估值历史低位、资金越跌越买！医药板块可以“入场”了吗？

医药板块素来被称为“长牛股诞生的摇篮”，Wind数据显示，自2000年至2021年6月底，医药生物指数（申万）累计涨幅超过1220%。然而，自去年7月以来，受集采政策和外部因素影响，医药经历深度回调，至今回调幅度已接近40%，不论是调整幅度还是回调持续时长均与历史几轮大幅调整相当。

伴随着医药板块的持续低迷，医药板块相关主题ETF却呈现出“越跌越买”的景象。Wind数据显示，当前市场共有31只已成立的名称含“医药”、“医疗”的ETF，这些产品中有25只在8月获得净申购，占比超8成；15只在上个月份额增长比例超过10%，接近半数，其中包括华泰柏瑞医疗保健ETF（516790）（截至8/31）。

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昔日“经典白马”，能否整装出发？这里整理了四个问题。

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1

足够便宜吗？

估值低于近十年99%的时间

Wind数据显示，截至8/31，医药生物指数（申万）当前市盈率为23.41倍，位于近十年0.86%的历史低分位水平，也就是说，当前的市盈率估值低于近十年来99%的时间，目前已具备较高的安全边际。

数据来源：wind；截至20220831。指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。

2

拥挤度如何？

成交额跌至2021年以来低位水平

成交额一定程度上反应了市场情绪，在经历了近一年的深度回调后，医药板块的交易热度大幅下降，无论是成交额还是成交额占比均与2021年以来的历史较低水平相当。

数据来源：wind；截至20220831

医药板块在A股的成交额占比也是衡量医药赛道是否拥挤的重要指标，我们统计了过去十年间医药生物指数（申万）占A股成交额的比例与未来一年该指数的收益情况，发现当该项指标小于8%时，未来一年无论是正收益概率还是平均收益率均显著提高，而当前医药板块的成交额占比仅为5.49%。

数据来源：wind；截至20220831。指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。

3

机构怎么看？

公募持仓回至中性水平

医药行业一直是公募基金持续“偏爱“的板块，据2022年中期报告数据显示，全市场主动型基金医药板块持股市值占比为10.81%，虽降至2017年以来的最低位置，但也处于近十年来的中性水平，医药依旧是主动型基金配置的第三大行业，仅次于电力设备及新能源（13.21%）和食品饮料（10.91%）板块。后续若医药行情企稳，也就意味着吸引更多增量资金涌入的空间更大。

数据来源：wind；截至20220630

4

前景还在吗？

新一轮“戴维斯双击”或正酝酿

短期来看，医药板块表现低迷主要是受到融资环境、政策扰动、疫情反复的多重影响，我们认为融资环境恶化和疫情反复的影响终会过去，集采政策的常态化也已经很大程度上反应在估值上，经过此轮调整后医药板块已经具备长周期角度的配置价值。后续，随着疫情的冲击逐步消退，明后年医药需求的恢复值得期待，有望在今年低基数的基础上实现高增长，医药板块或将迎来新一轮“戴维斯双击”。医药创新虽然经历波折，但随着政策细节逐步落地，边界逐渐清晰后市场对于创新的信心也会逐步修复。

投资就是投未来。长期来看，中国人均GDP已经跨越10000美元门槛(数据来源：2021年国民经济和社会发展统计公报)，在消费升级和人口老龄化的双重趋势下，作为需求相对刚性的成长型赛道，医药行业依旧是具有远大发展前景及强大驱动因素的产业。

资本市场不乏盛极而衰、否极泰来的故事。市场总在四季更迭的变化中循迹而生。我们要看到其中的周期，也看到其中的价值，才能在过热时分多一份理性，在寒意四起时多一份勇敢。也许精准择时很难，但市场的冷暖指标却能给我们投资决策多一份参考。

感兴趣医药板块的客官，不妨关注华泰柏瑞生物医药A（004905）、华泰柏瑞医疗健康A（005805）这两只“根正苗红”的医药主题基金~

如果想要直接投资医药板块的细分赛道，也有医疗保健ETF（516790）、沪港深创新药ETF（517120）、疫苗ETF基金（159646）和中医药ETF（561510），可根据投资者自身风险承受能力挑选~

风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。本产品由华泰柏瑞基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。除疫苗ETF基金外，其余涉及ETF产品标的指数均由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。沪港深创新药ETF可投资港股通标的股票，除需承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险，还需承担汇率风险以及香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

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