权益每周策略|通胀_新浪财经

原标题：权益每周策略来源：鑫元基金

市场回顾

上周国内各大指数并未受到海外疫情反复的影响，在周一低开后震荡上行，全周上证指数涨幅为1.22%，沪深300涨0.84%，创业板指涨0.34%。

从中信一级行业指数来看，上周表现相对靠前的是：煤炭（10.07%），建筑（7.35%）和国防军工（4.96%）；表现相对靠后的是：消费者服务（-2.55%），纺织服装（-2.20%）和医药（-1.67%）。

宏观方面

上周宏观的关键因素是鲍威尔周三在听证会上的讲话。鲍威尔对于“通胀不是暂时性的，Tapper要加快”的表述，是否意味着加息要提前？

先看目前的美国经济：

（1）就业恢复良好。虽然11月的新增非农数据低于预期，但可以看到失业率降至4.2%，就业参与率回升至61.8%，11月前三周的续请失业金人数较10月降幅达到11.5%。

（2）通胀高企。在美国10月CPI同比6.2%和环比0.9%的涨幅中，能源类商品、运输产品、食品对CPI同比的贡献率分别达到29.56%、18.81%、11.34%；环比贡献率达到19.38%、17.57%、16.79%。

通胀的下降需要原油价格的下跌，而运输和食品等价格的下降则有赖于供应链的恢复。抛售石油储备没能完成的目标，Omicron完成了；剩下的供应链恢复，只有通过美国自身的就业增长来完成。前述的数据表明美国的就业在变好，但是还不够。因此鲍威尔对通胀暂时性论调进行了修正，他其实是要告诉广大民众“通胀不是暂时性的了，要有长期的准备，Tapper要加快，财政发钱也没有了，大家要赶快出门就业”；只有通过更广泛的就业，才能尽快实现供应链的恢复，才能让通胀真正的短期化。

所以，鲍威尔在听证会上的讲话，验证了美联储对供应链改善的迫切性，并非是说加息要提前。回顾历史，美联储都是右侧加息的，在Tapper的过程中，鲍威尔需要观察经济的复苏进展，在经济复苏没有得到完全巩固之前，加息不会落地。

之前提到作为全球疫情控制的典范，疫情的反复不会对国内产生经济衰退更恶化的预期，从资本市场的反馈也得到验证了。上周末，从高层提出的适时降准，到各部委对房地产合理需求给予支持的表态，需要考虑经济复苏的信号何时会出现？宽货币不是目的，宽货币是为了宽信用做准备。后续要跟踪宽信用的产业支持政策是否会很快推出。金融市场会迅速对宽货币和宽信用这一重要政策信号进行定价，本周市场的风偏将得到明显改善。

需要注意的是，地产方向宽信用的着眼点依旧是在保交房和防风险，总目标是要在房住不炒、防范金融风险和支持实体经济三者之间实现兼顾，因此在金融地产板块出现脉冲性反馈之后，更多的目光还是应该放在新基建和经济复苏受益的高端制造业。

行业层面

行业层面的景气度没有大的变化。动力电池龙头继续调高明年的出货指引，维持行业的景气度，资金也开始向下游的动力电池集中。

光伏行业继续调整，硅片价格调整证实了行业景气度的下降，资金向行业下游电站转移。

消费方面，在五粮液价格提价的背景下，整个白酒行业的景气度继续维持。omicron对其他消费品的负面影响，仍会持续。

半导体元器件和汽车零部件的调整是在反馈疫情可能造成芯片供应再次中断，从而导致汽车供给不足的预期。军工继续原有的逻辑，部分主机厂和上游元器件的价格波动，更多可能是资金调仓所致。

策略建议

疫情反复对海外宏观经济复苏的负面影响，会打压美股业绩增长的逻辑，A股对应的光伏、风电等远期景气度行业可能会面临业绩和估值的压力。

在宽货币和宽信用的支持下，建议关注新基建属性的电站建设、绿电运营和输配电设备等。消费股中白酒龙头的配置型机会依旧可以参与。军工还是继续看好主机厂和上游的元器件。

强宏观的地产金融板块，本周在政策刺激的影响下，将体现较好的超额收益，但并不建议追涨，要耐心等待明确的经济复苏信号。

本周的市场或许会呈现出“一个放松，各自表述”，板块此起彼伏。建议以均衡的投资组合，应对宏观环境的波动和宏观政策的变化。后面仍需要跟踪疫情的最新变化，以及耐心等待中央经济工作会议给出明确的指引。

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