交银基金四大强棒如何布局？2023年成长还是蓝筹，最关键的因素是这两个……

　　来源：资本深潜号

　　作者 | 陈嘉懿

　　编辑 | 袁畅

　　1月19日，交银几位权益强棒季经理都披露了4季报。

　　这两年表现突出的杨金金，认为1季度还需要观察经济基本面是否有强复苏的信号或者新的容纳大资金量的景气赛道走出来。他认为2023年有三个已经明确的投资机会。

　　杨浩认为新年A股市场存在供应链重构相关、服务业涨价相关、耐用消费品、先进制造业等四个投资方向。

　　“防御高手”何帅2023年初重仓的医药股数量更多了，但在布局上，做了结构性的调整。

　　王崇则增持白酒、白色家电、医疗服务、银行、快递以及汽车零部件等相关行业股票。

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　　杨金金：两点因素决定2023年行情

　　杨金金大概是交银近几年业绩最为突出的基金经理之一。

　　他2020年5月开始管理基金，第一只管理的是交银趋势。Choice数据显示，交银趋势在2020、2021、2022年3年都获得了同类靠前的表现。

　　他在四季报里回顾认为，去年三季度A股行情波动的核心因素，主要在于宏观预期的变化。而2023年政策发力下经济恢复预期的乐观变化，则主导了四季度大盘蓝筹行情，相应成长股行情则此消彼长。

　　从经济、市场走势和历史复盘来看，2022年类似2011-2012年、2015年以及2018年，经济、市场均不振。

　　历史来看，这类行情后续有两种走势，一是2013年-2015年，实体经济L型底部，流动性宽裕，有细分景气赛道走出来，市场呈现成长股主线行情，大盘蓝筹震荡；二是类似2016-2017年、2019年，经济底部复苏，市场呈现蓝筹股主线行情。

　　杨金金还认为，2023年要重点考虑两方面约束：

　　一是地产大周期位置和人口结构约束，疫情常态化下对生产和消费的干扰，以及出口的下行预期，目前这个时点很难确立2023年是经济复苏的强度，因此市场目前仍难确立一定会复制2016-2017年和2019年的表现。

　　二是成长端，绝大部分景气赛道已经到了行业成长逻辑演绎的中后期，基本面很难继续超预期，且估值和筹码结构也远未达到低估的水平，同时也没看到有新的大景气赛道走出来，因此在目前这个时间点也很难判断未来会复制2013-2015年的成长股牛市。

　　展望2023年一季度，杨金金认为，还需要观察经济基本面是否有强复苏的信号或者新的容纳大资金量的景气赛道走出来，市场主线切换至蓝筹行情或者成长股行情。

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　　明年比较明确的投资机会有三点

　　杨金金认为，基于上述判断，认为市场大概率在2022年底部的基础上震荡修复，个股根据自己的基本面走阿尔法行情。

　　站在目前这个时间点，明年（2023年）全年比较明确的投资机会主要有以下三点：

　　1、独立于经济形势，只要经济活动恢复正常，企业经营就能有不错表现的个股成长机会；

　　2、经济见底弱复苏也能带来供需向好、且股价和估值都在相对底部的部分周期品种；

　　3、上游供需反转带来的公用事业周期反转机会。

　　以交银趋势重仓股来看，布局方向主要是基础化工、公用事业、机械设备、交通运输、医药生物、有色金属等行业。

　　华能国际、宝新能源、华电国际、粤电力A进入交银趋势重仓股名单，银泰黄金、易德龙、移为通信、浙能电力退出。

　　可以看到，新纳入的公司都属于杨金金提到的公用事业股。

• 03

• 杨浩：看好四个投资方向

　　2022年9月起，杨浩再次执掌交银新生活力基金，相关基金之后的表现也不断改善。

　　杨浩表示，交银新生活力基金未来聚焦以下投资方向：

　　1、供应链重构。国际环境的变化和数字化的深入对企业供应链的改变是深远的，它不仅改变了物流运输的拓扑结构，影响了企业对安全与效率再平衡的策略，还有可能让某些资产的价值发生突变。

　　其中危险品物流值得重点关注，这一方面是因为其背靠国内巨大的制造业产能，且因为制造业升级和安全重视，越来越多的制造业原材料、中间品以及产成品都将划归为危险品，行业需求持续扩大。

