CXO赛道高景气有望持续优质龙头价值宜拉长周期审视|美元_新浪财经

特约 | 郭相博

在医药行业中，以CRO和CDMO为代表的CXO行业近来发展十分迅速。从全球来看，生物医药技术不断进步驱动研发投入不断增长，同时企业增加效率和盈利能力诉求提升行业整体外包率，因此CXO行业有望持续高景气。

CRO和CDMO市场规模大、增速快

CRO主要包括药物发现、临床前、临床三个阶段。其中，药物发现阶段的客户需求主要是快速筛选临床和候选化合物，这个阶段的行业壁垒是化合物筛选技术平台和药物化学家，同时还有长期积累的客户品牌和药企高层关系，因此，竞争核心要素便是技术人员。从全球市场规模和增速看，药物发现阶段的规模达到110亿-130亿美元，增速为9%-10%。

临床前和临床阶段两个环节的全球市场规模达到400亿-500亿美元，增速为8%-9%。其中，临床前的客户需求是检测成药性，保证临床申请通过率，其行业壁垒体现在药监部门审评专家资源、高效的安评技术团队、体外生物学和体内药效学模型建立能力。企业的竞争核心要素除了技术人员，还有合规产能。

临床阶段的客户诉求是尽快拿到有效的临床试验结果，行业壁垒表现为临床试验基地资源（这方面国内较为紧缺）、临床试验方案设计能力（医学专家）、多中心临床试验管理能力。企业的竞争核心要素包括技术人员和医院资源。

CDMO主要包括临床、商业化两个阶段，从全球市场规模看，小分子规模为200亿-250亿美元，增速为10%-12%，大分子规模为100亿-120亿美元，增速为15%-20%。

临床阶段的客户需求是配合满足临床试验药物需求（小规模），行业壁垒表现为生产工艺研发技术平台和专家（研发效率）、丰富的临床阶段项目经验（生产放大，上市成功率）、长期积累的客户合作关系，企业的竞争核心要素包括技术人员和合规产能。

商业化阶段的客户需求是低成本稳定地获取符合GMP标准的原料药或制剂，其行业壁垒为生产工艺研发技术平台和专家（成本和效率）、质量管理和合规生产能力、长期积累的客户合作关系。