大咖研习社|国泰基金邱晓旭：2024年中期医药投资的展望

　　从2023年三季度开始，医药板块在政策监管优化的背景下，经历了一轮深刻调整。来到2024年中，如何从深度调整的板块中挖掘潜在的投资机会，成为投资者的关注重点。

　　在 “山川共鉴，际会风云” 国泰基金2024年中期机构策略会上，国泰基金经理邱晓旭分享了他对于2024年中期医药投资的展望。具体观点如下——

　　医药板块波动复盘

　　医药行业自2019年以来经历了连续四年的下跌，特别是在2024年上半年，跌幅已经接近2021年下半年的最大跌幅，累计下跌幅度达到了20%。尽管在2022年下半年出现了一次较强的市场反弹，其中涉及设备贴息贷款、集采出清、新品落地、疫情相关品种、疫后修复预期以及国企改革等多重因素，但2024年下半年的反弹力度明显减弱，市场主线主要集中于以GLP为代表减重产品和ADC肿瘤产品，市场活跃度不及前一年。

　　医药行业股票表现呈现出大小市值股票同涨同跌的特点，与其它行业小市值股票下跌、大市值股票上涨的趋势形成鲜明对比。

　　导致医药行业下跌的可能原因包括：

　　1．新冠疫情泡沫：新冠疫情催生了医药行业的投资热潮，导致许多医药公司市值虚高，随着疫情影响的减弱，市场逐渐回归理性，医药板块出现调整。

　　2．全面集采政策：自去年以来，药品集采政策的实施涵盖了进口替代、中成药、中药配方颗粒等多个领域，对市场情绪产生了负面影响。

　　3．医疗反腐行动：2023年7月开始的医疗反腐行动对市场产生了较大冲击，导致部分地区医院的问诊量和手术量出现下降。

　　4．美国政策打压：美国对中国药品上市设置了隐形门槛，加之2023年的UVL名单和2024年的《国家安全法案》，影响了中国药品出口企业的复苏预期，同时美国对中国CDMO的限制也影响了国内市场情绪。

　　5．需求放缓：专科医疗服务需求下降，医保资金收支平衡问题引起市场担忧。

　　6．消费端下滑：包括眼科、齿科、辅助生殖等医疗服务在五六月份同比下滑，刚需消费方面，医药商业公司和医院内部数据显示手术量减少，影响了相关公司的股价表现。

　　综上所述，医药行业的市场波动是多方面因素综合作用的结果，需要从宏观政策、市场需求、行业监管等多个角度进行深入分析。

　　医药行业未来展望与投资策略

　　在医药领域，创新药的成药方式正以其独特的特点推动市场不断扩张，同时为中国企业提供了与国际同行站在同一起跑线上的新平台。这种新的成药方式不仅拓宽了医药市场的需求，尤其是在GLP1靶点领域，司美格鲁肽和替尔泊肽等药物的出现，为糖尿病和减重治疗提供了新的解决方案。此外，心血管疾病、非酒精性脂肪肝和呼吸性疾病等其他领域也迎来了新的治疗手段。

　　在肿瘤治疗领域，新成药方式如免疫治疗PD1和ADC（抗体药物偶联物）等，已成为医药市场发展的重要推动力。这些新成药方式不仅代表了医药技术的创新，也体现了市场对新治疗手段的迫切需求。

　　随着创新药专利的到期，预计在2025年到2029年间将迎来一波专利到期的高峰。这为原料药企业和原料药制剂一体化企业提供了巨大的市场机遇。中国企业在制剂市场的竞争力已经达到与印度企业相媲美的水平。在选股时，应考虑企业的效率，如其在仿制药储备、Me too类药物以及Me better药的储备阶段的表现，以及公司对立项项目的修正能力。

　　品牌驱动和非标准化产品也是医药市场的重要组成部分。例如，中医诊疗和复杂设备等非标准化领域，以及稀缺客户，如在海外市场与大型渠道商或药企的合作，都能显著提升企业的市场竞争力。此外，难以集采的非标产品和利基市场也是企业需要关注的重点。

　　在创新药领域，企业需要具备新品迭代的能力，以持续提升存量市场的潜力，并实现从单管线到全平台化的企业扩张。同时，全方面的出海战略和上下游整合也是提高毛利率和竞争力的关键。

　　展望未来，创新药械领域将继续受到市场的青睐。肿瘤创新药和自免创新药虽然竞争激烈，但选择临床研发进展靠前的企业，尤其是那些已经进入医保和拥有海外合作的企业，将更有可能在市场竞争中脱颖而出。新赛道的选择应注重已有的刚性需求，避免产品上市后还需进行大量的医生教育和推广。

　　医疗设备领域也值得关注，尤其是在政策支持和市场需求的双重推动下，中国的医疗设备在国际市场上的竞争力日益增强。最后，原料药市场同样展现出巨大的投资潜力，对于规模较小的原料药公司而言，市场机遇可能带来显著的增长弹性。

　　综上所述，医药行业的创新成药方式不仅为市场带来了新的活力，也为参与其中的企业提供了广阔的发展空间和机遇。随着专利到期、市场需求的增长以及政策的支持，中国医药企业有望在全球医药市场中占据更加重要的地位。

　　海外融资对医药行业的影响

　　近期，海外融资环境的改善对国内医药行业产生了显著影响。随着一级市场的逐步恢复，尤其是对于拥有新药研发能力的公司，融资变得更加容易。这种趋势不仅促进了创新药企业的发展，还带动了相关服务公司的业绩好转，特别是那些科研上游公司。政策方面，政府对创新药全产业链的支持减少了不必要的内卷，为行业发展提供了有力保障。

　　市场对三季度降息的预期也引发了一定的波动，尤其是对港股和A股市场中的创新药企业。港股创新药龙头和A股二线创新药企业由于股价相对较低，对降息的反应更为敏感，可能会有更强的市场表现。此外，CDMO和CXO行业在降息后也有望受益，但需关注美国政策的不确定性，特别是下一任总统上任后对中国药品关系的影响。

　　尽管存在贸易壁垒，中国在某些领域如新冠检测和新冠药物方面展现出了强大的竞争力。美国在这些领域的竞争力相对较弱，许多产品依赖中国企业的生产。因此，即便面临贸易壁垒，中国医药企业仍有机会在全球市场中保持增长。投资者在考虑投资医药行业时，应综合考虑市场动态、政策环境以及中美关系等因素，以制定合理的投资策略。

　　注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

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责任编辑：王若云