【海外点评】ISM服务业数据缓解美国经济衰退担忧，降息预期回落，中东地缘局势加剧

　　来源：诺安理财狮

　　本周公布的美国ISM服务业数据缓解了美国经济衰退的担忧，市场对美联储降息预期回落，中东地缘局势加剧，油价回暖。全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨0.83%）>股票（MSCI全球股票指数为下跌0.01%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.27%）。

　　股市方面，本周海外股市多数收跌，新兴市场表现好于发达市场。新兴市场中，中国A股与港股变化分化，A股沪深300指数下跌1.56%，港股恒生指数上涨0.85%；其他金砖国家中，巴西IBOVESPA指数上涨3.78%，而印度、俄罗斯代表股指下跌。发达市场中，欧洲股市表现较好，欧洲ST0XX600指数上涨0.27%，德国DAX、法国CAC40指数收涨、英国富时100指数收跌；美国股市下跌，其中标普500指数跌0.04%、纳斯达克指数跌0.18%；日本股市保持高波动，本周下跌2.46%，连续四周下跌。

　　大宗商品方面，能源商品价格回暖，布伦特原油期货价格上涨3.7%，成品油、天然气价格亦上涨；多数工业金属价格疲软，除铝价上涨外，铜、镍、铁矿石、螺纹钢价格下跌；黄金价格波动较大，本周下跌0.49%。

　　债券市场方面，欧美国家债券收益率涨跌不一。美国十年期国债收益率上行15bp至3.94%，美国国债收益率曲线上行，2年期以上债券收益率上行超10bp。欧洲国家债券收益率分化，英国、德国、瑞典、荷兰、瑞士收益率小幅上行，而英国、意大利、葡萄牙下跌。日本国债收益率持续上行，本周上行6bp。汇率方面，美元指数小幅下行0.07%至103.135，日元汇率保持较高波动，美元兑日元汇率上行0.05%至146.61。

　　本周公布的美国ISM服务业数据、周度首次申领失业救济人数缓解了美国经济衰退的担忧。7月ISM服务业指数从前值的48.8上行至51.4，好于预期51，其中就业和新订单项重回至50以上的扩张区间，就业项2024年1月以来首次进入扩张区间，支付价格项从56.3进一步上行至57。周度首次申领失业救济人数为23.3万人，预期为24万人。ISM就业分项的回升一定程度上缓解市场对劳动力市场恶化的担忧，首次申领救济金人数少于预期则进一步缓解经济衰退担忧，此外，美国7月服务业PMI终值为55，仍保持扩张态势。本周美国经济数据公布后，市场对美联储年内降息幅度小幅修正，从上周预期降息近125bp调整至100bp左右。下周将公布美国7月通胀数据，市场预期CPI同比+3.0%、环比0.2%，核心CPI同比+3.2%、环比0.2%，预期通胀环比小幅回升。欧洲方面，7月PMI服务业仍保持扩张，6月PPI同比下行3.2%，环比上涨0.5%，基本符合预期；但零售数据疲弱。

　　QDII基金近期观点：

　　·诺安油气能源基金：

　　本周国际油价回暖，布伦特原油期货价格从76.81美元/桶上涨至79.66美元/桶，周度表现为3.71%；WTI原油期货价格上涨4.52%至76.84美元/桶。标普能源指数本周1.18%，主要受油价上行带动。

　　本周油价或主要受原油需求预期修正及地缘风险溢价影响。美国7月劳动力市场走弱，市场对经济走弱、原油需求下降的预期升温，叠加日元快速升值造成的金融市场波动增加，亦降低了市场的风险偏好，因此油价下跌。但本周公布的美国ISM服务业数据、首次申领失业金救济人数则缓解了原油需求的担忧。此外，上周哈马斯领导人在伊朗遇刺身亡后，伊朗对外发出强硬回应，中东地缘冲突风险升温。此外，前期特朗普交易也压制了油价走势。而近期民调数据显示对民主党哈里斯的支持率增加，特朗普交易修正。

　　数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年6月原油产量为2673.7万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特6月原油产量为每天892.7万桶，产量相对稳定；俄罗斯6月产量为915.4万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1330万桶/天左右水平。库存方面，截止8月2日当周美国商业原油库存为减少372.8万桶，预期为减少148.4万桶；库欣原油库存为增加57.9万桶；战略原油库存增加73.6万桶至3.76亿桶。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存增加94.9万桶，预期为增加32.9万桶，汽油库存增加134万桶，预期为减少142.9万桶；美国汽油库存水平上行至过去五年库存均值水平，馏分燃油库存略低于过去五年库存均值。

　　我们认为原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，随着主要央行降息、全球金融条件或形成支持，需求端炼油季节性回暖，但短期或受经济数据放缓而影响原油需求预期，油价短期或承压。但由于原油供给端不确定性以及当前全球较低的原油库存总量，支持油价获得向上弹性，建议投资者积极关注原油产品的市场表现。

　　·诺安全球黄金基金：

　　本周国际现货黄金价格窄幅波动，周内最高至2431.32美元/盎司，周度表现为-0.49%。本周美元指数小幅下行，美债收益率上行，VIX指数快速回落，黄金ETF持有量减少。

　　美联储7月会议继续按兵不动，符合市场预期。美联储的声明对通胀的描述从“处于高位”变为“在某种程度上处于高位”，对就业市场的评估从“保持强劲”转为“放缓”，政策重心从控制通胀转向同时关注通胀和就业。美联储主席鲍威尔发言表示，美联储在通胀和就业风险之间寻求平衡，就业市场有所降温，通胀取得明显进展但仍需强化信心，表示经济硬着陆的可能性低，强调不会考虑政治因素，9月可能首次降息，但决策将依赖整体数据而非单一数据。

