（最全）TOP30三季报|张坤加仓腾讯和医药，陈皓大买比亚迪和宁德时代，杨锐文再发5000字走心长文……

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　　原标题：（最全）TOP30三季报|张坤加仓腾讯和医药，陈皓大买比亚迪和宁德时代，谢治宇逆市加仓房地产，杨锐文再发5000字走心长文……

　　来源：聪明投资者

　　公募基金三季报基本已经披露完毕。

　　2022年三季度，市场主要指数均有所下跌，上证综指下跌11.0%，创业板指下跌 18.6%。在中信30个一级行业中，仅煤炭行业小幅上涨，电力及公用事业、石油化工跌幅较少，建材、电子和传媒行业表现相对落后。

　　本文主要集中在对聪投TOP30基金经理的分析上，先对他们在今年三季度表现及相关情况有个大概的了解。

　　再Mark下重点：

　　1．TOP30中，三季度表现较好的有李巍、姜锋、傅友兴、周蔚文、陈皓、程洲、陶灿、萧楠、张慧，亏损幅度保持在10%以内；

　　2．仅姜锋、李巍、丘栋荣三季度的管理规模实现正增长，规模下降比较大的有周蔚文、刘彦春、张坤、谢治宇，降幅都在100亿以上；

　　3．“易方达”三剑客：张坤三季度加仓腾讯和药明生物，减持贵州茅台和泸州老窖；陈皓大幅加仓比亚迪和宁德时代，减持南都电源；萧楠前五大重仓股依旧为白酒，并将青岛啤酒再次买到前十大；

　　另外，余广、冯明远三季度双双减持比亚迪和宁德时代，与陈皓操作完全相反；

　　4．杨锐文发超5000字走心长文，持仓还是集中在科技成长股上，晶晨股份和雅克科技取代天奈科技和闻泰科技进入前十大，重点分析了半导体和电动智能汽车这两个大的方向，认为未来在安全、存量结构变化、新技术新方向上机会比较明确；

　　5．丘栋荣此次的重仓股配置依旧集中在“中小盘”、“低估值”上，减持鲁西化工、兴发集团、美团，增持康华生物、新华医疗及越秀地产等；

　　6．朱少醒增持迈瑞医疗、郑煤机，减持伊利股份，表示未来会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”； 傅鹏博增持宁德时代，判断市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间；

　　7．谢治宇逆市增持房地产，招商蛇口、万科、金地集团等获不同程度的增持，他认为未来市场最为确定的方向，就包括为了经济复苏必须解决的一些核心矛盾，比如房地产。

　　以下是详细分析：

　　产品规模方面，张坤在管基金规模回落幅度较大，降幅达14.51%，由二季度的971.37亿降为最新的830.46亿，足足减少140多亿，同时在管的四只基金在三季度均跑输业绩基准。

