重要信息点评
1、 国家统计局发布数据显示，5月份规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%；社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，比4月加快1.4个百分点，环比增长0.51%。1-5月份，中国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%。分领域看，基础设施投资增长5.7%，制造业投资增长9.6%，房地产开发投资下降10.1%。5月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与4月持平。
2、 美国5月零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值自持平修正至降0.2%；核心零售销售环比降0.1%，预期升0.2%，前值自升0.2%修正至降0.1%。
3、 美国6月标普全球制造业PMI初值51.7，预期51，5月终值51.3；服务业PMI初值55.1，预期53.7，5月终值54.8；综合PMI初值54.6，预期53.5，5月终值54.5。
4、 中国6月LPR出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与5月持平。自今年2月以来，LPR已连续4个月维持不变。
5、 国家税务总局表示，税务部门没有组织开展全国性、行业性、集中性的税务检查，更没有倒查20年、30年的安排。近期反映的有关查税补税，有的是对企业以前年度欠税按程序进行催缴，有的是对企业存在的税收政策适用风险按程序予以提示告知，均属税务部门例行的依法依规正常履职行为
6、 证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛上围绕“以金融高质量发展推动世界经济增长”发表主题演讲。吴清宣布，证监会将推出“科创板八条”。这标志着科创板改革再出发。此次改革将进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。吴清表示，将充分考虑中小投资者占绝大多数这个最大的市情，强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管，提升监管针对性和适应性。对各种利用技术信息持股等优势，扰乱市场非法牟利的行为，紧盯不放，露头就打。
7、 央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上系统阐述了中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进。潘功胜表示，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率 ，目前看7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能；提升货币政策透明度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性。
8、 美国银行最新公布的报告显示，一项由英国购物中心支持的贷款（商业抵押贷款支持证券，CMBS）的AAA级部分投资者罕见遭遇亏损。同时，巴克莱银行的报告显示，以曼哈顿中城百老汇一栋大楼的抵押贷款为支持的3.08亿美元票据的AAA部分的购买者也遭遇25%的亏损。这是2008年金融危机以来商业地产支持的最高评级债券首次出现此类损失。
9、 美国财长耶伦表示，美国有必要控制赤字，拜登的预算充满了实现这一目标的提案；拜登将保护年收入40万美元以下家庭获得的税收优惠；拜登已经意识到许多美国家庭难以支付必要费用。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。上周央行OMO投放3980亿，同时到期80亿，共计净投放3900亿。MLF6月到期2370亿后等价续作1820亿，净回笼550亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。生产数据方面，上周高炉开工率上行，同时水泥沥青开工有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日地产数据方面，土拍溢价率有所下行，商品房成交面积有所回升但仍位于低位，地产数据表现不佳。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日汽车销量方面，24年5月汽车批发及零售销量同比增速分别为2.94%及-2.60%，汽车销量数据表现尚可。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日进出口数据方面，上周出口运价继续上行，同时韩国出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日价格数据方面，农产品价格上周季节性回落。其中，蔬菜、水果价格下行，同时猪肉价格回升至24.55元，粮油价格有所回落。服装方面纤维价格有所震荡。近期猪肉价格持续上行，关注新一轮猪周期价格弹性。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中石油价格、沥青价格及水泥价格有所上升，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。期货价格方面，上周各类期货价格有所下行，其中大豆跌幅最大，石油涨幅最大。ICE布油收于84.18美元，涨1.89%，COMEX黄金收于2334.7美元，跌0.61%。
上周美元指数上行29.84BP，Markit PMI指数超预期背景下美元有所上行。在此背景下人民币上周贬值53个基点，日元贬值239.9个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。基金申报与发行方面，上周共计申报基金23支，其中普通混合型基金5支，债券类基金（14支）多于股票类基金（4支），FOF基金申报0支。发行一边，上周基金共计发行508.00亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。
