季报“基秘”：这只一年赚超70%的基金是怎么做到的？

来源：博道基金

公募基金的2020四季度报告已陆续披露，小博家今天也已披露完毕。正儿八经的季报太干太专业，如何轻轻松松、明明白白get所有重点？为了让小伙伴们轻松简单的抓住季报重点，小博精心整理出其中的精华干货。今天，就先奉上宝藏老将张迎军管理的“嘉”系列3只产品的四季报“基秘”，特别是2020年回报超70%的博道嘉泰回报，我们可以从季报数据中窥其“机密”。

业绩表现：

基金合同股票仓位上限80%，一年赚超70%

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我们先来看看季报中披露的产品业绩表现：

（数据来源：2020年四季度报告，截至2020年12月31日，博道嘉泰回报净值收益率/业绩比较基准收益率：29.90%/2.43%（2020年中报）、成立以来73.65%/10.28%（2020年四季报）；博道嘉瑞混合A净值收益率/业绩比较基准收益率：29.07%/1.66%（2020年中报）、成立以来69.34%/16.24%（2020年四季报），博道嘉元混合A净值收益率/业绩比较基准收益率：15.04%/1.00%（2020年中报）、成立以来55.74%/15.50%（2020年四季报）；博道嘉兴一年持有期混合基金成立于2020年10月23日，不满6个月，相关业绩不做披露。风险提示：基金的过往业绩并不代表其将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成对本基金业绩表现的保证，基金收益存在波动风险。投资有风险，敬请投资者认真阅读基金的相关法律文件，了解产品风险等级，做好风险测评，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。）

上面的博道“嘉”系列三个产品的股票仓位上限均为80%，以成立最早的博道嘉泰回报为例，其2020年股票持仓情况为一季度末69.04%、二季度末72.06%、三季度末76.81%、四季度末75.45%。我们看到，2020年平均仓位不足75%的情况下，收获了71.86%的全年回报，同期业绩比较基准仅为9.75%、沪深300指数回报27.21%，一年的超额收益超60%，由此可见基金经理张迎军突出的选股能力。

但特别需要指出的是，“嘉”系列3只产品的股票持仓都比较灵活，嘉泰回报30%-80%，嘉瑞和嘉元均为35%-80%，尽管这类混合基金可以比较灵活的调整仓位，但他们并不是每次市场的波动都会在仓位上做出响应，其“定力”同样重要。尤其在2020年两次疫情冲击下的波折起伏行情来说，很多投资人面对市场波动选择了“动”，但却很容易走错方向；而博道嘉泰回报可以“动”，却选择了“不动”，而是对突发事件进行冷静的分析和判断。事后来看，基金经理张迎军的“定力”带来了不错的回报。

投资组合：

黄金赛道+长期竞争力优势公司

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我们再来看前十大重仓股，首先从中信一级行业分类来看，前十大重仓股中，三只为新能源、三只为计算机、两只为医药，还有两只为食品饮料，我们可以看到，前十大重仓股比较均衡地分布在四大黄金赛道：新能源、科技、消费、医药，且均为长期竞争力优势的优质公司，这也符合基金经理张迎军一直以来的观点，基金经理做到了言行如一。正是这些公司的优质表现，使得基金组合获得较丰厚的超额收益。

（数据来源：2020年四季度报告，截至2020年12月31日，行业分类来源于Wind，按中信一级行业分类。以上行业和个股仅作为分析基金持仓参考使用，并不作为投资建议。股市有风险，投资须谨慎。）

此前接受外界采访时，基金经理张迎军就一直强调，从长周期视角来看，现阶段主要关注的主线有：

· 医疗服务、CRO/CDMO、医疗器械、创新药、药店

· 新能源汽车与光伏

· 云计算、人工智能、芯片、服务器、消费电子、5G后周期等新基建行业

· 白酒、啤酒 、调味品、休闲食品

· 房地产相关产业链

· 化工、工程机械、造纸等具有全球竞争力或进口替代特征的相关行业龙头公司

· 适度配置军工股

（以上内容不构成投资建议）

我们再来看看几大黄金赛道2020年及今年以来的表现，老将的眼光依然独到：

（数据来源：Wind，截至2021年1月21日，行业分类来源于Wind，按中信一级行业分类。以上行业和个股仅作为分析基金持仓参考使用，并不作为投资建议。股市有风险，投资须谨慎。）

而对比2020年博道嘉泰回报四个季度的季报持仓可以发现，基金经理优选核心资产并坚持长期投资理念言行一致，这也是取得较好业绩的原因之一。

投资运作分析：

长周期布局确定性

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在2020年四季报中，基金经理张迎军再次强调了本轮A股上涨的最核心逻辑，那就是从宏观视角来看，本轮A股市场上涨的最核心推动力是大类资产配置向股市转移，而后疫情时期，中国经济复苏信号则明确为A股上涨提供了业绩基础。

具体来看，2020年3季度中国GDP增长4.9%，略低于市场预期，沪深股市整体上延续了2020年7月中旬以来的震荡整理走势，进入11月上旬后，沪深股市开始走出缓慢上扬走势，这种市场走势一直延续到年底。2020年4季度沪深300上涨13.6%，中证500上涨2.82%，创业板上涨15.21%。

2020年3季度沪深股市进入震荡整理走势，一方面是市场对后疫情时期中国经济复苏季度GDP增长逐级走高达成一致预期，因此沪深股市难有较大幅度的向下调整；另一方面，市场担忧2021年2季度后如果本轮库存周期进入高点后中国经济增长开始减速，也难以积聚大幅向上的动力。

而在组合构建方面，基金经理张迎军坚持从长周期视角选择业绩增长确定性较高的投资标的，并将此作为构建组合的主要思路，主要配置在医疗器械与CRO/CDMO、新能源汽车与光伏产业链、基于5G及云计算、白酒与啤酒、休闲食品、建材房地产相关产业链等相关景气行业龙头公司，适度增加了化工、军工、造纸行业相关公司配置。

后市展望及投资策略：

构建组合的三大主线

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在季报中张迎军表示，2020年11月沪深股市逐渐走强，可以理解为市场对2021年2季度以后中国经济的走势开始有相对乐观的预期。在他看来，2021年是十四五规划开局之年，库存周期之后的设备投资周期很可能在2季度甚至更早开启。如果设备投资周期如期温和开启，即使未能显著提高中国经济增长速度，也可能使得中游的制造业的行业景气度往上走。而制造业在现在股票市场里面的占比较高，再加上新的高新技术的投资，可能给A股市场结构性行情提供新的基本面支持。

因此，展望2021年上半年，随着逐步复苏的经济数据公布，优质上市公司业绩兑现及估值消化，股票市场的中期走势依然向好，结构性行情依然会是相当时间内的市场投资主线。

在投资策略上，张迎军认为，构建组合时将继续坚守以下思路：内需为主的主线、受到疫情冲击的外需产业向国内转移的主线，以及具有稀缺性和业绩增长确定性的优质公司主线，这些优质公司也会是长期抗通胀的更优选择。

张迎军说，“将继续坚持以合理价格买入优秀公司的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有竞争力的超额收益。”

风险提示：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，基金管理人博道基金管理有限公司做出如下风险揭示：

依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外，具体以基金法律文件为准）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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