　　先来看张坤在管的两只偏股混合型基金——易方达蓝筹精选和优质企业三年，两只基金的重仓股以及三季度操作大体相同。

　　以蓝筹精选为例，前十大重仓股没变，只是次序发生了变化，前五名依旧是“四酒+腾讯”，其中腾讯和五粮液被小幅增持，贵州茅台、洋河股份、泸州老窖被小幅减持。

　　另外，位居第十位的港股药明生物加仓最为明显，三季度持仓股数增长100.74%。

　　再看两只QDII基金——易方达亚洲精选和优质精选。

　　优质精选变化也不大，前十大重仓中，只是小幅增持了五粮液、洋河股份、腾讯、京东、阿里巴巴和洋河股份，小幅减持了泸州老窖和贵州茅台。

　　亚洲精选的变化最大，泡泡玛特、蒙牛乳业退出前十大，而华住集团、Sea则新进到前十大。

　　张坤在三季报中先是回顾了三季度市场：各地疫情反复、地产销售的下滑、人民币汇率的贬值等等，似乎每个因素都会对企业的近期经营业绩产生负面的影响。

　　他认为对于中远期（比如三五年后）企业的经营情况，投资者似乎不太关心。事实上，从现金流折现角度，企业的最大部分价值通常来自远期的永续部分。

　　长期来看，国人的勤奋和智慧毋庸多言，只要走出疫情的阴霾，市场经济充分发挥作用，各行各业都会产生优秀企业家领导的优秀企业，助力中国经济的崛起。

　　然而，对于股票投资者来说，即使是以企业价值作为投资的标准，但记分牌却仍是股票价格。人类需要即时满足的心理特性决定了短期的股价变动是最影响投资者心态的。

　　张坤还引用了格雷厄姆的一句话，“大部分投资者失败的原因在于，过于在意股市的短期运行情况。对于这样的投资者而言，或许股票没有每天实时报价可能会更好一些，因为这样的话，就不会因为其他人的错误判断而遭受精神折磨了。”

　　事实上，投资者如果以买房的心态来投资股票，包括细致的基本面分析（大量调研楼盘）、重仓买入（投入大量资金）、长期持有（不因为短期房价波动而进行交易），可能效果会好得多。

　　在理性的世界中，股票交易量是不会很高的，但在实际世界中，股票投资者却经常对短暂且无关紧要的日常信息做出反应。但实际上，市场先生是来服务投资者的，而不是来指导投资者的。现阶段，市场先生提供了对长期投资者有吸引力的出价。

　　总体来说，虽然张坤在三季度没有什么大的操作，但他所发表的观点却值得投资者反复揣摩消化。

　　易方达陈皓、萧楠：三季度陈皓大幅加仓比亚迪和宁德时代，萧楠再次将青岛啤酒买入前十大

　　盘点今年最火热的新募集基金是哪个，陈皓的易方达品质动能三年肯定会占有一席之位。

　　陈皓目前在管8只产品，其中管理有3只产品已经管理了7-10年，分别是易方达平稳增长、易方达科翔、易方达新经济，均采取行业均衡配置以及自下而上精选个股相结合的策略。

　　陈皓三季度大幅增加了比亚迪和宁德时代，以易方达平稳增长这只基金为例，增持幅度分别为485.76%和4359.79%，取代仁和药业和罗博科特成为前十大重仓，其中比亚迪更是首次进入该基金的前十大，科翔和新经济等其他几只基金对比亚迪和宁德的增持幅度也很大。

　　前十大中减持幅度最大的是南都电源，减持近40%，但该股是前十大重仓中唯一一个三季度实现正收益的个股，区间涨幅为29.27%。

　　陈皓三季度积极把握储能、军工、消费等细分子行业的结构性机会，但由于市场整体估值水平下行压力较大，基金净值仍有一定幅度的下跌。

　　陈皓在三季报中重点表达了自己对后市的乐观态度：

　　横向比较全球几大经济体中，中国最有条件实现相对较低通胀下的较高经济增长率目标；纵向来看，中国面临的外部局势相比俄乌冲突初期已经有所好转，内部经济随着疫情管控经验的增加也有望触底反弹。坚信经历完至暗时刻，中国经济的强大韧性终将得到全球资本的认同。

　　同时，他也提到，尽管前途光明，但要始终不忘道路的曲折，面对“百年未有之大变局”，当下的投资也需要比以往更多的耐心、细心和恒心，或许只有战略和战术都不犯大错的投资人，最终才能获得我们想要的结果。

　　再看“消费老将”萧楠，代表产品为易方达消费行业，三季度规模掉下300亿，最新数据为268.72亿。

　　前五大重仓个股依旧为白酒股，分别为古井贡酒、五粮液、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖，截至今年三季度，这5只个股已经分别被重仓过17次、39次、15次、40次以及36次，可见萧楠对白酒“爱的深沉”。

