一周观市：A股或仍将保持韧性，7月关注中报披露对节奏和结构的影响|经济复苏_新浪财经

上周市场震荡分化，沪深300强于创业板指，煤炭、建材、有色领涨，汽车、电力设备、非银金融领跌。

经济仍处于疫情后复工复产推动的复苏趋势中，但6月PMI显示经济扩张未好于季节性。7月15日前上市公司预披露业绩，短期而言2季度业绩高增公司可能有相对收益，中长期仍看下半年景气度改善的幅度。

央行召开二季度货币政策委员会例会，总量上释放边际宽松信号，预计国内流动性环境维持宽松，政策端关注国内经济复苏力度和海外通胀压力，短端利率关注中美倒挂后的压力。6月LPR调降及特别国债均落空，关注7月政治局会议对后续经济政策如何定调。

美联储加息75bps，22年加息目标上调至3.4%，市场预期7月仍加息75bps，后续加息空间进一步压缩，内外货币政策宽松共振的条件逐步具备，利于A股风险偏好提升。商品价格显著回调，美债长端利率大幅回落，期限利差逼近倒挂，均指向经济衰退预期，结构性利好高景气成长资产，利空通胀类资产和出口暴露高的资产。

市场延续反弹，风险溢价高出中枢约0.7倍标准差，估值较4月底有所修复，但仍在历史区间下沿。基金重仓股市净率的偏离度高于资产ROE，中长期赔率空间部分转化为短期涨幅。

经济复苏的趋势、流动性宽松的环境、衰退预期下美联储加息政策退出的预期，均推升风险偏好提升和市场估值修复，随着市场点位提升，经济复苏斜率的放缓和海外通胀、流动性环境或将加大市场波动。

债券市场

利率债或面临调整压力

目前海外央行紧缩步伐加快，经济增长减速，衰退风险显现。国内防疫政策持续优化，在精准防控的同时兼顾经济增长。随着疫情对经济的影响逐步减弱，前期稳增长政策逐步落地见效，基建开工好转，地产需求出现明显改善，居民消费修复，信贷需求有所回暖。年内海外需求放缓，密切关注对出口的影响，同时在目前防疫政策下，消费修复进度仍然较慢，经济复苏整体较为缓慢。货币政策受到国内外多重约束，重心主要在于配合财政政策进行稳增长，随着经济逐步修复，资金面可能逐步向中性回归，利率债或面临调整压力，保持谨慎。

信用方面，海外需求整体回落对出口造成拖累、地产下行压力下，经济复苏的基础或仍不稳固，因此资质方面保持谨慎，继续关注城投平台融资政策执行层面是否有放松、土地出让金下滑严重地区的土地市场修复情况以及头部民营地产企业的融资恢复进度。

杠杆和久期方面，疫情缓解、政策加力下，国内经济将进一步修复，狭义流动性逐步回归中性下，短端有较大调整压力，关注短端调整后的中短久期机会。

转债方面，短期关注转债中稳经济的相关板块如银行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，以及高成长板块估值相对较低的细分行业，自身固有周期的生猪养殖链机会等，中长期关注双碳、专精特新等产业引导大方向，包括随着硅料逐步投产后下游需求可能放量的光伏、随着缺芯状况改善和复工复产后的汽车链的机会、随着海外锂供应增大而业绩修复的锂电板块。

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