　　我们前期认为美未来美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响显著，若就业市场超预期疲软，美联储或在9月开启首次降息。美国7月劳动力市场超预期走弱，或基本支持美联储9月会议启动降息。当前市场预期美联储9月降息至少50bp，至12月会议至少降息100bp。我们认为该降息幅度预期或过于激进，仍需观察未来通胀及就业数据走势。

　　未来美国长端利率或将维持下行趋势，仍有反复可能，从当前数值看短期下行幅度或有限。美联储启动降息后，美元指数走势需结合其他主要经济体的经济增速预期及货币政策。此前市场普遍预期美国经济增速温和放缓、美联储为预防式降息。但如果美国经济超预期走弱，美元指数、利率均有进一步下行空间，而市场风险偏好亦将迅速收敛，金融属性及避险属性均或支持金价进一步上行。另外还需考虑美国总统大选及中东地缘冲突造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势，以把握黄金投资机遇。

　　·诺安全球收益不动产：

　　美国降息预期开启后，REITs指数持续上行。本周富时全球REITs指数上行0.40%，富时发达市场REITs指数上行0.36%，彭博美国REITs指数下跌0.28%。REITs表现好股票表现。

　　往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响或有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

　　美国REITs公司陆续公布二季度业绩，目前披露率超90%。从已披露业绩数据看，整体收入及盈利均好于市场预期。从各行业看，医疗、零售、特种二季度业绩增速相对更高。未来市场对工业、医疗、特种类REITs业绩增速持更乐观判断。

　　随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。

　　主要股市近期观点：

　　·美股：

　　本周美股市场表现较为震荡。标普500指数小幅下跌，纳斯达克指数受到科技股影响，波动较大，道琼斯工业平均指数略有下滑。行业表现上，科技股与金融股在本周表现欠佳，主要受到利率上升的担忧影响。能源股受益于油价上涨表现较好，而消费必需品和公用事业板块则表现稳健。美国国债收益率上升对股市构成压力，尤其是对于估值较高的科技股和成长股。

　　美联储的货币政策方向仍然是市场关注的焦点。如果通胀数据继续维持高位，美联储可能会进一步保持高息，这可能对股市尤其是高估值板块构成压力。中美之间的贸易和技术竞争可能进一步升级，影响全球供应链和市场情绪。包括中国在内的全球主要经济体增长放缓的风险加大，这可能会影响到美国企业的海外收入，从而对股市产生负面影响。未来企业盈利增长的不确定性也需要关注，尤其是在经济增长放缓和成本上升的背景下。

　　鉴于以上风险，投资者应考虑在投资组合中增加防御性资产，如消费必需品、公用事业、以及一些具备稳定现金流的优质公司。同时，密切关注美联储的政策变化以及全球经济形势，适时调整投资策略。

　　·港股：

　　虽然受到美国衰退预期以及日本央行加息影响，本周整体海外市场波动较大，但港股市场仍小幅企稳，其中恒生指数上涨0.85%，恒生科技指数上涨1.51%。分板块看，医疗保健、地产建筑以及资讯科技行业上涨幅度居前，分别上涨4.82%、4.07%、2.40%，主要受益于港股市场投资者情绪转好，估值回升带动股价上涨。

　　本周海外市场波动较大，美国经济转弱+日本央行宣布加息导致套息交易退潮，引发全球各类资产集体大幅度回调，港股及海外中资市场也受到影响。日经225单日最高跌幅达到12.4%，东证指数单日最高跌幅达到12.2%。但当日晚，美国公布7月份ISM服务业PMI数据，7月美国ISM服务业PMI为51.4，好于预期的51.0。数据公布后部分缓解了市场的悲观情绪。日央行也发表声明称不会在市场不稳定时进行加息，进一步缓解了市场的悲观情绪，日股以及全球风险资产大幅反弹。美国经济数据反复，失业金领取人数低于预期，显示美国劳动力市场并没有大幅降温。近期反复的经济数据以及宏观政策使得降息、衰退交易反复，使得市场波动加剧。

　　国内方面， 7月美元计价出口延续强势，进口大幅提升。2024年7月份，中国当月出口（美元计价）3005.6亿美元，出口金额（美元计价）同比+7.0%；2024年7月份，中国当月进口（美元计价）2159.1亿美元，进口金额（美元计价）同比+7.2%；2024年7月贸易差额为846.5亿美元，前值为990.5亿美元。政策方面，深圳正式启动收购商品房作为保障房。深圳安居集团所属企业拟展开收购商品房作为保障性住房工作，在深圳全市征集项目，同时明确要求房源主力户型面积在65平方米以下，优先整栋或整单元未售项目。虽然收储行为对于商品房实际影响较小，但是传达了一线城市推进试点的积极信号，也对地产板块以及国内内需改善的市场情绪造成了积极催化。

　　本周港股市场虽然波动较大但仍然企稳回升，主要是由于海外利好经济数据使得市场悲观情绪短暂消退。衰退以及套息交易退潮引发的恐慌情绪暂时告一段落。虽然7月部分经济数据显示国内经济并没有普遍预期的那么差，但是国内投资者仍然在评估下半年国内出口以及内需是否能够对经济增长有所支撑。地产端利好政策出台虽然能够短期有效提振市场情绪，但持续性以及影响有限，可能难以对整体市场走势造成扭转性的改变。

　　风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

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责任编辑：石秀珍 SF183