华泰金融工程：十问A500

专题：首批中证A500ETF发行大战一触即发，十家基金同场竞赛

来源：华泰证券金融工程

　　中证A500指数（代码：000510，简称：中证A500）将于2024年9月23日正式发布。中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。中证A500指数具有如下特色：（1）成分股均为各细分行业龙头；（2）行业市值分布与中证全指接近；（3）纳入互联互通、ESG选样标准。中证A500指数整体为大市值风格，加权自由流通市值位于沪深300与中证800之间，市值覆盖度广、代表性强。中证A500成分股行业分布涵盖全部35个中证二级行业和92个中证三级行业，各行业间分布比例较均衡，行业集中度低。我们认为，中证A500的发布具有如下重要意义。其一，A500为A股市场提供更能表征中国经济结构的投资产品；其二，A500在新兴行业的配置可有效助力新质生产力发展与经济转型；其三，A500互联互通、ESG等选样标准有效提升了指数的可投资性，吸引内、外资中长期配置A股资产。包括景顺长城中证A500 ETF在内的首批共10只中证A500 ETF已于2024年9月10日发行，投资者可通过相关ETF产品布局A500。

　　核心观点

　　中证A500指数即将发布，指数如何编制？有哪些显著特征？

　　中证A500指数（代码：000510，简称：中证A500）将于2024年9月23日正式发布。中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。中证A500指数具有如下特色：（1）成分股均为各细分行业龙头；（2）行业市值分布与中证全指接近；（3）纳入互联互通、ESG选样标准。中证A500兼具市值覆盖度与行业平衡性，有望成为A股市场更具代表性的宽基指数。包括景顺长城中证A500 ETF在内的首批共10只中证A500 ETF已于2024年9月10日发行，投资者可通过相关ETF产品布局A500。

　　A500的市值风格？行业分布？行业市值分布与样本空间一致的意义？

　　中证A500指数整体为大市值风格，加权自由流通市值位于沪深300与中证800之间，市值覆盖度广、代表性强。中证A500成分股行业分布涵盖全部35个中证二级行业和92个中证三级行业，各行业间分布比例较均衡，行业集中度低。中证A500的选样方法确保其行业市值分布与样本空间一致性高，能够反映中国经济结构的变化趋势，同时分散行业风险。

　　A500与中证500有何不同？与中证A50有何不同？能否对标标普500？

　　中证A500与中证500的主要差异在于：（1）市值分布，中证A500成分股市值排名大致位于全市场前500名，而中证500成分股市值排名大致位于300至800名的区间；（2）行业中性，中证A500相比于中证500更注重行业配置均衡。中证A50与中证A500同属于中证A系列指数，同样考虑ESG、互联互通、行业中性等选样标准，两者主要区别在于“宽度”，中证A500成分股数量更多，覆盖度更广。中证A500与标普500在选样方法、市值风格、行业配置等方面具有较高相似度，有望成为“中国版的标普500”。

　　如何投资A500？A500的发布有何意义？

　　包括景顺长城中证A500 ETF（代码：159353）在内的首批共10只中证A500 ETF已于2024年9月10日发行，投资者可通过相关ETF产品布局A500。我们认为，A500的发布具有如下重要意义。其一，A500为A股市场提供更能表征中国经济结构的投资产品；其二，A500在新兴行业的配置可有效助力新质生产力发展与经济转型；其三，A500互联互通、ESG等选样标准有效提升了指数的可投资性，吸引内、外资中长期配置A股资产。

　　正    文

　　十问A500

　　中证A500指数将于2024年9月23日正式发布。本文总结了十个关键问题，从编制方法、风格特征等角度，分析A500指数特色和投资价值，帮助投资者更全面地了解A500指数。

　　第一问：A500如何编制？

　　中证A500指数由中证指数公司编制，从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。指数代码000510，指数简称中证A500，基日2004年12月31日，基点1000。

　　样本空间

　　中证A500指数的样本空间与中证全指的样本空间相同，即满足以下条件的沪深北A股：

　　1）非ST、*ST股票、非暂停上市股票；

　　2）科创板证券和北交所证券：上市时间分别超过一年和两年；

　　3）上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深北A股中排在前30位。

　　选样方法

　　中证A500指数的待选样本需同时满足以下条件：

　　1）可投资性：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%；

　　2）ESG：中证ESG评价结果在C以上；

　　3）总市值：样本空间内总市值排名前1500；

　　4）互联互通：属于沪股通或深股通证券范围；

　　5）行业龙头：对主板证券，在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于2%。

　　按照以上条件筛选得到待选样本后，再分以下两步选取指数样本：

　　1）优先选取三级行业自由流通市值最大或总市值在样本空间内排名前1%的证券作为指数样本；

　　2）在剩余待选样本中，从各中证一级行业按照自由流通市值选取一定数量证券，使样本数量达到500只，且各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致。