　　有意思的是，同样是买白酒，张坤买的最重的是泸州老窖。

　　而二季度还是第六大重仓股的洋河股份此次退出前十大，取而代之的是青岛啤酒。

　　洋河股份是萧楠刚接手消费行业这只基金的时候就重仓过的公司，今年一季度，萧楠大幅增持洋河股份，增幅达1330.15%，二季度不变，三季度大概率是减持退出了前十大。

　　另外，萧楠增持了海尔智家，减持了福耀玻璃、欧派家居、美的集团等。

　　萧楠在最新季报中也写到，在仔细梳理了当前持仓的公司的经营状态和抗打击能力后，他减持了一些在不利的宏观环境下可能持续暴露公司缺陷的个股，增持了一些主观能动性强、竞争中占据优势地位的公司。

　　他认为三季度国际形势、国内宏观经济、疫情反复等因素导致市场难以支撑上涨，目前可能是市场较为困难的时刻，相信等经济进入新一轮扩张周期，这些公司能够较为强劲地恢复，并占据更有利的市场地位。

　　杨锐文发超5000字走心长文，认为安全、存量结构变化、新技术新方向机会比较明确；余广三季度减持比亚迪和宁德时代；刘彦春依旧钟爱白酒，增持爱尔眼科

　　我们先梳理一下杨锐文此次“小作文”的重点内容。

　　首先是道歉，杨锐文表示“本季度，我们的基金依然表现一般，我们深表歉意。无论是海外还是国内，我们都遇到前所未见的认知挑战，战争冲突、消费低迷和地产硬着陆不断超出我们的预期。”

　　这一次市场的悲观情绪甚至超过了2015-2016年的三轮股灾以及2018年的暴跌。

　　紧接着杨锐文对今年的市场做了一次回顾，重点提到了美联储加息、全球通胀，以及经济缺乏强劲引擎，但相较于欧洲面临的挑战，我们的问题是相对可控的。

　　然后，杨锐文此前的预测进行了反思，“在之前的季报中，我们认为上半年是周期类占优，下半年是科技成长类占优。但是，实际上，周期类能源股似乎才是贯穿了全年的机会。”

　　杨锐文指出，“站在当下，比较明确的机会可以归纳为三类：一是安全。安全包括国家安全（军工）、能源安全（传统能源、风光车储等）、粮食安全和产业安全（芯片、软件、新材料等自主可控）等。

　　二是存量结构的变化。增量机会在变少，存量的变化将是主轴，例如燃油车向新能源车的转变，消费升级与消费降级同时发生，欧洲产业往中美迁移等。

　　三是新技术新方向的星星之火，这包括了AR/VR、机器人、元宇宙等。之所以称星星之火，主要还是这些新技术和新方向都处于非常早期，短期内还看不到行业大爆发的可能性。”

　　最后，杨锐文大量篇幅重点分析了半导体和电动智能汽车这两个大的方向。

　　从具体持仓来看，以其管理最久的景顺长城优选为例，九号公司、视源股份、石头科技、欣旺达、晶晨股份、雅克科技被增持，顺丰控股、士兰微、中国船舶被减持，其中晶晨股份和雅克科技取代天奈科技和闻泰科技进入前十大。

　　总体来看，杨锐文的持仓更多集中在成长型个股上。

　　景顺长城核心竞争力的掌舵手余广三季度的前十大持仓为贵州茅台、比亚迪、亚钾国际、钱江摩托、川投能源、宁德时代、爱玛科技、五粮液、欣旺达、春风动力，其中亚钾国际、钱江摩托、春风动力是首次进入其前十大重仓。

　　另外，余广采取了和易方达陈皓完全相反的操作，三季度对比亚迪和宁德时代进行了减持，减持幅分别为-13.04%、-25%。

　　前十大中的两家白酒龙头，贵州茅台被小幅减持，五粮液从2021年一季度连续减持6个季度后，在三季度有所增持。

　　展望2022年四季度，余广认为外部的压制因素并未完全缓解，但预计年内会见到边际减弱；内部方面建议继续关注稳增长政策落地，流动性相对宽裕，经济具备一定韧性，复苏时间点推后但可期，整体谨慎乐观。

