投顾专访｜双隆投资：稳健前行的量化投资探索者

近期双隆投资接受了私募梦工场主办方象树资产的专访。

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公司简介

上海双隆投资有限公司成立于2007年2月，是第一批将量化投资理念引入国内投资领域的团队之一。2010年，双隆投资开始参与股指期货交易以及股指期货期现套利交易。2014年，公司在中国基金业协会登记备案，同年管理期货产品表现优异并得到市场认可。2019年，荣膺私募基金金牛奖。

成立以来，双隆在吸收海外优秀量化投资理念的基础上，强调适应国内金融市场的本土化量化策略的探索和研发，并主要围绕国内金融衍生品打造量化策略和量化产品线，形成了成熟的量化投资盈利模式。

双隆投资始终将投资者利益放在首位，坚持科学投资、理性投资，致力于为不同风险偏好的投资者提供合适、长期、稳健的资产管理服务和投资回报。

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投资理念与投资策略

双隆的投资理念可以概括为“广义套利”和“分散投资”：

从量化投资的角度看，金融市场中的各种投资标的，其定价、收益率、价格游走等指标应符合某种数值或概率分布。理论上这些指标大多趋于正态、随机等中性分布模式。但实际中则会不同程度地呈现偏离中性的状态，从而带来广义的统计套利机会。通过建立针对性的对冲套利、投机或其他类型头寸，可以形成具有超常胜率或盈率的交易行为，并通过大量交易将分布偏离转变为绝对回报。

双隆投资始终坚持风险和机会对等的观点，并不一味追求组合风险最小化，而是为不同风险偏好的客户提供相应风险水平的策略配置，并进行相应水平的投资风险评估和管理。在风险管理手段上，双隆投资追求配置上的充分分散，避免将权重集中在单一投资风格类型上。在单策略类型产品线上，通过配置不同频率、风格、逻辑的子策略，充分分散投资风险。对于混合策略产品，则通过两种以上的资产类别进行多元化投资和混合对冲，降低单一市场风险对产品造成的影响。

目前，围绕国内各种金融衍生品，双隆的策略体系覆盖了期货、期权、股票等主要二级市场投资标的，形成趋势反转、套利对冲、机器学习等各种投资模型，打造了基于金融衍生品的量化策略体系和产品线，形成了成熟的量化投资盈利模式。

从产品设计角度，双隆目前主要围绕期货CTA策略进行推广，包括期货CTA策略单一类型产品，以及辅以量化期权策略/权益多空策略的混合策略产品。

期货CTA策略，又称管理期货策略，是利用期货多空双向交易特点、基于量化分析手段，设计的一篮子期货交易策略。双隆的CTA策略主要针对商品期货和金融期货开发，从策略逻辑分类，包括趋势/反转类、多因子对冲类和机器学习类几大类别。

趋势/反转类策略中，趋势类策略是指在预测各期货品种行情趋势延续概率较大时构建同向的期货组合，趋势延续概率较小或判断失误时止损平仓，较为适合趋势市；而反转类策略的信号构建则刚好相反，较为适合震荡市。目前双隆此类策略组合中，仍以趋势或动量因子为主要的权重类别。

多因子对冲类策略是指基于量价指标或基本面因子判断两个或多个期货品种的相对强弱，做多一篮子品种的同时，做空等市值的一篮子品种，形成没有主动多空敞口暴露的期货组合头寸，并根据各因子的变化不断调整组合。

机器学习类策略是指通过大量历史数据的学习和训练，使策略模型具备自主预判各期货标的未来行情发展趋势的能力，并建立胜率或盈率较大的头寸进行获利。

除期货CTA策略外，双隆还在混合策略产品中配置量化期权策略和权益多空策略。其中，量化期权策略主要两种，即通过预测波动率变化趋势，构建相应期权组合获利的期权波动率策略；以及预判标的资产的趋势变化，通过买或卖相应方向的期权组合捕捉趋势进行获利的期权趋势策略。权益多空策略则是基于股指期货的多空双向交易功能，以期现货结合的方式，尽力捕捉市场上涨带来的获利机会，并尽量减少市场下跌带来的头寸亏损。

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核心人物介绍

李隽

复旦大学生物科学学士、生态学博士

数据挖掘学术背景

2012年加入双隆

历任金融工程师、金融研发部经理

深入参与量化策略开发和实盘交易

公司决策团队主要成员

参与管理基金产品超百只，规模超百亿。

张津鹏

华东理工大学数学学士、计算数学硕士

公司初创成员之一

历任金融工程师、投资交易部经理

10余年量化投资的研究和交易经验

擅长各类量化投资策略开发

公司决策团队主要成员

参与管理基金产品超百只，规模超百亿

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公司亮点与优势

通过十年的人才积累、经验积累、实力积累，双隆投资打造了策略投研、技术团队和风险管理等几大核心优势：

双隆投资投研团队成员来自国内外各大名校，均具备理科和金融学背景的研究生以上学历。在强大的研发实力支撑下，围绕国内金融衍生品，打造了覆盖期货、期权、股票在内的二级市场主要交易标的，形成趋势、套利、对冲等各种交易模型，主动策略、半主动策略兼备，拥有由超过150种策略构成的核心策略库，形成了较为稳定的盈利模式。

