新年投资新视角，这20张图你一定要看！

普通股票型基金指数自成立以来给投资者带来了超过数倍的回报，但它在此期间仍然经历了数次近30%甚至更大的回撤，但无一例外都创出了新高。历史上，每一次普通股票型基金指数回调超过20%，都是逐渐加仓的中长线布局良机。

相较于择时，底层资产的质地对长期投资回报有着决定性影响。回顾历史，优质资产可以穿越周期，并呈周期性向上波动的特征。哪怕在2007年沪指见6124点历史大顶当日买入，普通股票型基金至今仍给投资者带来了翻倍的收益，相比之下同期上证指数下跌了48.8%。

不管喜欢与否，波动都是股票市场的常态。在2000年以来的22个完整年度中，上证综指年度最大回撤超过20%的情形出现了13次。但这些巨大波动与回撤，并没有改变上证综指长期趋势向上的形态。既然波动不可避免，投资者不妨学着与之共舞，甚至转危为机，因为短期的波动可能是长期收益的来源之一。

自2003年末设立以来至2021年末，普通股票型基金指数累计上涨1539%，远远跑赢大盘。然而在这216个月中，有79个月处于下跌之中，跌幅超过10%的月份有10个，超过15%的月份有5个，最极端的2016年1月份跌了25.5%。如果因为一次大跌就离场，那么投资者也就无缘其后的上涨和新高。

穿越周期，绝非易事。即便是十年十倍股，也会出现巨大的回撤和波动，需要投资者有足够的耐心和信心，才能更好的面对优秀公司的高回撤。据安信证券统计，在2000-2010年及2011-2021年两个时间段内，10年10倍股的平均最大回撤达72.62%和58.08%，中位数最大回撤更达到75.48%和59.08%，两个间的平均振幅（区间最低点到最高点）更是超过3000%和4000%。

十年十倍股的行业变迁，与产业趋势、政策导向的变化密切相关。2000-2010年，有色、医药、电气设备、机械设备、房地产、食品饮料和化工行业的10倍股占比均高于5%。到了2011-2021年，医药、电子、机械设备、计算机、食品饮料的占比高于5%。整体而言，从前一阶段的重周期转向了后一阶段的重成长，这与经济发展阶段、国家政策及战略的转换密切相关。

市场短线波动难以预料，而长期趋势则相对确定。尽管消费、医药、信息技术、高端制造等优质赛道，在本轮调整中出现了较大幅度的回撤，但参考美国的发展经验和资本市场的表现，它们仍将在中国未来五至十年的转型升级、高质量增长中扮演至关重要的角色。对于长坡厚雪的优质赛道，深度的调整或是中长期布局的时机。

自陆股通开通以来，外资成为A股市场最重要的增量资金之一，对市场风格、投资理念均有深刻影响。从其在海外市场的投资经验来看，外资喜欢确定性，并愿意为之付出溢价；他们倾向于配置区域内最具竞争力的行业和公司，并长期持有。在中国市场，他们同样前瞻性地布局了前景最为广阔的行业和公司。陆股通的行业分布数据显示，外资显著超配了新能源、大消费和生物医药。

过往近20年的数据显示，炒股不如买基金。普通股票型基金指数自2003年底设立以来，累计回报大幅超赢同期万得全A指数。除了赚到大盘整体上涨的钱（Beta），公募基金还通过专业化选股获得了超额收益（Alpha）。随着股票市场进一步对外开放，结构化行情进一步演绎，预计未来会有更多个人投资者把资金交给专业的机构管理。

投资，尤其是权益投资，某种程度来说就是投国运。巴菲特在2019年的致股东信中曾表示，回顾他77年的投资历史，伯克希尔的成功在很大程度上只是搭了美国经济的顺风车。面对短期的种种不确定性，投资的本质就是信仰。只有坚定对中国经济长期发展的信仰、坚信优秀上市公司长期来看能够价值创造，就有希望一起分享中国经济由小变大、由弱变强的发展成果。

