【泓德基金】资产配置：投资里的免费午餐（一）

　　投资大师格雷厄姆（Benjamin Graham）有句名言“资产配置是投资市场唯一的免费午餐”。意思是通过资产配置，我们可以不增加成本的情况下，优化我们投资组合的风险和收益特征。今天开始，我们将和大家共同探讨如何来做资产配置，如何享用免费的盛宴。

　　第一问题自然是，我们为什么需要做资产配置？

　　回答这个问题前，我们先看2个小故事。

　　故事1：2000年进入新千年不久，摩根士丹利投资集团创始人戴维·达斯特（David M.Darst），受邀为一家雄心勃勃的互联网公司的30岁创始人兼CEO和50岁会计师兼首席财务官提供投资建议。达斯特提议将一部分资产转化为一个多元化资产配置计划，CEO拒绝了提议，还说“我的20亿美元净值会变成100亿的，你就等着瞧吧！”相反，CFO认真听取了论述，说道“我希望抓牢这笔意外之财，并使之随着时间增值。”

　　之后，美国科技股泡沫破裂，CEO的伊卡洛斯式金色翅膀融化，栽到地上，而采取资产配置策略的那位CFO的身价超过了他的老板。

　　故事2：小王和小李是毕业后刚工作三年的好朋友，小王把每个月花销之外的所有钱全都用来买了股票，小李只拿出一部分积蓄投资在股票上，其他留作活期、定期理财和债券基金。小王有时赚了很多欣喜若狂，有时亏损很大陷入沮丧，经常向小李抱怨压力大、精神紧张，还经常要找小李借钱周转。小李的投资虽然也有波动，但是整体比较平稳，平时不需要花多少时间看盘，可以专注在工作上和提升自己的专业性。

　　如果互联网公司的CEO能预测科技股未来100%持续上涨，那么最明智的选择就是把所有资产都投资到公司的股票上。然而实际情况确是，无论在生活中还是股票市场里，总会有阴晴变换波动无常，把所有的筹码放在一个资产上，无异于赌博。

　　最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以先作好准备。—— 橡树资本联席创始人霍华德·马克斯

　　资产配置不会帮我们实现一夜暴富，而是作为一种分散投资、分散风险的有效手段，可以帮助我们在不确定中寻找相对确定性。

　　资产配置还会为我们提供一个额外福利，就是从心理层面，可以通过降低我们对于未来不确定性的恐惧，从而缓解我们的投资焦虑。

　　资产配置第一步，不是认识市场而是认知自我

　　资产配置的本质是选择一个有着多种资产的投资组合，共同帮助我们实现投资目标，是一种认清自我、应对市场的理性方法。

　　达斯特在其《资产配置的艺术》书中提出，正确的资产配置需要五个简单步骤，其中第一步

　　是努力了解自己，了解你的专长、你的能力和弱点、你的心理素质和精神状态。

　　这也是为什么，我们在买基金或者银行理财之前，会先有一个风险测评的环节。我们需要最先了解的并不是哪个产品最能赚钱，而是哪个产品最适合自己。

　　制定计划需要的信息包括，我们的个人情况、投资目标、财务状况，甚至行为和性格特点。我们还需要了解所要投资的资产，例如股票、债券、基金、理财、活期、房产等是什么，能给我们带来什么，收益和风险都有哪些。

资料来源：戴维·达斯特《资产配置的艺术》

　　刚开始我们可能更加关注收益，往往容易忽略风险。但是只有事先对资产的风险有充分的认知，清楚我们愿意承受多大的风险，才能在挑选资产时尽量建立一个安全边际。做好了这一步，当发生火灾时，大家都拼命挤在逃生出口时，你已经有了理智的逃生计划。

　　投资目标也直接决定了我们的资产配置策略。投资目标不是简简单单的5%或10%一个数字。如果你是一位年轻的家长，要为子女攒长达15年的教育经费，和你有一笔资产打算1年后买房，显然资产配置计划是不一样的。

　　多元化≠数量多，如何放鸡蛋风险更小？

　　当我们知道了为什么不能把所有鸡蛋放在同一个篮子里，下一个问题就是，如何往篮子里放鸡蛋不容易碎。

　　我们清楚，如果一种资产价格下跌了50%，那么需要上涨100%才能涨回原来价格。

　　资产配置可以通过多元化的投资，把资金分配到不同的资产类别、行业、地域、市场等，避免所有资产同涨同跌，降低一个资产下跌对整个组合的影响，使得我们不必每天祈祷能上涨100%回本。

　　这里所说的多元化，不是简单的数量多。

　　例如，一位投资者同时拿着同一个行业10只股票，那么当这个行业受政策或经济事件的影响，就会出现同涨同跌。再例如，一位投资者同时拿着10只不同的基金，但是每只基金中都有很多相同或相似的重仓股票，那么也很容易受相同因素的影响而共同涨跌。

　　多元化投资是为了提高组合的稳定性，合理的多元化在于资产的较低甚至负相关性。

　　我们假设有A、B两种资产，A风险和收益较低；B风险和收益较高，如果A、B之间的相关性分别为-1、0.5和1，那么C1、C2和C3三个点代表着相同收益但是不同风险的三个组合，C1的风险最低。也就是说，当A和B是负相关性时，组合收益不变，却可以更加安全和稳健。

　　所以，放一些鸡蛋、面包、牛奶在我们的篮子里，更多样化也更有营养。

　　预告：下一期我们会介绍，资产配置有哪些比较典型的策略。欢迎大家下期收看。

　　风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议或实际的投资结果。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。投资有风险，入市须谨慎。基金产品由基金管理公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付风险管理责任。

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责任编辑：王若云