国泰基金：如何理解4月的社融数据？

　　上周，4月社融数据出炉，市场上的讨论比较多。

　　1-4月，社融新增12.73万亿，人民币贷款增加10.19万亿；4月末，社融规模存量同比增长8.3%，M2同比增长7.2%。

　　4月社融减少1987 亿元，同比少增1.4万亿，这是2005年后首次单月负增，也是有统计数据以来的次低点。

　　社融数据的全称是社会融资规模数据，是指在一定时期内，非金融企业和个人通过各种金融工具从金融体系获得的资金总额。

　　通常来说，社融数据与经济增长正相关，反映了金融体系对经济的供给能力。因此4月社融数据的表现，不免引起了一些投资者的议论和恐慌。

　　社融数据披露后，本周的前两个交易日，市场的表现还算比较平稳，也一定程度上平息了关于“社融负增会不会大跌”的议论，看来是“问题不大”。

　　若仔细分析，社融数据负增，背后的原因还是比较复杂的。

　　比如说，M1作为表征活期存款的数据走弱，受到金融数据“挤水分”影响。

　　近期银行规范了资金空转、手工补息等现象，尤其是企业活期存款中的手工补息部分受影响比较大，叠加债券理财产品收益率走高，存款流向理财的趋势明显。

　　此外，国家统计局对金融业增加值的季度核算方式进行了优化调整。新的核算方法短期可能带来“挤水分”的扰动，对货币信贷总量短期造成下拉影响，也对社融数据带来扰动。

　　因此，4月社融并不完全反映实体经济情况。不论是从仍然站在荣枯线以上的PMI，还是从低位修复的通胀数据，以及各行业的微观开工率来看，经济依然处于由制造业补库带动的弱修复状态。

　　不过客观上说，去除这些技术面因素的影响，社融数据确实在一定程度上也反映了需求不足的问题。

　　但值得注意的是，股市反应的是预期而非现实，当金融数据偏弱时，后续政策的发力预期反而升温。

　　从历史数据来看，信贷数据的高低和经济基本面未必完全正相关，而M1数据往往在市场低位同步见底。我们数据短片中的数据内容可以作为参考。

　　再从长线思维看，越来越多的资金开始认知中国资产已经走过U型底部的左侧拐点。年初以来经济、政策、地缘等方面都出现了边际改善，逐步打破了前期市场下跌时“预期-现实”的恶性循环。

　　做一个总结，就是，无需恐慌！

　　当前A股市场的宏观不确定性也在回落。无论是两会“增强资本市场的内在稳定性”，还是新国九条的出炉，都反映股市波动的底线明确。

　　如果后续财政政策发力、政府债供给放量，房地产以旧换新、限购调整等政策已经在持续落地，金融数据有望逐步企稳。

　　A股市场偏低的估值和人民币汇率相对稳定的情况下，海外资金仍有流入空间，市场中期表现是可以积极看待的。

　　注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

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责任编辑：许艾伦