除投研团队外，双隆专门设立了一支专业技术团队进行投资策略的软硬件支持。经多年开发，目前已形成完整的量化投资技术体系，包括量化分析和交易系统MTS、资产管理平台SAM和综合数据中心SDC等，涵盖了量化对冲基金运行的全流程。

对于投资风险管理，双隆设立相互独立的投资决策委员会和风险控制委员会、形成成熟的策略质量控制体系、通过完善的策略两级缓冲体系保障产品核心量化策略库风险可控、并打造了投资序列和产品架构上的双维度风险监控和管理体系。通过上述多维度、多层次管控，对投资风险进行了审慎管理，形成了稳健的投资风格。

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后期行情展望

本年度最大的基本面是疫情变化，过去现在以及未来。疫情的起落带来全球不同区域的经济的起落以及各政府不同的对冲手段。各种政策中相同的是刺激政策中货币政策占比极高，带来本年度权益市场的繁荣，具体到国内市场则是部分政策导向性区域的结构性行情，如科创板及创业板。此外，受供需的结构变化和政策变化，原油在上半年展现了历史罕见的波动。在商品之母“原油”带动下，以及各国基本面的剧烈变化，上半年商品期货市场也是风起云涌。

对于未来，疫情及疫情带来的流动性泛滥仍将是影响市场的主要因素，疫情加剧仍会带来新冲击，而疫情缓和带来新一轮的风险偏好回升；所不变的是疫情带来的产业结构调整和全球产业链调整的加速，映射在国内资本市场可能会是上涨和巨幅震荡共存，股票市场仍可能是成长为主的风格。商品期货市场当前波动更多反应预期变化，而在供需变化映射到实际数据后（大概率发生在三季度至明年初），再次出现较大幅度波动的概率将明显升高。

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深度专访内容

双隆的初创期实际上是非常艰辛的，除去办公环境和各种创业环境上的困难之外，最大的挑战就在于量化投资这个新兴领域本身。进入量化这片处女地意味着什么？意味着没有现成的人才资源、没有可参考的研究成果和策略体系、没有成熟的技术平台、没有搭建技术平台的经验、甚至连如何打造专业团队和技术体系都没有现成的模式可供参考。回顾双隆的发展历史，在这种艰难的局面下，最为宝贵的其实是公司初创团队至始至终对于量化投资的坚定信念，遭遇各种困难和挫折时的定力和耐心。公司一直强调的“办法总比困难多”至今仍是双隆团队应对各种不利局面的座右铭。有了公司层面的坚持和鼓励，才有双隆人通过自身的努力和奋斗，从无到有、从简陋到完备地搭建双隆的人才体系、策略体系、风控体系和技术体系。这一自我摸索、不断试错、持续进步的经历是双隆最宝贵的财富。

双隆投资成立初期，结合初创团队早年参与商品期货投资的经验，以及量化投资的核心思想，很自然地选择商品套利策略为切入点，开始量化策略体系研发，之后又拓展至商品期货CTA策略。2010年股指期货上市后，团队发现股指期货是一种流动性和波动性更好的投资标的，随后围绕股指期货大力研发股指期货CTA策略，并成为之后数年双隆投资具有比较优势的投资策略主力。2015年年初，期权上市前后，凭借多年打造的投研团队强大的研发实力，双隆快速切入期权投资，迅速形成趋势、套利、波动率交易三大策略构成的完整期权投资体系，同时快速投入实战、发行阳光化产品，双隆也因此在期权投资领域保持了一定的实盘经验优势。2015年9月股指期货交易受限后，CTA策略投资的重心也再次回到商品期货市场，成为之后数年双隆的主力投资策略。近年来，随着股指期货交易限制的逐步放松，股指期货被再度纳入双隆旗下量化产品的投资标的池，并形成“商品期货和金融期货的CTA策略为发展主力，辅以量化期权及权益多空投资”的产品构造思路。

后续，双隆将延续上述发展思路，着力将相对优势的期货CTA策略基础进一步夯实，同时打造具以期货CTA策略为核心的产品线，包括期货CTA策略单一类型产品，以及辅以量化期权策略/权益多空策略的混合策略产品。

【温馨提示】本文内容不代表象树资产观点。文中涉及的内容与信息不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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