　　盈利方面，A 股上市公司中报增速回落但整体略超预期，预计全年个位数增长。

　　景顺长城刘彦春目前在管6只基金，重仓股整体变化不大，白酒依然牢牢占据其重仓股前排位置。

　　白酒公司在三季度普遍下跌，刘彦春重仓的古井贡酒是为数不多上涨的白酒公司，三季度涨幅8.93%。

　　刘彦春在管基金的重仓股中，仅古井贡酒和海大集团有一定程度的上涨。受此影响，基金规模也有一定程度缩水，目前管理758.85亿。

　　值得注意的是，刘彦春代表产品景顺长城鼎益三季度增持了爱尔眼科，较上期增加了29.92%。

　　刘彦春在2021年一季度首次重仓爱尔眼科，三季度该公司下跌了-16.57%。

　　在季报中，刘彦春表示：“尽管短期内会受到情绪波动影响，但我们认为中长期可以为持有人创造价值。”

　　在人民币贬值、国内外能源价差拉大情况下出口增速仍然下滑，反映外需已经走弱，我国出口有可能趋势性下行。未来我国制造业投资增速也有可能跟随走低。单靠基建投资无法拉动经济，如果不能及时提振内需，经济修复进程将受到影响。

　　多发的疫情和低迷的地产销售仍给市场带来一定风险。风险同时孕育机会，阻塞经济发展的节点存在反转可能。”

　　他强调，我们始终认为决定公司市值的是企业全生命周期可以为股东创造的价值。短期事件冲击带来的更多是投资机会。

　　富国朱少醒：增持迈瑞医疗、郑煤机，减持伊利股份，未来会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”

　　朱少醒的富国天惠精选成长，三季度前十大重仓股中，7只个股获得增持。

　　其中，迈瑞医疗获得大量增持，相对上期增加38%，重新进入前十大重仓股。

　　另外，郑煤机获得30.75%的增持，首次进入这只基金的前十大重仓。

　　郑煤机于2021年中报出现在该基金的持仓中，资料显示，公司主业是煤机研发制造和汽车零部件制造。

　　此外，贵州茅台、五粮液、宁波银行、立讯精密、药明康德（维权）分别获得一定幅度的增持，少量减持了宁德时代，伊利股份减持了12.86%。

　　由于整个三季度市场下行，该基金过去三个月净值也缩水了-14.58%。

　　朱少醒在季报中称：“如果局限于眼前的宏观背景去探讨，我们的确很难找出太多积极乐观的因素。好处是市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　但放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者现在选择承受的市场波动是有合适的预期回报水平的。

　　未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。”

　　睿远傅鹏博：大幅增持宁德时代，判断市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间

　　傅鹏博管理的睿远成长价值，三季度重仓股变化不小，其中最为明显的是大幅增持宁德时代，较上期增加了302.71%。

　　宁德时代于2021年年报中，首次出现在该基金的持仓中，去年12月，宁德时代股价见顶后一路下跌，在此期间，傅鹏博不断增持。

　　此外，金博股份获得86.44%的增持，广汇能源获得57.97%的增持，都是首次出现在基金的前十大重仓中。整个三季度，广汇能源上涨了16.51%。

　　由于市场整体表现不佳，傅鹏博重仓股在三季度也普遍下跌，傅鹏博在季报中称：“对于跌幅较大的新能源和光伏板块，我们逆势增加了持有。”

　　展望四季度，傅鹏博表示，海外加息所依据的数据能否出现拐点，国内疫情和经济冲击的边际变化是关注的焦点。

　　“前三季度跌幅居前的医药板块，我们在疫苗、创新药、慢病治疗等子板块都有布局，个股持有周期相对较长。对于新能源板块出现的技术迭代、竞争格局变化、公司核心壁垒的消长，我们会保持紧密跟踪。今年传统能源的表现突出，这是短暂的“复兴”还是较长时间的“景气”，我们也会动态评估。”

