情和地产链下行密不可分。但是，随着国内政策更加聚焦于经济发展，限制经济发展的不利因素正在逐渐移除，一方面支持房地产融资的“三支箭”陆续出台，另一方面疫情防控显著优化，这些政策都有利于国内经济的复苏。

中国科学院预测科学研究中心预测，2023年我国全年GDP的增速降达到6.0%。分季度来看，其中一季度为4.2%左右，二季度增速将达9.3%，三季度为5.5%左右，四季度为5.4%左右。

数据来源：中国科学院预测科学研究中心、《2023中国经济预测与展望》。

接下来，相信随着国内经济的企稳回升，在港上市的内地公司的业绩也有望改善，港股投资者的信心和风险偏好也将得到提升。

其次，海外流动性紧缩缓解。

实际上，港股作为离岸市场，大部分上市公司的主营业务主要分布在中国大陆，然而主要的投资者却来自海外，很容易受到海外流动性紧缩的影响。

从过往的历史表现来看，港股往往容易受到美元指数走势的影响，且两者呈现出一定的负相关。即当美元走弱时，港股大概率会有着较好的表现；当美元走强时，港股往往会处于调整当中。比如说，港股在2022年的大幅调整，“美元的大幅走强”是其中一个重要的原因。

数据来源：Choice，数据区间2019.01.01-2023.1.31。

但是，随着美国通胀水平的进一步缓解，美联储的加息周期很可能进入后半程，过去一年多的强势美元或将终结，美元指数很可能将进入下降通道中，前期大幅流出港股的外资，或将会重新回流，尤其是在我国经济企稳回升的背景下，海外资金或将会大幅增配港股，这有望进一步推升恒生指数走强。

再次，港股估值处于低位，投资性价比仍较高。

虽然近期由于市场的回暖，港股的估值有所上升，但是由于过去两年的持续调整，但是仍处于低位，截至2023年1月末市净率（PB）为1.08倍，刚从破净的大坑中“爬出来”。

回溯过往的历史数据，恒生指数的市净率跌破或者接近1倍的情况相当罕见，次数并不多，分别发生在1998年亚洲金融危机、2008年次贷危机期间、2016年初A股熔断，以及2020年3月全球疫情爆发时。不过，恒生指数在这几次破净或接近破净后的一年里，都有着相对较好的收益。

数据来源：Choice，截至2023.1.16。注：在2022年4月至5月期间，恒生指数也曾出现过破净的情形，但是市净率回升到1倍以上后，因持续时间过短，所以未被纳入统计。

从以上分析来看，虽然港股近两个月多月反弹幅度较大，但是由于经历了此前近两年的下行，当前估值仍然处于相对低位，在海外加息放缓的背景下，同时叠加国内经济企稳回升，未来或将有更多的资金重新回流港股，接下来的行情或仍值得期待。

恒生互联网科技指数，为何是把握港股反弹的利器？

所有的投资，最后都要落到具体的标的之上。其中，囊括港股众多科技龙头企业的恒生科技指数，是捕抓港股反弹行情的投资利器，值得投资者重点关注。

恒生科技指数，基期为2014年12月31日，涵盖与科技主题高度相关的多个领域，涉及云端、数码、电子商贸、金融科技或互联网、及被视为具创新性，所筛选的是港股市场上规模最大的30只港股上市科技龙头企业，以综合反映港股龙头科技企业整体状况和走势。

1.反弹幅度高，恒生科技是反弹的“急先锋”

科技类相关的企业往往具有高成长、轻资产的特征，因此也伴随着高弹性、高收益，进攻属性较强，在震荡市和牛市往往有着更为优异的表现。囊括较多科技龙头的恒生科技指数，再反弹行情中往往有着较高的表现，常常扮演反弹“急先锋”的角色。

从过往的走势来看，自恒生科技基期以来，港股大体上经历了3轮大的反弹行情，在这三次反弹行情中，恒生科技指数都有着相对较好的表现，远远跑赢同期的恒生指数和恒生国企指数，可谓是捕抓反弹行情的投资利器。

数据来源：Choice。

2.行业监管政策逐渐向好

实际上，前一两年港股互联网科技股之所以回调如此之深，反垄断、严监管是其中重要的原因。但是在经过近三年的监督管理后，此前的目标已经逐渐达成，国内的政策也逐渐趋暖， 由“坚决反对垄断和不正当竞争”，逐渐转向“大力支持国内平台经济健康有序发展”。

资料来源：西南证券，《多重利好催化，港股曙光已现》。

此外，再叠加国内经济的逐渐复苏，信用环境和广告市场也将随着改善，互联网平台企业的业绩有望逐渐提升，港股互联网上市科技公司有望迎来“戴维斯双击”。

投资港股科技龙头，关注上投摩根恒生科技ETF（QDII）（证券代码：513890）。该基金成立于2021年12月17日，紧密跟踪恒生科技指数，受到投资者的持续关注，场内日均成交相对活跃，是投资者把握港股反弹行情的重要利器之一 。

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