国富论｜国海富兰克林2021年二季度投资策略报告（固收篇）|国海富兰克林_新浪财经

二季度，货币政策保持常态化调整，引导市场利率向政策利率回归，5月份以来DR007基本围绕政策利率波动，政策短期调整压力不大。二季度以来利率债波动下降，10年国债到期收益率由3月底的3.19%左右逐步下降到6月中旬后的3.12%附近，其中在6月初最低下降到3.04%，主要与短期市场流动性较为充裕有关。

2021年经济工作重心为调结构、防风险，货币政策与财政政策将边际收紧，但鉴于风险因素，政策不会急踩刹车。展望三季度，10年国债到期收益率大概率仍将区间震荡。

受信用违约事件的影响，信用债市场处于不稳定状态，再融资和流动性均受到较大冲击。尽管二季度以来，市场恐慌情绪有所缓解，但融资分层仍在持续，弱资质地区及企业的再融资情况仍未得到缓解。展望未来，建立在信仰基础上的弱资质国企信用风险将加大，信用债市场的定价将更加市场化。我们的策略是：需尊重基本的经济规律，重视企业经营基本面的研究，把握优质债券的投资机会。

从品种来看，过剩产能行业估值压力有所缓解，但再融资未得到实质性解决，需优选抗风险能力较强的行业龙头。城投债仍有一定安全性，但需防范尾部风险，尤其是财力薄弱且大幅下滑的地区。房地产政策仍然偏紧，市场对于房地产政策导向的关注度大幅提升。

总体看，当前市场风险偏好下滑，部分弱资质国企债券面临信用重新定价问题，不建议下沉资质。

二季度估值水平有所压缩，但仍然处于历史以来的中等水平。结构来看高平价转债更具有吸引力，二季度转债估值上并没有出现明显的配置机会，三季度可以逐渐布局中报行情，需要强调业绩和估值的匹配。周期方向的机会在于业绩的超预期，而成长方向在把握业绩的同时，也要关注流动性的边际变动。

风险提示：本文件中所表达的观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息，其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关。文件中所表达的观点不构成国海富兰克林基金管理有限公司的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。这些观点不必然反映国海富兰克林基金管理有限公司任何部门的观点。国海富兰克林基金管理有限公司尽力严谨处理本文件中所述的观点和信息，但并不就其准确性作出保证。如果您需要进一步的观点与信息，请与国海富兰克林基金管理有限公司联系。