　　兴全谢治宇：逆市增持房地产，招商蛇口、万科、金地集团获不同程度的增持

　　谢治宇管理的兴全趋势，三季度逆市增加房地产行业配置，招商蛇口获得101.86%的增持，万科A被增持了120.24%，金地集团被增持223.16%。

　　保利发展虽然只是获得小幅增持，但该公司占基金净值比已经逼近10%的上限。

　　今年以来，房地产整体表现不佳，但谢治宇在季报提到，未来市场最为确定的方向，就包括为了经济复苏必须解决的一些核心矛盾，比如房地产。

　　虽然市场在二季度后出现了一定程度的反弹，但谢治宇表示，这种反弹更多层面是来自超跌之后的修复，对于经济的复苏仍存在诸多不确定性，外部环境也在不断变化。

　　谢治宇目前在管4只基金，其中，兴全合润和兴全社会均增持了韵达股份，兴全合润和兴全合宜大幅增持了健友股份，该公司也是谢治宇长期重仓的个股，2018年三季度开始重仓。

　　自去年底以来，公司股价持续下跌，但最近几个季度，基金经理不断增持，可见对公司前景的看好程度。

　　兴全合宜和兴全社会大幅增持了舜宇光学科技，今年以来，港股表现堪称惨烈，而舜宇光学科技年内已经下跌70.80%，三季度下跌了41.24%，谢治宇逆市买入。

　　此外，华润啤酒、三安光电、海尔智家、快手获得了一定程度的增持。

　　整体来看，谢治宇维持了较高仓位，但重仓股在三季度也普遍呈现下跌态势。

　　展望后市，谢治宇给出了几个未来市场最为确定的方向，除了前面提到的房地产，还包括：为了经济复苏而相对宽松的货币环境，以及与经济周期相对弱相关的行业如军工等；

　　对于在强调内循环的大背景下，中长期看受益于进口替代、补短板的成长性行业比如半导体设备等；

　　一些已经处于周期底部整体市值安全边际充足，中长期看依然有成长空间的成长赛道比如消费电子。

　　此外，他表示，强势的成长赛道中一些依然有空间的领域，以及消费中在回调后逐渐显现的投资机会也是关心的重点。

　　程洲大幅增持歌尔股份，重仓的新莱应材（维权）三季度股价接近翻倍，周蔚文重仓的中远海能三季度大涨

　　程洲和周蔚文两位老将，三季度回撤都控制在了10%以内。

　　程洲代表产品国泰聚信在三季度大幅增持歌尔股份，较上期增持了900%，该公司三季度下跌-21.13%。

　　此外，中国建筑、苑东生物、华海药业、杰瑞股份也获得了一定程度的增持。

　　程洲的第二大重仓股新莱应材三季度表现出色，股价上涨了93.84%，季报显示，程洲减持了45.80%，接近砍半。

　　展望2022年四季度，程洲认为，三季度市场的调整已经使得各个指数再度回到四月份“政策底”和“市场底”的位置，市场再度大幅下跌的空间比较有限，但市场能否快速回升还要更多地观察到国内稳增长政策力度的加码和经济数据持续环比的改善。

　　他表示，把握下半年传统产业的机构性机会一定要坚持估值安全和盈利增长确定这两方面的要求。

　　符合这些要求的公司可能存在于已有相当调整幅度的必选消费和医药行业，可能存在于积极拓展到景气赛道中的传统化工/机械/电子等行业，也可能存在于供给收缩和市占率提升的房地产产业链，当然高景气赛道中供给壁垒高的景气环节也是值得关注的

　　中欧老将周蔚文三季度重仓股减持较多，其代表产品中欧新趋势仅增持了牧原股份和航发控制，牧原股份作为周蔚文第一大重仓股，三季度略微下跌1.36%。

　　周蔚文重仓的中远海能，三季度上涨75.12%，是前十大中唯一上涨的个股。周蔚文于2020年一季度首次重仓该公司。

　　他在季报中表示，经过了本轮下跌，我们看到市场估值已经回到长期很有投资吸引力的水平，不管是A股整体还是主要新兴行业与传统行业，我们将秉承“好行业选Alpha，困境反转行业选Beta”的主线寻找投资机会、做好布局。

