已经反弹了80%，这个板块还能再涨吗？

今天我们来讲讲让人“爱恨交加”的港股。22年年初到现在，港股走出了“V”型反转态势，起初22年单边下跌超40%，但从22年10月31日以来，恒生指数（HSI）从最低点到近期高点反弹幅度已超50%，港股通互联网指数（931637.CSI）反弹幅度更是超80%，尽扫往日阴霾。站下当下时点，可能很多投资者会发出灵魂拷问：涨了这么多，还能再涨吗？

回答这个问题之前，级掌柜想先聊聊下面三个问题：

1.影响港股涨跌的因素有些？

2.本轮反弹主要由哪些因素推动？

3.港股后市展望。

影响港股涨跌的因素有些？

从股票定价公式入手，影响港股的因素主要有三点：

盈利：因为港股上市企业大多来自内部，所以其企业盈利水平与国内经济发展具有强相关性；

无风险利率：港股市场资金多来自海外，流动性更多受制于美联储利率水平；

股权风险溢价：反映了投资者的风险偏好，易收到国内外政策、地缘政治关系等的影响。

从以上三因素角度角度出发，不难理解港股22年跌幅较大和资金流出较剧烈的三个阶段：地缘局势影响股权风险溢价（3月俄乌局势和中概股风波）、中国经济增长影响盈利（4~5月上海局部疫情）、美联储紧缩影响无风险利率（8月后美债利率快速上行）。

本轮反弹由哪些因素改善推动？

回到本轮反弹，前期市场上涨更多的是受益于风险偏好的改善。级掌柜以港股通互联网指数（931637.CSI）22年以来的指数点位和市盈率数据分析，本轮上涨区间（2022年10月31日~2023年1月18日）中恒生指数累计上涨47.60%，而市盈率上涨了46.33%，可以说本轮反弹几乎全部由市盈率上的改善推动。

再去拆解估值的构成因素：无风险利率、和风险偏好。最近一段时间美债利率快速下行，并且经济预期回升，所以本轮估值的大幅提升，是由利率下行和无风险偏好上涨共同带来的。

港股后市如何发展？

这里级掌柜引用下中金公司的观点，未来港股市场或将出现“三层台阶”式的行情：

第一步来自于风险偏好的改善，这一点已在去年11月初反应至现在；

第二步是无风险利率的改善，随着美国一季度通胀继续回落和美联储加息停止，美债利率明确下行或将带来进一步的估值修复机会；

第三步也是最大的一步来自于二季度企业盈利的修复，这也是决定此次港股反弹可持续性的关键因素。

明确了以上三个问题，那作为普通投资者应如何操作？

从短期来看，随着美国通胀压力有望进一步缓解而且国内政策支持预期升温，有望继续迎来估值修复行情， 建议买入或者定投。

从长期角度来看，当前港股估值依旧处于合理位置，且全年有望迎来盈利修复行情，建议积极参与到港股投资当中。

相关标的：

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以上内容仅供参考，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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