经济有周期，资产会轮动。不同资产适应的宏观环境截然不同，因此无论宏观环境如何变化，总有资产或区域会相对受益而迎来牛市，如近两年的商品牛。过往十年，无论单一类别资产如何剧烈波动、甚至从领涨向领跌快速切换，多元化组合仍实现了7.3%的年化收益率，经风险调整后的回报更是领跑。与其孤注一掷，不如多元资产配置，争取中长期的稳健增值。

历史数据显示，随着持有时间的拉长，基金平均收益也在逐级提升。以偏股混合型指数为例，持有两年的平均收益率和正收益比例高于持有半年和一年。波动是市场的常态，正确应对波动、化危为机的核心在于“长期投资+优质资产”，通过拉长投资期限，布局优质资产，提高长期回报的水平。

虽然定投的方式在基民中还不算普及，但定投基民的盈利人数占比和平均收益率水平均高于非定投基民，显著提升了基民的盈利体验。根据2021年《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》的统计数据，尽管只有21.49%的客户采用定投方式投资基金，但定投客户的盈利人数占比达到59.86%，平均收益率10.42%，均高于非定投方式。

2021年《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》的统计数据显示，基民持仓时间越长，投资者平均收益率水平越高。持仓时长小于3个月时，平均收益率为负，盈利人数占比仅39.10%；而当持仓时长到达及超过3个月时，基民的平均收益率愈发可观，盈利人数占比多数时候也呈现稳步抬升态势。特别是当持仓时间超过十年时，平均收益率首次突破100%大关，达到了117.38%，盈利人数占比则达到了98.41%，即绝大部分基民都能够赚钱。

2021年《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》的统计数据显示，半数以上客户平均每月发生不到1次买卖行为，其中盈利人数占比达到55.14%，平均收益率18.03%。但平均每月买卖次数达到1次以上的，盈利人数占比与平均收益率均开始下滑；整体而言，过去5年，客户由于投资行为将最终的投资收益拉低了11.62%，给投资收益带来的损耗率接近-60%，且在大部分的年份中都是负影响。

波动是市场的常态，如何穿越、乃至利用好短期的不确定性与波动，是投资者面临的永恒的难题。然而应对之道却又出人意料地“简单”，优质资产+拉长投资期限。以普通股票型基金指数为例，自2003年末成立以来，在任意月末买入该指数，平均回报、中位数回报皆随着投资期限的拉长而逐渐上台阶，最小回报也整体呈现上扬趋势，持有超过5年和9年的平均回报超过1倍和2倍。随着量变引起质变，长期投资还显著提升了回报的天花板，例如持有10年的最大回报可以达到946%。

与优质公司同行是投资者穿越牛熊周期的重要法宝。但还要注意，好公司也要买在好价格，避免过度透支未来。自1999年底成立以来，申万低市盈率指数和高市盈率指数的累计回报分别为500.0%和24.4%，年化波动率分别为25.5%和30.2%。更低的长期回报，却承担着更高的波动，往往是博弈、投机价值大于投资价值的结果。优质低估的公司与平庸高估的公司，也许短期走势看起来相似，但在长期会有天壤之别。

当偏股型基金指数近一年回报跌破-20%这一阀值，从历史上看，这或许是布局偏股型基金的较好时机。例如2008年下半年、2011年末、2016年初和2018年和今年的4月末，此后指数均出现了大幅上涨。与此同时，指数的底部是在不断抬升的，也就是在前述的几个时期内进场，后续亏钱的概率比较小。因此，这或也是做中长期布局的较好时机。

过去近二十年，A股市场经历了数次巨大的波动，但股票型基金长期表现仍大幅跑赢大盘。公募股票基金的超高超额收益，得益于大盘的整体性上涨，但更多来自于中国优秀上市公司业绩的长期增长。股票市场中，走的最快、最远的，往往是那些不忘与优质公司一起成长的初心、坚持做长期投资的人。

回顾巴菲特的投资生涯，数次遭遇股市暴跌。亚马逊CEO贝佐斯曾问巴菲特：“你的投资理念这么简单，为什么大家不直接复制你的做法呢？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢变富。”事实上，巴菲特的资产有99%以上是在他50岁后赚到的，他就这样持续数十年地坚持，即使在最艰难的时候，巴菲特也不会质疑价值投资方法失效。不要浪费任何一次危机，每次危机都是转型的良机。

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