美股上扬，未受刺激经济措施需推迟及就业数据恶化影响丨每周专讯

上周市场概况

在严格封锁措施下，美国第二季国内生产总值跌32.9%（环比年率化），为史上最大跌幅

本周市场展望

本周将公布众多数据，美国就业报告、中国和日本的活动数据，以及英国、巴西和印度央行会议将成为焦点

市场变动

股票：美股上扬，未受刺激经济措施需推迟及就业数据恶化影响；欧洲股市下跌

债券：美国国库券息率下行，受美国经济前景转差影响

商品：美国油价下跌，需求前景欠佳；金价升至新高，受美元疲弱带动

市场走势

市场走势及主要变动

货币（兑美元）

股票

债券（十年期息率）

上周市场概况

/  宏观经济数据及市场事件 /

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在严格封锁措施下，美国第二季国内生产总值跌32.9%（环比年率化），为史上最大跌幅

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联储局维持利率不变，主席鲍威尔强调COVID-19个案增加，为经济增长带来隐忧

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6月份美国核心个人消费开支通胀跌至0.9%（同比），个人收入则减少

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由于欧元区的限制措施严格，本地生产总值大跌12.1%（环比）

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6月份日本失业率出乎预期减少

第二季美国国内生产总值收缩32.9%（环比年率化），为史上最严重跌幅，但略胜预期的-34.5%（环比年率化）。在严格封锁措施下，期内个人消费跌34.6%（环比年率化，预期为环比年率化-34.5%），而医疗护理服务（如推迟非必要手术）、食品服务／住宿及消闲服务等行业为数据欠佳的主因。住宅和运输设备开支亦同样下跌，总投资大跌49.0%（环比年率化）。另一方面，政府开支增加2.7%（环比年率化），联邦开支抵销了州和地方开支的跌幅有余。报告显示第二季国内生产总值较2019年第四季低约10.6%。

如市场广泛预期，美国联邦储备局（联储局）把联邦基金目标范围维持在0.00-0.25%。决策官员重申将维持政策利率不变的承诺，直至有信心经济能渡过健康危机，同时会保持资产购买的步伐不变。在周二，央行已把部分紧急贷款安排延长至2020年12月31日。在记者会上，联储局主席鲍威尔强调忧虑经济活动增长缓慢，部分原因为COVID 19感染个案增加，并承认经济前景将「主要」取决于疫情发展。他进一步表示，联邦公开市场委员会已在会上恢复检讨货币框架，并将在「短期内」公布结果。

6月份美国耐用品订单增加7.3%（环比），高于预期的6.9%（环比）。汽车和零件类别第二个月急升（升环比85.7%）为主要动力，而金属制品和机械类别也有稳健增长。核心指针（非国防／飞机资本货物订单）增加3.3%（环比），高于预期的2.2%（环比）。

7月经济咨商会消费者信心指数跌5.7点至92.6，低于预期的95.0。预期分项指数保持在过去两年的范围内，但下滑至91.5，拖低了整体数字，而现况分项指数攀升至94.2。自3月份以来，劳动力差异（受访者表示职位「充裕」与「难以获得」之间的差异）首次录得正数。

标普20 大城市综合楼价指数显示5月份美国房屋价格增长放缓至3.7%（同比），低于预期的4.0%。月内价格持平（预期升0.3%），乃受明尼阿波利斯、旧金山、西雅图和拉斯韦加斯的温和跌幅拖累。

核心个人消费开支平减指数（联储局首选的通胀指标）在6月份回落0.1个百分点至0.9%（同比，预期升同比1.0%）。在同一份个人收入和支出报告，个人收入减少1.1%（环比），主要反映政府的转移开支减少8.9%（环比）。对比之下，薪金上升2.2%（环比）。另一方面，在服务和商品开支的支持下，经通胀调整的个人开支增加5.2%（环比）。数据显示服务开支与2019年12月相比，仍然低超过10%，而商品开支在平和时期最大规模的刺激措施下已完全恢复。

6月份欧元区失业率升至7.8%（预期：7.7%），较5月份经向上修订的7.7%高0.1个百分点。欧元区主要国家之中，意大利的失业率升幅最大（升0.5个百分点至8.8%）。然而，区内的休假计划继续控制整体失业率。

德国方面，经济活动持续复苏，Ifo商业景气指数在7月份连续第三个月上行，由86.3升至90.5。月内商业预期和现况评估分项指数均上升。然而，调查数据仍远低于历史平均水平。

欧元区第二季本地生产总值大跌12.1%（环比），符合市场预期，政府的封锁措施在4月份最为严格。国家方面，法国（跌环比13.8%）和西班牙（跌环比18.5%）的封锁措施更为严格，导致这些国家的国内生产总值收缩幅度较大，意大利则出乎预期向好（跌环比12.4%）。

欧元区7月份消费物价指数估计由6月份的0.3%（同比），微升0.1个百分点至0.4%（同比）。虽然数字录得按年增长，但月内消费价格下跌0.3%，预期为跌0.5%。国家方面，西班牙（跌环比1.6%）和希腊（跌环比1.2%）的物价跌幅最大，法国则轻微上升（升环比0.4%）。

日本失业率出乎意料由5月份的2.9%，降至6月份的2.8%，市场普遍预期为升至3.1%，但事求人比率由5月份的1.20降至1.11。工业生产在连续两个月大幅收缩后，在6月份意外反弹2.7%（环比，市场预期升1.0%）。

本周市场展望

/  宏观经济数据及市场事件 /

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本周将公布众多数据，美国就业报告、中国和日本的活动数据，以及英国、巴西和印度央行会议将成为焦点

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预期中国采购经理指数将持续复苏

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7月份美国非农就业人数预期将再恢复150万个职位，失业率将降至10.5%