资金流动方面，上周北向资金净流入-161.15亿，较此前有所增加；同时南向资金净流入241.18亿，较此前有所减少。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。A股表现来看，上周主要板块大体下行，其中科创50涨0.55%，涨幅最大；中证500跌2.12%，跌幅最大。金融及经济数据均低于预期，在此背景下A股出现了一定程度的震荡下行。偏股基金指数跌0.85%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。A股各风格指数中，高PE跌0.98%，表现最好；绩优股指数跌3.63%，表现最差。市场风格大盘占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2024年6月23日。行业方面，上周31个申万一级行业中5个上涨，26个下跌。其中，科创板八条消息带动TMT行业情绪继续回升，其中通信及电子行业分别涨1.28%及1.86%，涨幅最大。此外，油价连续回升背景下石油石化行业涨0.36%，涨幅居前。另一方面，经济数据整体低于预期背景下顺周期行业表现不佳，其中房地产及商贸零售分别跌5.76%及5.16%，跌幅最大。同时，白酒价格持续下行背景下食品饮料行业跌5.01%，跌幅居前。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。港股方面，恒生指数涨0.48%，恒生科技指数跌0.17%。国内基本面数据表现不佳背景下港股上周有所震荡。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。美股方面，上周有所回升，其中纳斯达克指数涨0.00%，表现最差；道琼斯工业指数涨1.45%，表现最好。美国零售数据走弱带动降息预期升温，在此背景下美股出现了一定程度的上行。需要注意的是，此前LEI、铜油比、2Y-10Y美债利差等指标均显示24年美国经济将面临衰退风险，财报显示美股盈利可能出现了一定的压力，市场可能已经开始对此进行定价。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。其他海外市场方面，日本市场跌0.56%，表现最差；台湾市场涨3.33%，表现最好。新兴市场较发达市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。上周货币市场利率有所上行，DR007一月均值升至1.85。资金面较上上周更为紧张。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2024年6月23日。债券融资方面，上周政府债净融资额940.90亿，维持大额净发行；企业债净融资额711.62亿，较此前有所增加。近期债券维持净发行，关注供给冲击对债券市场的后续影响。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2024年6月23日；分位数为过去5年分位数。债券市场方面，上周主要债券中，信用债大体下行，其中5YAA-下行17BP，下行幅度最大。利率债整体小幅下行，3Y国开债债下行4BP，幅度最大。5月经济数据中基建及消费低于预期显示内需偏弱，在此背景下债市利率有所下行。后续随着海外逐步进入衰退，我国经济可能仍将面临较大压力，因此债市上行动力主要取决于最终政策力度。往后看，我国经济弱复苏格局可能将持续一段时间，这段时间内预计货币不会大幅紧缩，虽然利率分位数偏低但债市短期风险不大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日；分位数为过去5年分位数。期限利差方面，上周利差大体收窄，30年国债利率降至2.48，略低于MLF利率的2.5，收益率曲线仍然极为平坦。
数据来源：Wind，中加基金，截至2024年6月23日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。信用利差方面，高等级信用债利差收窄，低等级则有所走阔。目前所有券种的信用利差分位数均进入极低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。同业存单方面，上周发行利率大体下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行4BP，为2.02%，3M城商行下行4BP，为1.94%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。美债方面，上周利率小幅上行。其中7Y、10Y及30Y上行5BP，上行幅度最大，同时3M下行2BP，下行幅度最大。一方面，5月零售数据走弱带动美债利率回落，但是PMI数据高于预期又推动美债利率有所回升，同时债券违约风险也推动美债利率走高，在此背景下美债小幅上行。同时，2Y与10Y美债倒挂幅度有所缓解，目前利差为45BP，自22年7月以来美债利率倒挂已经持续了23个月，历史经验来看24年前后美国可能正式面临衰退，关注国际政治环境扰动下供需错配是否会更加严重导致美国经济出现深度衰退。
资产配置观点
经济数据显示内需维持偏弱，有待政策发力；海外经济数据分化
5月国内经济数据出炉，大部分分项均低于市场预期。其中，社零当月同比3.7%，低于预期的4.5%，显示消费仍然维持偏弱。同时基建投资累计同比6.8%，低于预期的7.65%，表明特别国债发行后形成实物工作量仍低于预期。另一方面，此前持续强势的制造业投资则维持了一定韧性，累计同比9.6%，高于市场预期的9.35%。往后看，三中全会前预计政策仍会接连出台，地产方面一手房销量上短期有所回升但力度不大，后续收入预期维持悲观的背景下短时间内预计经济延续弱复苏格局。海外方面，上周公布的数据之间有所分化，虽然5月零售数据低于预期，但随后公布的Markit PMI数据又有所走强，导致美国金融市场出现了一定的震荡。同时，债券暴雷事件发生后市场可能会持续发酵一段时间，如果风险进一步加剧可能会使得美联储加快降息的步伐。从最新的数据看，市场预期美联储将于9月或11月开始进行降息操作，同时24年至少进行一次降息操作。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE13.96倍，处于37%分位水平，股权溢价率3.74%，处于99%分位水平。整体看A股估值处于偏低水平。估值分位数来看股市性价比较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。分行业看，预测PE及PB估值水平方面仅少数行业高于过去5年估值中位数，煤炭、石油石化估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日；分位数为过去5年。短期看，市场预期7月三中全会召开前政策会进一步出台，同时海外流动性压力缓解对风险偏好形成一定提振。往后看，配置方向上关注：
1、国家大基金成立叠加美债利率下行利好的电子、军工、计算机等科技成长行业。
2、地缘政治及国际关系反复背景下关注煤炭、有色及石油石化等上游相关行业。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年6月23日。中短期看，收入预期不改善的情况下，经济基本面向上幅度不大，加大逆周期调节的定调下，市场预期流动性延续宽松，支持债市行情。往后看，债市主要压力来自于潜在的大量债券供给，同时7月三中全会前预计市场波动将会加剧。此外，目前期限利差方面有较强的轮动特征，建议逢低加仓并及时止盈。
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责任编辑：王若云
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