　　其中，保持各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致的具体方法为：每步选样时，计算指数样本一级行业自由流通市值占比，确定相较样本空间市值占比最低的行业，选取该行业自由流通市值最大证券作为指数样本，重复该步骤直至样本数量达到500只。

　　加权方法

　　中证A500指数在自由流通市值加权分级靠档的基础上，加入了权重因子对权重占比过高的成分股进行调整，最终以各成分股调整市值加权。中证A500成分股单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%。

　　调样方法

　　指数调样分为定期调整和临时调整两种：

　　1）定期调整：指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。每次调整的样本比例一般不超过10%。定期调整设置缓冲区，若主板老样本在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于1%，仍作为待选样本；从剩余待选样本中补充样本数量至500支时，入选顺序在前400名的新样本优先进入，在前600名的老样本优先保留。

　　2）临时调整：特殊情况下对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照《中证指数有限公司股票指数公司事件处理规则》。当沪股通或深股通证券范围发生变动导致样本不再满足互联互通资格时，指数将相应调整。

　　第二问：A500有哪些显著特征？

　　特征一：细分行业龙头

　　中证A500指数的成分股均为各细分行业龙头企业。

　　中证A500指数选样的核心步骤为：从各中证三级行业选取流通市值占比最高或总市值在样本空间内排名前1%的样本纳入指数样本。以三级行业为基础选样，确保了细分行业龙头的覆盖度；流通市值占比和总市值排名的标准，确保了细分行业龙头的代表性。

　　特征二：行业市值分布与中证全指一致

　　中证A500指数的选样方法从以下角度确保了指数样本行业市值分布与中证全指的一致性：

　　1）从中证三级行业内挑选龙头企业的筛选方式确保了细分行业的覆盖度；

　　2）依据一级行业市值占比逐个添加样本的循环选样方法确保了指数整体行业市值分布与样本空间的一致性。

　　统计中证A500和中证全指在各中证一级行业的配置权重，如下图，中证A500在全部11个中证一级行业上的权重与中证全指接近，平均绝对偏离仅为0.36%。

　　特征三：ESG与互联互通

　　与市场主流宽基指数相比，中证A500指数的选样步骤引入ESG、互联互通的筛选标准。

　　ESG：中证A500指数选样前将中证ESG评级较低证券从样本空间剔除，有助于降低样本发生重大负面风险事件概率，可更好保护投资者权益。ESG主要是通过企业在生态环境、社会责任以及公司治理等方面形成的对企业的一整套评价体系，可提供财务数据外的优质企业筛选视角。

　　互联互通：中证A500指数选样时要求证券属于沪股通或深股通证券范围，有助于国际资金配置A股核心资产。通过沪股通和深股通，中证A500指数有望成为连接中国与全球资本市场的重要纽带，吸引境外资金流入，推动A股市场的国际竞争力和认可度。

　　第三问：A500的市值风格？

　　中证A500指数整体为大市值风格。

　　按照成分股的自由流通市值划分区间，统计各区间成分股权重占比以及加权自由流通市值，并与市场主流宽基指数进行对比。中证A500的市值分布与沪深300、中证800较接近。

　　统计各指数相对中证全指的市值覆盖率，中证A500成分股总自由流通市值占中证全指的55.1%，具有良好的市值覆盖度。

　　第四问：A500的行业分布？

　　中证A500成分股行业分布涵盖全部35个中证二级行业和92个中证三级行业，覆盖度广，且与中证全指行业分布一致性高。

　　基于中证一级行业分类，中证A500指数在工业、金融、信息技术、原材料、主要消费行业的配置权重较高，前三大行业权重占比49.6%，前五大行业权重占比69.3%。

　　基于中信一级行业分类，中证A500指数在电子、银行、电力设备及新能源、食品饮料、医药行业的配置权重较高，前三大行业权重占比27.6%，前五大行业权重占比43.5%。

　　与中证A50、上证50和沪深300相比，中证A500低配金融行业，高配工业、信息技术等行业。同时，中证A500行业配置权重与中证全指的平均绝对偏差仅为0.36%，低于其他宽基指数，表明中证A500行业分布与中证全指有较高一致性。

　　第五问：行业市值分布与样本空间尽可能一致的意义是什么？

　　中证A500指数行业市值分布保持与中证全指尽可能一致，我们认为具备以下优势：

　　1）指数成分股能较好表征中国经济结构；

　　2）行业中性配置可以分散行业风险，或能提升投资体验。

　　优势一：代表中国经济结构

　　中证A500指数的行业权重配置与中证全指一致性高。该行业配置结构与中国的经济结构相匹配，更加广泛地覆盖了具有成长潜力的公司，符合中国经济高质量发展阶段的新趋势。同时，中证A500的选样方法也确保其在每次指数调样时动态的调整各行业配置比例，保证指数配置行业结构紧密跟踪中国经济结构变化。