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预期英国央行将维持政策利率不变，并下调经济预测

亚洲

日本第二季最终国内生产总值预期将跌0.7%（环比年率化），逊于先前估计的下跌0.6%，因外围因素反映复苏缓慢，而主要城市的新冠病毒个案回升，使服务业活动受压。另一方面，官方预测经济增长在本财政年度的整体产出将收缩约4.5%。

预期7月份中国财新制造业采购经理指数为51.2，中国经济复苏强劲，加上发达市场活动和流动趋势有改善，为中国制造商提供支持。

预期中国的贸易结余将降至425亿美元，中国和海外需求回升，有助支持进出口表现。口罩等纺织产品及其他医疗和医药产品的出口增长尤其明显。然而，在美国和欧盟各国的新冠病毒个案再度回升，可能拖累贸易流量。

预期印度央行在经济活动减弱下，将把政策利率下调25个基点至3.75%，印度需继续应对新冠病毒蔓延。印度放宽了严格的封锁措施，此将纾缓食品供应链的瓶颈，应可减轻通胀压力。印度央行表示如有需要将维持宽松立场。

北美

预期7月份美国非农就业人数将再恢复151万个职位。撇除先前数据的修订，失业率将由上月的11.1%降至10.5%，但仍高于全球金融危机期间的水平。正在休假的低收入工人将陆续重返工作岗位；预期全年工资增长将略跌至4.2%（同比）。

预期7月份供应管理协会制造业指数将微升至53.6，与地区制造业调查结果大致吻合。虽然整体数据有改善，但预期新订单将略减至55.2（上月为56.4）。

预期供应管理协会非制造业指数将在7月份降至55.0。在本月上半月， COVID 19感染个案加快，使多项高频活动指数失去动力。独立的IHS Markit美国服务业采购经理指数也显示7月份新增业务有所减少。

预期巴西央行货币政策委员会将把SELIC利率下调25个基点至2.00%。政策官员警告，政策利率已经接近估计的有效下限，限制了进一步减息的空间。

6月份墨西哥消费物价指数通胀预期将由上月的3.3%（同比），升至3.6%（同比）。月中起的通胀数据显示，商品和能源类别的按年表现相对稳健。

欧洲

预期英国央行将在8月份会议上维持政策利率和资产购买，当局为应付COVID-19危机而大幅放宽政策后，将继续采取「观望」态度。政策重点可能转向央行的经济前景预测，预期将由「 V型」复苏作下调。有关负利率的讨论，或会透露更多央行检讨利率下限的信息。

预期6月份德国工业生产将增加8.2%（环比），继5月份解除COVID-19封锁限制后，将延续强劲的复苏步伐。货车通行里数等高频指针显示活动有所回升。虽然如此，预期6月份产出仍会比去年低10%。德国工厂订单可能在6月份增加9.7%（环比），但仍远低于大流行前水平（跌同比18.2%）。COVID-19疫情继续使国际贸易受压，市场忧虑非欧元区的需求恢复较慢，将密切注视订单的来源。

市场变动

股票：美股上扬，未受刺激经济措施需推迟及就业数据恶化的影响；欧洲股市下跌

美股上周好淡争持，收市报升，投资者关注新公布的季度业绩报告。持续申领失业保险人数的升幅超出预期，而国会亦推迟公布新一轮刺激经济方案，当中包括可能延长财政支持，消息影响了股市表现。标普500指数上周高收1.7%，以科技股主导的纳斯达克综合指数表现领先（升3.7%），受部分科技企业的业绩报告造好支持。

欧洲股市连续第二周下跌，部分经济数据令人失望，加上连串业绩报告欠佳削弱了风险气氛。投资者亦密切注视西班牙和比利时部分地区的COVID-19疫情，截至目前为止，感染个案集中在部分地区。道琼斯欧洲50指数上周跌4.1%。信贷减值和暂停派息的消息使银行股受压，西班牙IBEX 35指数的表现尤其欠佳（跌5.7%）。德国DAX指数跌4.1%，汽车业的业绩落后构成拖累。

亚洲股市上周个别发展，投资者关注疫情发展，并评估企业业绩。新冠病毒个案回升使日本、澳洲和中国香港的股市表现受压，政府评估应否重新实施封锁限制。中国内地股市表现领先，受惠于企业利润有改善。另一方面，中国台湾和韩国股市受美国芯片生产推迟制造工作的消息提振。

债券：美国国库券息率下行，受美国经济前景转差影响

美国国库券息率上周下行，五年期和十年期息率分别跌7个和6个基点至0.20%和0.53%，两年期息率则跌4个基点至0.11%。债券上升，部分经济数据欠佳及业绩报告令人失望，削弱了风险承受能力。联储局在上周举行会议后，主席鲍威尔重申面对疫情全球大流行造成的不确定性，将需要继续提供政策支持，并承诺利率将保持在历史低位。

核心欧洲政府债券上周也上升，市场对安全资产有强劲需求，尤其是来美国以外的资产。德国政府债券表现领先，十年期息率跌8个基点至-0.53%，而同年期法国政府债券跌4个基点至-0.19%。风险较高的非核心债券表现落后，意大利十年期政府债券息率升1个基点至1.01%。

商品：美国油价下跌，需求前景欠佳；金价升至新高，受美元疲弱带动

美国油价上周报跌，投资者担忧汽油需求，且政府每周报告指美国原油库存增加。业界组织美国石油协会报告指，石油供应减少了680万桶，但主要转运枢纽库欣的数目增加了110万桶。另一方面，投资者预期OPEC+（油组及其盟友）计划在8月份放宽减产，恢复在疫情最严重时暂停的部分原油产出。整体而言，9月份美国油价跌2.1%。金价上周升3.9%至新高，美元疲弱为金价带来动力。

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