【北信瑞丰定增简报】本周关注：天味食品、双塔食品、拓普集团、新泉股份

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近期市场定增情况

上周（5月11日-5月17日），沪深两市董事会预案公布了32个定增项目，预计募资371.79亿元；证监会核准了1个定增项目，预计募资28亿元。

（数据来源：Wind）

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本周重点关注定增标的

天味食品

公司概述：

公司是中国调味品协会理事单位、农业产业化国家重点龙头企业。自成立以来，公司一直致力于川味复合调味料的研发、生产和销售，现已自主研发出“大红袍”、“好人家”、“天车”、“羊羊羊”四大系列畅销全国并远销海外的产品。其中，“大红袍”、“好人家”牌川味复合调味料获“四川名牌产品”称号；“天车”商标被中华人民共和国商务部认定为“中华老字号”。

募投项目：

本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过163,000.00万元，募集资金扣除发行费用后的净额全部用于“天味食品调味品产业化项目”及“食品、调味品产业化生产基地扩建建设项目”。募集资金投资项目信息如下表所示：

（单位：万元）

投资要点：

1.作为全球最大的调味品消费国，近年来我国调味品销售实现了强劲增长，其中复合调味品由于味型丰富且烹饪效率高，较好迎合了餐饮端和家庭端的诉求，其渗透率及使用频次均有明显提升，复合调味品正快速增长，占比整个调味品市场的比例也持续提升。根据Frost&Sullivan统计，2018年我国复合调味料市场规模为1,091亿元，2013-2018年复合增速14.39%。未来，无论从人均消费额还是结构占比来看，我国复合调味品对比国外成熟市场均有较大提升空间。根据中泰证券研究所研究预计，至2021年单一调味品市场规模将达到5,612亿元，5年复合增速为8.6%，复合调味品市场规模将达到1,658亿元，5年复合增速为14.2%。

 受益于辣味的刺激性和高复购率，火锅底料及川菜调味料正成为复合调味料行业中发展最快的两个子行业。近年来火锅底料保持高速增长，市场规模从2013年116亿元增长至2018年237亿元，年复合增长率达到15.36%；预计2020年，火锅底料市场规模将突破300亿元。

2018年我国川菜调料市场规模184亿元，2011年至2018年以19.46%的复合增长率高速增长，随着研发水平的提升以及川菜调味料品类的日渐丰富，川菜调料市场规模仍将保持快速增长。

2.当前复合调味料行业处于高速成长期，市场竞争激烈，但行业集中度还较低。以火锅底料行业为例，火锅底料行业前五集中度约30%，龙头企业市场占有率不足10%。当前火锅底料行业龙头企业正在快速扩张，提高市场占有率。公司与颐海国际作为火锅底料两大龙头企业，当前已具备规模优势、知名度高，全国化布局领先，未来有望进一步扩大市场，提高市场集中度。其他市场参与者亦具备一定竞争优势，如重庆红九九食品有限公司的大单品较强，广泛渗透小B端客户；重庆桥头火锅调料有限公司、重庆德庄农产品开发有限公司、内蒙古红太阳食品有限公司等依托餐饮市场深度发展；成都扬名食品有限公司率先进入手工火锅底料市场，带动了手工火锅底料的快速发展。

川菜调料行业生产企业众多，主要企业包括天味食品、颐海国际、重庆红九九食品有限公司、重庆周君记火锅食品有限公司、重庆德庄农产品开发有限公司等，但主要以小企业为主，竞争激烈，公司为行业内规模较大的公司，在口味上独具一格，在体量上有一定的规模优势。

3.在行业及公司双增长背景下，2019年公司火锅底料和川菜调料的产能利用率均较高。火锅辣味重，在天气较冷的时候食用较多，2019第一季度和第二季度公司火锅底料的收入只占全年的15%左右，第三季度和第四季度分别占30%和40%。川菜调料也属于辣口味，因此三四季度收入占比高于一二季度。香肠腊肉调料则基本在春节前的四季度销售。在全年产能已经比较饱和的情况下，公司旺季面临产能严重不足的情况，布局短、中、长期相结合的产能结构是支撑公司收入增长的重要保障。

4.2018年公司产能9万吨、产能利用率达81%，在规模快速扩张背景下，产能布局必不可缺。随着公司上市募投项目持续落地，2019年公司产能已达11万吨，2020年预计将达14万吨。公司公告拟非公开发行募集资金不超过16.3亿元，用于调味品产业化项目、双流生产基地扩建项目，分别投入募集资金13.2/3.1亿元，达产后预计分别新增产能15万吨（火锅底料5万吨/川菜调料10万吨）、4万吨（火锅底料），预计募投项目将在2021年及以后陆续释放，为公司持续高速增长夯实基础。