　　优势二：分散行业风险

　　A股存在鲜明的行业轮动，行业中性或能分散行业风险，降低行业超配或低配带来的波动。观察过去五年各行业相对于中证全指的超额收益，任意单一行业都无法稳定的领跑市场，单行业收益波动较大，市场行业主线切换迅速。

　　中证A500行业配置相对分散，行业集中度低。对比主流宽基指数，上证50和沪深300在银行、食品饮料、非银行金融行业占比高，中证500在医药、基础化工、机械等行业占比高，相对而言更易受到个别行业波动影响。中证A500的行业中性配置可以分散行业风险，或能降低因行业偏离带来的波动，一定程度上提升投资者的投资体验。

　　第六问：A500和中证500有何不同？

　　中证A500与中证500仅有一字之差，但两只指数在编制方法、市值风格、行业配置、加权方式等方面存在较大区别，其中较突出的差异包括：

　　1）市值分布：中证A500成分股市值排名大致位于全市场前500名，而中证500成分股市值排名大致位于300至800名的区间。

　　2）行业中性：中证A500相比中证500更加注重行业配置均衡。中证A500优先选取中证三级行业龙头，并保持各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽量一致，中证500则直接按照市值大小选样。

　　第七问：A500和中证A50有何不同？

　　中证A50与中证A500同属于中证A系列指数，均于2024年发布，同样考虑ESG、互联互通、行业中性等选样标准。两者的主要区别在于指数的“宽度”，中证A500成分股数量更多，纳入了更多细分行业龙头公司，覆盖度更广，代表性更强。

　　第八问：A500能否对标标普500？

　　标普500指数（S&P 500 Index）发布于1957年3月4日，被广泛认为是衡量美国大盘股市场的最佳指数，具有覆盖范围广，行业配置均衡，市场代表性强等特征。该指数成份股包括了美国500家顶尖上市公司，占美国股市总市值约80%。

　　对比指数编制方案，中证A500与标普500具有如下相似之处：

　　1）龙头股票：两者均聚焦于全市场排名靠前的500只龙头股票，指数成分股均具有较好的市场代表性。

　　2）行业平衡：两者选样逻辑均考虑到行业平衡，尽量保持样本行业分布与全市场一致，而非简单按照市值排名从高到低选取样本。

　　综合来看，中证A500与标普500具有较高相似度，有望成为“中国版的标普500”。

　　第九问：如何投资A500？

　　包括景顺长城中证A500 ETF（基金代码：159353）在内的首批共10只中证A500 ETF已于2024年9月10日发行，投资者可通过相关ETF产品布局投资中证A500指数。

　　景顺长城基金深耕ETF领域多年，同时借鉴公司外方股东Invesco在ETF领域经验，积极布局境内外ETF产品，近年来围绕Beta升级方向，打造特色化、差异化的指数产品体系，ETF业务迎来长足发展。此次布局中证A500指数，是景顺长城ETF Beta升级发展方向上的重要一步，也意味着景顺长城在A股重量级宽基赛道成功落子。

　　第十问：A500发布有何意义？

　　我们认为，中证A500指数的发布以及中证A500ETF的发行具有如下重要意义：

　　1）提供更有代表性的投资产品：中证A500指数是对A股市场代表性宽基指数的重要补充，同时也为投资者提供更多样化的市场基准。相比于传统市值加权指数，中证A500指数更加兼顾了市值代表性和行业均衡性，可较好反映资本市场结构变化和产业转型升级。

　　2）助力新质生产力发展与经济转型：与主流宽基指数相比，中证A500指数代表新质生产力的工业、信息技术、通信服务等行业的权重进一步增加，创新含量高于可比宽基指数。中证A500指数立足优质蓝筹的同时，兼顾了新兴成长产业，较好折射出经济转型中所彰显的诸多增长点与潜在动能，有助于引导资金流入新质生产力相关领域，助力资本市场服务实体经济。

　　3）推动A股国际化：从中证A50到中证A500的A系列指数均结合互联互通、ESG等筛选条件，更加突出指数的可投资性，同时也更契合A股市场国际化的发展方向，进一步丰富了内、外资中长期配置A股资产的优选品种，预计将成为未来跟踪A股市场的重要参考基准。

　　风险提示

　　本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、市场风格变化等因素对基金产品业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并承担投资风险。

　　相关研报

　　研报：《金工：十问A500》2024年9月11日

　　分析师：林晓明 S0570516010001 | BPY421

　　分析师：何康S0570520080004 |BRB318

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责任编辑：石秀珍 SF183