但凡接触过基金投资的小伙伴都听说过被动（指数化）投资和主动投资（管理人主动选股，主动择时）。网上也有大把文章教人做指数投资，只要看估值表，就可以简单化投资，实现低买高卖。
但事实真的如此吗？
本文会逐步讨论“看估值买宽基的意义”到底有几何？
实际上，指数估值的方法有很多，我们最常见/用的是滚动市盈率 PE (TTM)。
PE=P/E=市值/盈利
指数的市盈率=所有成分股的市值之和/所有成分股的净利润之和。
这个数据不需要大家去算，很多软件上都会给出指数的估值参考。（支 x 宝、天x基金、蛋x基金、wind、指数官网等）
之所以企业/行业之间会产生不同的估值，是市场对不同企业/行业有着不一样的预期。比如利润增速高的公司，市盈率就会大大超过增速低的公司。因为市场认为它更具备成长空间，所以愿意给它更高的估值。
指数的 PE 也是同理，比如 A 股的沪深 300 的 PE 和创业板相比较低，就是由于利润增速差距大，市场给的估值不同所导致的。
那指数怎么才算“低估”呢？
有不少投资者都会参考一个指标：估值历史百分位。
把历史 PE 从小到大排序，然后看当前的 PE 处于（历史上）什么样的位置。PE 的历史百分位表示的是—在历史上有多少比例的 PE 是低于当前 PE 的。
数据来自 wind， 截至 2022/1/15
比如当前（2022/1/14）沪深 300 的百分位是 72.85%，说明历史上有 72.85%的 PE 是低于当前 PE 的。这个数值越大，说明指数当前的估值越高。
那是不是说明目前处在百分位72.85%的沪深300是高估呢？我们带着疑问继续讨论。
之所以用【沪深 300指数】 来举例，是因为沪深 300 是我们投资中一个重要指标，是一个跨市场，包容性强的【宽基指数】。
所谓包容性， 是说沪深300包含了上海、深圳 2 个交易所规模最大、交易最活跃的 300 只股票，是蓝筹股、核心资产的代名词，基本上涵盖了中国各行各业（除互联网外）最为优秀的公司。
指数每隔一段时间都会来一次优胜劣汰，把表现不好、流动性差的剔除掉，而那些涨得好的企业则会被调入。
在这样的推陈出新中，沪深 300 是一直处在变化之中的！
我们都知道它在变，但对于这个变化的程度到底有多少？我们其实是模糊的，因为很少有人会关注沪深 300 指数内 300 只股票所属行业的变化。
我们用【数字】直观的表征这个变化
【沪深 300 近 10 年的行业变迁】
数据来自 wind， 行业分类 wind 一级，截至 2022/1/15
再进一步，我们来看各个行业在【最近十年具体的权重变化数值】
数据来自 wind， 截至 2022/1/15
在近 10 年的维度里，这三类行业权重上涨最多，分别上涨了+14.8%、+6.3%和+4.6%。
在近 10 年的维度里，这三类行业权重下跌最多，分别下降了-15.2%、-6.8%和-3.8%。
沪深 300在这10年里发生了巨大的变化，流水的成分股，铁打的沪深 300，指数名字虽然还是没变，但2011年的沪深300、和今天的沪深300已经完全不是一个东西了。
目前沪深 300 的前十大持仓和权重占比
之前创业板的股票上市满三年才能纳入沪深 300 指数，导致宁德时代等一直没有被纳入沪深 300。修订后，【上市时间超过一年】即可纳入沪深 300 指数。
所以在去年底，宁德时代、爱美客、迈瑞医疗、卓胜微等创业板大牛公司纳入了沪深 300，沪深 300 成分构成中，细分行业的新能源和医药的权重大幅增加。内在行业变化反映了当前市场趋向科技、消费与健康等方向，也是当前经济结构变化的趋势。
未来，新规会让未来沪深 300 只股票所属行业加速变化！加速指数“追涨杀跌”的过程。
那么像沪深300这样的宽基指数，内在所属行业的大幅变化，对于“看估值买指数的意义”到底有多大影响？
根据文中数据表明，最近 10 年金融行业权重下降了 15%，而信息技术上涨了 14.8%。
假设，金融行业在沪深 300 中的权重的降低的 15%，和信息技术行业在沪深 300 中权重升高的 14.8%相抵，那么即使沪深 300 指数在十年前和今天处在一样的位置，指数 PE 也会变高！
因为通常金融行业的市盈率通常比较低（例如 10 以内），而信息技术的市盈率通常比较高（例如 40 以上）。
例如这15%的权重，从10倍市盈率的金融，变成40倍的信息技术，会直接导致沪深300指数的市盈率提高4.5倍左右！
15%*40-15%*10=4.5
（仅代表演示计算，不代表指数市盈率的计算方法）。
这真是什么都没变，只是调了调行业，就一切大不同了！
那我们看估值来买指数还有意义么？
这就像是同一个水果篮子，以前里面装的大多是【普通大苹果】，现在大多是【猫山王榴莲】，我们能单单只看水果篮子价格的变化，来判断这个水果篮子是卖贵了还是便宜吗？
当然，在这里并不是说让大家不能去看估值买宽基，而是不要迷恋估值对于投资的影响。
哪怕是在去选择窄基行业投资的时候，除了要看 PE 以及 PE 的分位数，还要考虑具体行业未来的成长性。因为行业指数也会随着行业的快速成长到成熟，估值也会发生变化。哪怕 PE 和 PE 百分位都很高，如果行业成长空间广阔，那么也会具有一定的投资价值。
而且估值指标有很多种，PE 指标只是众多估值指标中的一个。真正专业的投资者是会考把估值指标与未来的成长性相结合。
目前跟踪沪深 300 的指数基金规模约为 2488 亿元。在所有指数基金规模中占比最高，约为 11.19%。其次是中证500占比6%，证券公司占比4%。
对于大多数人来说，指数基金还是承担着底仓的重要角色。
综上所述
正如巴菲特所说的，投资是一个模糊的正确。这世上不可能有一个固定方法去投资，就能得到很好的回报。
PE 仅能作为投资一个参考指标，不要迷恋估值对于投资的影响，特别是宽基指数。在这点上，行业指数的 PE 可能会比宽基指数的 PE 要更客观一些，即使同一行业里的个股仍有会有巨大分化，但整体行业的估值还是有一个相对区间。
我们永远要用动态思维去思考和投资。
凡是过往，皆为序章。
祝大家周末愉快!我爱工作!
最后老惯例，请大家每天默念
耐心是最大的美德。
Love and peace peace peace（最近peace又多起来了！）
喜胖不胖，陪你运盛财旺
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