　　另一方面则是很高的进入壁垒，特别是其中的码头仓储等几乎为不可再生资源。同时也关注供应链重构相关的全球物流基建投资复苏和新兴链路投资。

　　2、服务业涨价。服务业的复苏短期来看是疫情政策优化调整后的自然修复，但实际上他认为，服务业的供求关系可能发生长周期的逆转，造成部分领域涨价，部分领域行业整合。

　　这一方面是因为服务业必要的资本开支不足，另一方面是全球范围内的劳资关系逆转趋势，国内劳动人口的流动方向和更长远的老龄化都将成为不可忽视的话题。

　　结合各个细分行业特征，重点关注计算机软件、航空、快递以及连锁餐饮等服务业投资机会。

　　3、部分耐用消费品。在过去几年的消费品投资中，市场更关注高端消费品持续打开价格天花板的投资机会。

　　4、对于先进制造业，由于过去两年资本大量涌入，有些担心供求关系出现负面变化，所以在三、四季度做了相关调整，今年（编注：2023年）在细分市场中寻找个股投资机会。

　　杨浩管理的基金4季报显示，他的最新持仓以交运、家电、通信、计算机、食品为主。

　　海信视像、南方航空、广联达进入重仓股名单，聚光科技、紫光国微、永泰运退出。

　　此外，大幅加仓了宏川智慧。

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　　何帅：眼科布局“此消彼长”

　　何帅表示，2022年四季度，A股市场的机会主要围绕疫情治疗及疫后恢复的逻辑展开。比如餐饮旅游、中药化药等板块表现较好。

　　从整体市场看，长期价值类公司虽随地产纾困政策有所修复，但投资者对于中长期经济依然信心不足，仍以短期主题性交易为主。

　　何帅对于国内经济中长期的发展保持乐观，龙头公司的竞争优势依然稳定。

　　交银施罗德优势行业基金在四季度的投资操作没有明显调整，虽然未能参与主题板块的上涨，但也未受到热门板块回落的影响。

　　从重仓股看，最后2席出现更替。爱博医疗、凯立新材进入，华友钴业、海康威视退出。

　　爱博医疗专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务。凯立新材为精细化工领域技术领先的贵金属催化剂供应商。

　　此外，交银施罗德优势行业翻倍增持了恩捷股份，宁德时代、泰格医药、迈瑞医疗、药明康德也获得了较大幅度增持，但减持了爱尔眼科。

　　整体来看，重仓股中，偏医药、医疗的股票数量更多了，但同时进行了结构上的比例调整。

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  王崇：增持白酒、白电、医疗、银行、快递等

　　2022年四季度，社会重心转向稳增长和恢复经济。大类资产配置的指针转向权益，利率回升，债券下跌，A股主要指数于十月二次探底后出现持续反弹。

　　交银新成长基金在四季度总体维持较高仓位。

　　行业层面，交银新成长主要减持软件互联网和军工，增持白酒、白色家电、医疗服务、银行、快递以及汽车零部件等相关行业股票。

　　具体到重仓股看，海尔智家、工商银行、顺丰控股进入十大重仓股，国联股份、紫光国微、广联达退出。

　　此外，洋河股份、泰格医药、药明康德、金域医学增持幅度较大。

　　展望2023年一季度，王崇对权益市场维持谨慎乐观的态度。

　　首先，海外经济大概率逐渐走向“衰退”，随着海外央行加息逐渐进入尾声，美元指数持续走强的趋势有望扭转。

　　其次，在国内经济领先全球见底回升大背景下，预计A股以及港股为首的新兴市场配置吸引力在不断增强，有望迎来新的投资机会。

　　再次，行业层面考虑国内经济有可能维持弱复苏趋势，大概率延续内需好于外需，中下游好于上游的中观环境。

　　最后个股层面，市场上典型的成长和价值龙头公司股票预计明年其估值水平合理或偏低。随着经济延续弱复苏趋势，A股市场和港股市场在未来几年有望实现不错的年化收益率。

　　后续基金积极寻找消费服务、软件互联网、地产汽车产业链等行业内估值合理的优质公司股票做中期布局。

　　本期责任编辑 倪静

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责任编辑：冯体炜