【南华宏观】12月经济数据点评

生产

12月份，规模以上工业增加值同比实际增长1.3%，预期增长0.6%。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.06%。2022年，规模以上工业增加值比上年增长3.6%。

12月工业增加值同比增长1.3%，较上月下降0.9pct。12月是疫情感染高峰期，由于感染人数大幅上升导致企业生产经营活动受到影响。同时因为感染人数上升导致线下消费同样受到压制以及出口下滑等需求下行的影响，同样对生产端造成拖累。

分类来看，由于冬季气温下降，居民用电需求上升，电力、燃气及水的生产和供应业提速明显，由上月下降1.5%上升8.5pct至7,0%；制造业同比增速下降是当月工业增加值下滑主要原因，由上月增长2.0%下滑至0.2，与12月份制造业PMI生产指数下滑至44.6%相印证，同样也可以与钢胎开工率、PTA产业链负荷率等高频指标相印证。

总体来看，生产在整年都表现出一定的韧性，主要是由于稳增长政策的持续发力，供给端在税收、贷款方面加大对企业的支持力度，帮助企业维持经营、稳定预期。需求端加大基建、制造业投资力度，对工业生产产生一定支撑。

展望2023年，随着疫情影响逐渐退散，供给端影响也将会逐渐消退，需求端修复也将加快，同时地产在政策放松及需求逐步回升下对经济的拖累将减弱，以及稳增长政策将会保持一定力度，虽然在海外经济减速背景下，出口或进一步走弱，但整体来看，经济将触底反弹，工业生产也将进入回升趋势。

投资

2022年1—12月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%，预期5.1%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.49%。

1-12月固定资产投资累计增速5.1%，较前值放缓0.2pct。其中1-12月基建投资同比增加9.4%，较前值加快0.6pct。基建作为全年经济逆周期的主要支撑项，政策给予基建投资很大的支持力度，12月企业中长期贷款出现较大幅度增长，主要是银行基建配套贷款发放力度较大，后续叠加部分地方专项债发行前置，财政赤字可能上调等因素，预计基建将会保持高增。

1-12月制造业投资同比增长9.1%，较前值放缓0.2pct。制造也保持较强韧性，在于政策推出的设备更新改造再贷款工具对制造业投资产生重要支撑，制造业贷款持续高增。但是随着海外经济步入下行区间，国内出口同比将逐步下滑，叠加国内工业品价格走势转弱，多数制造业利润下滑，将会对制造业投资造成压制，预计制造业投资增速将有所下滑。

1-12月房地产投资同比下降10.0%，较前值降幅扩大0.2pct。尽管11月以来，针对地产的支持政策不断出台，但主要是针对供给端，目前需求端仍未见起色，地产销售面积较上月再下滑1pct至24.3%，在需求端未见起色之前，地产投资预计将保持负增，但降幅较上年同期有所收窄，下半年在需求回暖及低基数的背景下，地产投资增速有望回正。

消费

12月份，社会消费品零售总额同比下降1.8%，预期降6.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比下降2.6%。2022年，社会消费品零售总额同比下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比下降0.4%。

12月份社零同比下降1.8%，降幅较上月收窄4.1pct。12月由于封控措施放开，感染率大幅上升，居民线下就餐大幅减少，餐饮收入同比下降幅度扩大至14.1%。但是由于购车税减半政策12月底到期影响，部分购车需求前置导致当月汽车零售额同比增长较上月上升8.8pct至4.6%，带动商品零售同比降幅收窄5.5pct至-0.1%，另外由于感染人数上升导致中西药零售额同比大幅增长及上年同期基数较低影响，12月社零增速超出预期。

从限额以上不同零售额增速看，除必须消费品及中西药、汽车等少数类别，多数类别商品零售额均处于同比负增。可选消费如服装、化妆品等及地产相关消费品如家电、家具等均出现较大幅度下滑。

总体来看，由于受到疫情影响，消费整年均呈现出必选强、可选弱的特征，同时由于地产的持续低迷，地产相关消费也出现大幅下滑；而且由于消费场景限制，餐饮也在两轮疫情较为严重的时期录得两位数同比跌幅。汽车由于5月份推出购置税减半的政策，全年零售额同比增长0.7%，是社零增速的支撑项。

展望2023年，在防控措施放开疫情影响逐步消退下，消费场景限制解除，居民生活半径开始恢复，部分补偿性消费将会出现，加之年内基数较低，全年社零同比增速有望加速反弹。

整体来看，主要受到疫情的影响，12月经济再现压力但好于预期，展望2023年，经济将会出现“前低后高”的态势。由于一季度仍处于感染多发期，对需求可能还是会造成一定的压制，随着二季度疫情影响逐步消散，叠加低基数的因素，需求预计出现明显反弹。在外需回落的背景下，消费将会是2023年经济回升的关键因素。2023年预计政策仍将保持相对宽松，以稳增长为导向，投资增速将保持稳定，地产或将成为2023年宏观经济最大的不确定因素。

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