2023年债券投资怎么看？

2022年底，汇丰晋信发布了对2023年债市的展望，点击此处可以查看。展望中提到了2023年债市需要重点防范的3个风险点。那么这些潜在风险如何理解，又应该如何应对呢？

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关于市场偏好

“我们非常希望疫情能够结束，经济能够回归正常。而如果经济修复的速度和力度大幅好于预期的话，也有可能导致市场风险偏好的进一步提升，资金大幅回流权益资产，甚至货币政策也有可能比预期的收紧。如果出现这样的情况，那么债市面临的调整压力就有可能加大。”

如何理解？

我们知道股债之间存在一定的“跷跷板效应”，也就是说，股票上涨的时候债券可能下跌，反之亦然。这很大程度上是因为市场上的资金是有限的，当股票市场表现较好的时候，资金可能倾向于离开债市而去股票市场上购买资产，从而导致债市的下跌。

所以，如果2023年经济修复的速度和力度都大幅好于预期，投资者更看好权益市场的表现，就有可能导致债市的下跌（但是这种情况是否会发生、何时发生我们也不能预知）。

如何应对？

或许可以配置一定比例权益资产的二级债基会是一个不错的选择。二级债基以固收资产作为组合配置的核心资产，再加上适度参与权益投资，可以参与股、债两个市场的机会，能够在经济景气度较高时，在一定程度上帮助投资者争取更好的向上的弹性。

2

关于信用风险

“过去三年市场的信用风险实际上一直在积累，它并不会随着经济的好转就在短期内全部消化掉，可能仍需要比较长的一段时间来慢慢消化。因此在2023年，我们认为信用风险仍然是一个需要重点防范的风险。”

如何理解？

信用风险是指债券发行人不能够按照约定偿还债务，导致违约带来的风险。具体包括两种情况，第一，发行人无法按照约定的期限还本付息，第二，发行人的信用评级下跌导致其发行债券的交易价格下跌。

例如房地产行业，此前由于行业景气度下行、流动性紧张，整体的信用风险呈现较高水平；又例如煤炭行业，虽然近两年业绩改善，但由于行业整体债务负担较重，一旦出现外部融资环境紧张或行业景气周期下行，也可能使得部分企业发生信用风险。

如何应对？

投资人可以通过债券基金来投资债券市场，专业的管理人依托团队的长期研究进行投资决策，有助于及时发现潜在信用风险并尽早规避。同时投资人也可以关注具体产品对投资标的信用等级的要求，配置一些对高评级信用债投资比例要求较高的产品。

3

关于流动性风险

“经历过4季度市场调整之后相信大家对于流动性风险都记忆犹新。但除了预期短期大幅变化带来的集中交易风险以外，我们认为伴随着信用风险的暴露，同样有可能伴生流动性风险，这一点也是我们非常关注的。”

如何理解？

债券的流动性指的是交易的困难程度。当债券交易不活跃，或大量卖出行为下发生“挤兑”时，投资者不得不以较低的价格出售债券，就是遭遇了流动性风险。

由于国内债券市场的交易者以机构为主，在行动上比较容易出现趋同性，这就导致当市场预期发生比较大的转变的时候，一致的申赎行为往往有可能放大市场的波动。

如何应对？

面对2023年这样一个仍存在较多不确定性的市场环境，我们更加需要去控制好投资组合的集中度、相关度和流动性。也就是说，强调组合管理的重要性。

• 汇丰晋信慧嘉债券型基金作为一只二级债基，它投资于债券的比例不低于基金资产的80%，投资于股票、可交换债券、可转换债券等权益类资产的比例不超过基金资产的20%。可通过对宏观经济、国家政策等因素的研究和预测，在权益市场行情向好时适度多配置股票等资产，在权益市场下行风险较大时，适度减配。比纯债基金能动性更强，在权益市场上涨时有机会增厚收益。比权益类基金波动风险更小，在市场下跌时有一定的防守能力。

• 投资于信用等级不低于AA+的信用债，AA+信用等级的信用债不超过信用债资产的50%，投资于AAA信用等级的信用债占信用债资产的50-100%。基于市场信用利差水平和信用债本身资质变化，严选个券，有助于更好地规避较大的信用风险。

蔡若林

汇丰晋信慧嘉债券型基金 拟任基金经理 

汇丰晋信慧嘉债券型基金 拟任基金经理  蔡若林非常重视风险的管理，他表示：“作为专业的债券投资人，我个人认为债券投资更应该看重的就是风险的管理。因为在投资上和所有事情一样，可能客观上存在一定的运气成分，偶尔的灵光乍现，可以帮助你去把握投资的机会，规避当中的一些风险。但是长期来看，我相信大家都认同的就是运气不会一直站在你这边，而在专业的投资流程当中保持谨慎，用科学的方法尽早的识别风险，预判风险，并且及时的处置风险，才能够帮助我们在投资的道路上走得更远。”

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基金有风险，投资需谨慎。本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金的募集初始面值为1元，在市场波动等因素的影响下，本基金净值可能会低于初始面值，本基金投资者有可能出现亏损。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

基金的特有风险：汇丰晋信慧嘉债券型证券投资基金（以下简称“本基金”）是一只债券型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金。本基金投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等，本基金投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。本基金投资范围包括国债期货，可能面临市场风险、基差风险、流动性风险等风险。为对冲信用风险，本基金可能投资于信用衍生品，信用衍生品的投资可能面临流动性风险、偿付风险以及价格波动风险等。

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