双塔食品

公司概述：

公司是国内粉丝行业内的龙头企业，国家级重点高新技术企业，拥有粉丝行业首个国家认可实验室，自主研发的“粉丝污水沼气发电项目”填补了国内行业空白。公司主要从事杂豆、薯类粉丝(条)及淀粉、面条、花生制品、食用菌、蔬菜、水果的生产和销售。公司地处山东半岛，该地区适宜多种农作物生长发育，原材料采购优势明显。地区气候属于暖温带季风区大陆性半湿润气候，有利于粉丝生产。地区陆路运输，出口便利。公司先后被山东省工商行政管理局授予“守合同重信用企业”，被农业部授予“全国乡镇企业创名牌重点企业”，被中国食品工业协会授予“全国食品工业优秀龙头企业”荣誉称号。

募投项目：

公司本次非公开发行股票的募集资金总额（包括发行费用）不超过215000.00万元，扣除发行费用后，拟全部投入以下项目：

（单位：万元）

投资要点：

1.公司子公司与BeyondMeat签署了85%豌豆蛋白销售合同，首批豌豆蛋白采购量约285吨。之前公司通过经销商向下游间接供货，实际价差较大。现公司直接与下游签订销售合同，预计吨价将直接上涨，提高公司盈利能力。2019年前三季度，BeyondMeat营收/利润高速增长，yoy+250%/253%，预计未来豌豆蛋白采购需求将不断增加，公司利润高增有望持续。

2.质量技术受人造肉龙头认可，国际品牌力提升。BeyondMeat为美国人造肉龙头，2019年5月成功在纳斯达克上市，是人造肉第一股，上市当天暴涨163％，市场关注度极高。BeyondMeat与公司的合作肯定了公司在国际豌豆蛋白行业的地位，认可了公司豌豆蛋白的质量及全球领先的技术，提升了公司的国际影响力和品牌力。公司将进一步打开国际市场，引领国际高端蛋白的发展，国际订单有望增加。

3.十万吨豌豆加工项目试车成功，质量规模实现再跃迁。2月18日，公司十万吨豌豆精深加工项目已试车成功，投产后，公司豌豆蛋白年产能达7万吨左右，其中4万吨高端蛋白，3万吨低端蛋白。伴随着高端蛋白产能扩张，公司盈利能力有望进一步提升。目前，公司豌豆蛋白产能全球占比约30-40%，在人造肉行业高速发展态势下，未来公司将不断扩大产能以应对市场需求，进一步提升市场份额，实现产品质量、规模同步提升。

拓普集团

公司概述：

公司主要从事汽车NVH(即减震降噪及舒适性控制)领域橡胶减震产品和隔音产品的研发、生产与销售，致力于消除来自于汽车动力总成、路面及空气的振动与噪声，提升整车的舒适性及平顺性。公司在汽车NVH领域的技术及研发水平位居国内前列，是国内为数不多的具备整车同步研发能力的NVH零部件供应商之一，也是国内较早进入全球整车配套零部件采购体系的自主品牌汽车零部件生产企业。

募投项目：

公司本次非公开发行募集资金总额不超过人民币 200,000.00 万元，扣除发行费用后，本次非公开发行股票募集资金净额全部投向以下项目：

（单位：万元）

投资要点：

1.新能源汽车对轻量化需求更迫切，不仅提升续航里程，而且可显著降低全生命周期电池成本。电动化趋势不可挡，公司具备先发优势+持续投入，有望充分享受新能源汽车高速发展红利。公司底盘技术国内领先，收购福多纳后形成高强度钢+六大轻合金成型工艺的完善布局，通过工艺路线的覆盖实现产品线的全面覆盖，目前已进入特斯拉、吉利、比亚迪、北汽、长城、蔚来、威马等国内外十余家主机厂的供应链，随获更多主流车企的认证，未来有望拓展更多客户，保障产能有效消化。 

2.特斯拉贡献显著业绩增量，公司已进入特斯拉国产Model 3的供应链，预计单车配套价值6000元，预计2020/2021年贡献营收分别达9亿元/15亿元。Model Y国产化在即，定位SUV，与Model 3共享约75%的零部件，公司也有望获得国产Model Y的订单，进一步增厚业绩。中长期来看，预计公司在特斯拉供应体系的渗透率将逐步提升，驱动公司实现量价利齐升。

目前吉利是公司的第一大客户，预计占比35%以上。

3.公司轻量化底盘系统产品线丰富，电动化加速发展趋势下客户有望持续突破，成为高增长的重要引擎。电子真空泵EVP产量正在爬坡，预计将逐步贡献显著增量；智能刹车系统IBS顺应智能化趋势，预计2022年5月量产。

新泉股份

公司概述：

公司专业从事汽车内、外饰件系统零部件及模具的设计、制造及销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务。公司是全国百家优秀汽车零部件供应商之一，是众多汽车品牌的一级配套商，与合资广菲克、上海大众、一汽大众，自主上海汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、宝沃汽车及北汽等乘用车配套；和一汽解放、东风、福田戴姆勒、中国重汽、陕重汽等大中型商用车汽车企业也建立了长期稳定的合作关系。

募投项目：

本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过119,893.91万元，募集资金扣除发行费用后，将全部投入以下项目：

（单位：万元）

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