　　信达澳亚冯明远：三季度选择减持比亚迪和宁德时代，大幅增持华阳集团，新兴行业有望在四季度或者明年上半年出现一定增幅的确定性

　　先看下冯明远代表作信澳新能源产业的基本情况。

　　截至三季度末，该基金的股票仓位为93.02%，与上季度末比变动不大；三季度净值增长率为-17.76%，跑输基准收益；最新规模为116.4亿元，较上季度末的148.83亿元减少21.97%。

　　三季度，斯莱克、保隆科技、华阳集团、爱柯迪新进前十大，中兴通讯、珠海冠宇、富临精工、华域汽车则退出前十大，其中华阳集团增持最多，增幅近12倍。

　　比较明显的变化还有，天齐锂业在三季度被增持为该基金的第一大重仓股，而上季度末的第一大重仓股璞泰来则遭减持，位列第二。

　　此外，比亚迪与宁德时代也遭到减持，截至三季度末，上述两只个股的持股数量分别为88.87万股、41.09万股，分别下降8．22%、16.92%。

　　在比亚迪和宁德时代的操作上，冯明远和余广方向大体一致，但二人均与陈皓截然相反。

　　总体来说，新能源汽车板块个股依旧受冯明远关注，所管理基金的投资基本都聚焦在新能源、科技、高端制造等新兴产业领域中。

　　展望四季度，冯明远判断国内经济有望逐步复苏，整体市场环境有望出现好转。新兴行业经过这轮调整，大部分公司估值回落到合理位置，有望在四季度或者明年上半年出现一定增幅的确定性。

　　中庚丘栋荣：前十大重仓股变化较大，大幅增持神火股份、川仪股份、新点软件、新华医疗、永泰茂，港股中减持中国海洋石油和美团

　　丘栋荣此次的重仓股配置依旧集中在“中小盘”、“低估值”上。

　　中庚价值领航中，神火股份、驰宏锌锗、越秀地产取代鲁西化工、兴发集团、快手成为前十大；中庚价值品质一年中，神火股份、驰宏锌锗、越秀地产、苏农银行取代鲁西化工、兴发集团、快手、广汇能源成为前十大。

　　另外两只产品变化更大。

　　中庚价值小盘中，川仪股份、驰宏锌锗、常熟银行、神火股份、新华医疗、新点软件、顶点软件、云铝股份取代兴发集团、鲁西化工、中国电研、苏农银行、柳药集团、旺能环境、南山铝业、永艺股份成为前十大。

　　中庚价值灵动中，新华医疗、神火股份、川仪股份、保利发展、永茂泰、康华生物、云铝股份取代鲁西化工、兴发集团、南山铝业、盛屯矿业、常熟银行、旺能环境、信隆健康成为前十大。

　　其中，丘栋荣四只基金的前十大重仓均剔除了鲁西化工和兴发集团。

　　具体来看，医药板块的变化较为明显，康华生物、新华医疗为其重点加仓对象，在中庚价值灵动、中庚小盘价值、中庚价值领航均有大幅加仓。

　　新华医疗更是成为价值灵动的第一大重仓股，较上期增加近27倍，三季度新华医疗涨幅达20.84%，相较于康华生物（-24.98%）、柳药集团（-9.41%）表现还是非常好的。

　　丘栋荣在季报中表示，医疗需求有望在未来逐步释放，需求层面的确定性增大，很多公司有望迎来新业务加速或核心品种快速放量。而医药集采降价等控费政策已常态化，对行业的边际影响已显著减弱。

　　在政策支持的方向，如医疗新基建、仪器设备自主可控、医药创新升级等领域，已涌现出一批优质公司，专注主业和提升经营效率。此外，医药板块已调整接近两年，估值对于悲观预期的反应较为充分。整体看，医药行业具有较高的性价比和较多的个股阿尔法机会。

