A股一季度收官！预期转暖，关注结构性机会

3月份，上证综指下跌6.07%，深证成指下跌9.94%，创业板指下跌7.70%。一季度，上证综指下跌10.65%，深证成指下跌18.44%，创业板指下跌19.96%。

外围形势格外复杂

政策高度关注稳增长

值得注意的是，受到新冠肺炎疫情反复以及地缘政治等因素影响，大盘外围环境显得格外复杂。过去一周，上证综指在3200点上方横盘震荡，成交量明显萎缩，市场观望情绪较浓。外围方面，得益于俄乌谈判取得显著进展，欧美股市近期大涨。目前市场仍存在大量不确定因素：美债市场再度出现经济衰退信号，盘中两年期和十年期美债收益率曲线一度出现2019年以来的首次倒挂。其次，国内疫情形势依然严峻。

面对复杂的形势，3月30日，一季度货币政策例会召开。2022年一季度例会中，央行对国内外经济形势的判断，对未来货币松紧的取向，与前次例会没有太大差异。央行并未展现出明显的宽货币取向，表现“淡定”。而高层对当前宏观形势判断展现出更多忧虑，肯定稳增长是当前最主要的政策主线。央行不着急宽松，并不意味着央行对当前宏观形势缺乏准确判断。事实上，去年四季度以来，央行便高度关注国内增长。今年1月的金融统计数据发布会上，央行一再强调政策主动有为，对稳增长的关切溢于言表。

地产、医药持续走强

板块分化或加大

从行业表现来看，一季度，申万一级31个行业有4个上涨。煤炭、房地产、综合、银行板块涨幅分别为22.63%、7.27%、3.45%、1.66%。其中领涨的煤炭、房地产板块在后半月表现亮眼。 

一季度A股涨幅排名前十行业指数表现

下跌的行业中，电子、国防军工、汽车、家用电器、食品饮料板块指数跌幅居前，跌幅均超20%。

受利好消息刺激，近期地产、医药板块持续走强。3月以来表现最好的分别是房地产服务、煤炭开采、医药商业、渔业、房地产开发、养殖业、种植业、中药；而消费电子、能源金属、风电设备、小金属、元件、油服工程、金属新材料等行业跌幅居前。 

个股方面，房地产个股3月以来表现抢眼，天保基建、海泰发展、信达地产、宋都股份、中交地产、阳光城、特发服务、渝开发、南国置业、天房发展月涨幅超过50%。医药板块同样表现不俗，3月涨幅居前的包括中国医药、美诺华、盘龙药业、北大医药、精华制药、莱茵生物、贵州百灵、兰卫医学等。 

市场预期转暖

A股结构性反弹可期

当前，海外市场波动对A股市场影响弱化，叠加国内一季度经济数据公布在即，多位业内人士表示，随着市场预期转暖，A股结构性反弹可期。

平安证券分析师认为，目前制造行业和消费行业可能受影响最大，主要是受原材料价格上涨以及疫情下需求走弱。开年的经济运行数据出现了一定宏微观的背离，3月份疫情的反复再次下调经济增长特别是消费的预期，市场对于经济底部的预判需要更多数据的验证。本轮市场磨底的情境较2018年底部可能会更长，底部的形成会较为曲折；但在政策协调维稳发力下较2012-2013年的底部情境会更乐观一些。市场中期仍以震荡为主，风格会更为均衡，以稳健业绩景气的结构性机会为主。

对于短期市场，业内人士认为，尽管近期大盘在地产、医药等板块带动下企稳，但大盘在上涨中明显缺乏成交量支持。而随着板块大幅走高，个股风险也悄然而至。随着行情即将步入4月，大盘震荡筑底的大格局未变，投资者在操作上应注意控制风险。可继续关注板块轮动的机会。

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