恒生前海基金策略周报

原标题：恒生前海基金策略周报 来源：恒生前海基金

图说行情

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二数据区间：20210913-20210917，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20210916。图三、图四数据区间：20210913-20210917。

估 值 看 市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20210909-20210916。

投 资 策 略

本周点评:

本周上证指数下跌2.41%，深成指数下跌2.79%，沪深300指数下跌3.14%，创业板指下跌1.2%，科创50下跌5.41%；化工、医药生物、公用事业等板块领涨，钢铁、有色金属、建筑材料等板块领跌。

本周指数悉数大幅下跌，节前效应较为明显。从整体板块上看，资源类股票上半周领涨，下半周开始回落，而科技股、新能源股整体表现较差，呈现大幅下跌迹象。

分板块来看，煤炭方面，当前碳中和大背景下，煤炭产能逐年下滑，同时受疫情因素影响，煤炭进口也受到影响，需求方面，逐渐进入电厂囤煤时节，市场整体需求端旺盛，因此在供需作用下，焦煤、动力煤等价格处于高位。钢铁方面，近期螺纹、热卷等期货价格也出现反弹，短期价格高位预计延续，行业整体利润较好。

化工方面，9月11日云南省发改委发布《云南省节能工作领导小组办公室关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》，其中提到，加强黄磷行业生产管控，确保2021年9-12月黄磷生产线月均产量不得超过2021年8月份产量的10%（即削减90%产量）；加强工业硅行业生产管控，确保工业硅企业9-12月份月均产量不高于8月产业的10%（即削减90%产量）；另外，确保绿色铝企业9-12月月均产量不高于8月份产量。在限产政策影响下，磷化工、工业硅、铝材等板块本周表现亮眼。

半导体方面，市场对行业整体景气度存疑，板块在此影响下本周持续下跌。光伏方面，受云南工业硅限产政策影响，市场预期工业硅将挤占光伏中下游利润，行业发展受上游原材料价格上涨影响较大，光伏板块本周亦表现较差。

新能源汽车方面，工业信息化部副部长辛国斌9月16日上午在海南省海口市召开的“第三届世界新能源汽车大会（WNEVC 2021）”上视频发言时表示，目前中国新能源车成本依然偏高，另外，电动车关键部件动力电池面临锂钴镍等矿产资源保障和价格上涨压力，工信部将与相关部门一起加快统筹，提高保障能力，受此影响，下半周锂矿板块暴跌。

下周展望:

展望下周市场，虽然本周遭遇调整，我们依然对新能源汽车、光伏等景气行业保持积极乐观的态度，此外半导体行业由于之前市场担心景气周期见顶，股价持续下跌，目前已经跌幅很深，由于中国的半导体行业成长性大于周期性，因此在超跌的情况下我们看好半导体板块的修复行情。此外我们也建议关注被政策打压的互联网医药等行业，我们建议在这些行业中精选被错杀的个股进行布局。

本周点评:

本周港股整体呈下跌走势，恒生指数下破25000点关口，收报24920.76点，全周累计下跌4.9%。从本周板块表现来看，能源业、医疗保健业板块领涨；地产建筑业、非必需性消费业、工业板块领跌。

近期港股表现较弱的一个重要原因是连续受到来自监管层面的压力，先后有针对互联网平台的反垄断调查，以及面向教育行业的改革，本周则轮到澳门博彩业。澳门特别行政区政府公布将就修订博彩经营法律制度进行公开咨询，涉及批给数量、批给期限、强化审查机制、引入政府代表、推动非博彩元素项目、社会责任等几个方面的内容。公布当日所有澳门博彩股跌幅均在20%以上。由于此次咨询时间较长，最后修订结果也较难预料，但预计方向上大概率将呼应中央提出的“共同富裕”政策目标。

外部环境方面，美国通胀数据虽然涨幅已较前几个月有所收窄，但整体CPI年增长率仍维持在高位。具体来说，美国8月CPI年增长率5.3%，较7月份环比上涨0.3%，为7个月以来最小涨幅，升幅低于预期，但整体通胀维持在高位，后续通胀压力仍然较大。数据基本支持了市场对于美联储Taper或于11月正式宣布并在12月实施的预期。

下周展望:

我们认为在新的催化剂出现前港股市场可能继续维持区间波动走势。另外，监管对于新经济板块，特别是互联网平台型企业的态度可能在短期造成一定的市场波动，或影响市场整体表现，但从长期角度来看，一旦不确定性利空落地，新经济中具有独特性的龙头企业仍然存在较强吸引力。

板块配置上建议以成长和价值风格相对均衡配置为主。建议关注有技术壁垒的高端制造行业，由于上游大宗商品价格上涨且持续高端运行，大部分制造企业利润受到一定程度上的挤压，因此估值受到压制，考虑到制造业可将原材料涨价的因素转嫁给客户，因此预计后续盈利能力将有进一步修复空间。

中长期来看，在政策推动下新能源持续发展，相关产业链仍将收益于行业和政策双重红利，建议关注新能源产业链标的。另外，考虑到我国经济正处于转型升级进程中，科技+消费是转型大方向，因此重点关注新经济、科技、消费等中长期向好逻辑板块趁低吸纳的机会。

本周点评:

央行本周累计开展7400亿元逆回购操作，同时有6500亿元逆回购到期，实现净投放900亿元。资金面方面，税期走款高峰及季末等令预期谨慎，银行间资金面仍显紧俏，隔夜回购加权利率上行近9bp站上2.20%上方，再度逼近七天期价格。

宏观数据方面，8月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期增5.8%，前值增6.4%；固定资产投资346913亿元，同比增长8.9%，预期增9.1%，前值增10.3%；社会消费品零售同比增2.5%，前值增8.5%，预期增7.4%。

下周展望:

8月实体经济走弱更多是受疫情影响，其他分项并未加速下行。MLF等额续作，降低了降准的概率，银行负债成本也难下降，债券利率底部已经明确。虽然数据表现不佳，但市场此前有预期。在经济数据没有释放更多增量利空的情况下，短期依据基本面看多的逻辑很难持续演绎，要对债市上涨保持谨慎。

资金利率一览:

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20210910-20210917。

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