　　此外，丘栋荣还大幅加仓了川仪股份（同业设备）、新点软件（软件开发）、神火股份（工业金属）、永茂泰（工业金属）等个股。

　　港股方面，价值领航和价值品质一年的前三大重仓股均为中国海洋石油、中国宏桥以及中国海外发展，价值领航中三只个股相对上期增减幅度分别为-18.97%、-4.06%、6．9%，但中国宏桥在价值品质一年中反被增持了9．9%。

　　另外，两只基金同时增持了越秀地产并减持了美团。

　　谈到房地产，丘栋荣认为房地产市场政策从限购、金融等多维度进一步放松，进入风险暴露彻底后的修复阶段，地产行业初露剩者为王的特征，高信用、低融资成本优势的央企龙头公司短期受益于政策推动的需求反弹，中期受益于供给有量、购房者偏好转变及理性回归，长期受益于市场格局优化和占有份额持续扩张。

　　这些公司的抗风险能力、潜在成长性和盈利质量都会更为优异，并且当前的估值极低，有较好的回报潜力。

　　其他部分TOP30基金经理精彩观点和未来展望合集

　　华安杨明认为未来一段时间，全球经济与金融市场可能仍将保持动荡状态。面对巨大的世界变局，未来的关键还是看中国自身的状态，看政府如何在防疫与发展经济之间动态求得最优解。

　　建信陶灿表示，中长期依然坚信A股结构性机会来源于用科技创新的手段实现产业升级，让产业工人收入增加，最终达到消费升级的目标。

　　上投摩根杜猛写道，展望未来的一到两年，新冠疫情的持续依然对经济的正常运行产生扰动，如何在疫情防控和经济发展之中寻找平衡还是需要相当的智慧和担当。未来的不确定性需要我们用更长期的视角去发现社会和产业的发展趋势，这样才有可能抵御短期波动所带来的影响。

　　从更长期看，新兴产业的崛起有望成为中国未来10-20年经济增长的最大动力，证券市场最大的投资机会也将来源于此，看好未来几年科技行业的市场表现。

　　广发傅友兴展望四季度认为，欧美经济可能进入衰退，进入主动去库存阶段，这对出口相关产业可能会有负面冲击。随着市场系统风险的释放，自下而上选择低估股票的机会逐步显现。

　　华泰柏瑞张慧认为当前市场处于风格拉锯期，最终胜出的风格可能来自重要会议后对经济战略的定调和落实。当前市场的交易拥挤度或基本修复完毕，市场重新聚集的方向值得重视。

　　从自下而上来看，张慧梳理了2023年的景气度方向，电力设备、军工景气度延续性较好，机械、交运景气度改善，社服、地产链、公用事业、电子、计算机景气度或可改善。

　　华富陈启明在季报中写道，展望2022年四季度，海外方面，地缘政治格局依然复杂，大国博弈持续存在，主要经济体仍处在货币收紧阶段，全球经济滞胀风险提升，我国出口或呈走弱趋势；

　　国内方面，疫情影响仍将持续存在，对消费形成压制，预计消费延续三季度的温和复苏趋势，投资预计也将温和复苏，基建投资仍为主要拉动项，在一定程度上对冲房地产投资低迷的压力。

　　展望未来一两个季度，交银王崇认为海外经济大概率从“滞”逐渐走向“衰退”，国内经济仍旧有可能维 持弱复苏趋势，PPI持续下行，CPI缓慢上行，PPI-CPI裂口逐渐收窄，上中下游产业链利润有望重新分配。

　　另一方面，未来一两个季度随着美联储加息逐渐进入尾声，美元指数持续走强的趋势有望扭转，大类资产配置的指针有望逐渐转向债券和权益，国内经济弱复苏，货币政策总体维持相对宽松的大环境下，预计A 股以及港股为首的新兴市场有望迎来新的投资机会。

　　华泰柏瑞方纬坚信中国制造业崛起的势头没有减弱。在每次挫折中，中国企业的全球竞争力正慢慢变强。优秀的中国企业给投资信心，希望A股黄金10年正在开启，同时也希望投资者把握住这历史性投资机会。

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责任编辑：冯体炜