大摩优质信价纯债施同亮：债市仍具配置价值，耐心等待收益率下行空间

　　过去一个月债市呈现震荡走势，波动区间收窄，这主要是由于前期利率快速下行后，市场暂时缺少进一步的利好因素刺激。展望未来，短期内债市可能维持窄幅震荡，但长期来看，债券市场整体趋势并未逆转，仍具备较好的投资价值，需要耐心等待收益率下行空间。

　　首先，从宏观环境来看，当前经济基本面和政策面仍对债市具有一定支撑。3月CPI环比下降，同比涨幅有所回落，PPI依然处于负增长区间，同比降幅略有扩大，经济基本面仍未出现可持续回暖趋势。另一方面，房地产市场压力依然较大，意味着存款利率和LPR仍有下调空间，以应对经济增长的不确定性。未来债市收益率能否继续打开下行空间，关键在于存款利率的调整情况，尤其是大型银行是否会有新一轮的存款利率下调。若出现下调，将可能成为债市收益率进一步下行的重要信号。

　　同时，特别国债的发行情况也需密切关注。1万亿特别国债的发行方式和时间尚未明确，若集中在二季度发行并全面市场化，可能对债券供求关系产生影响。市场主要担心集中发行可能会对债市造成扰动，但我们预计央行或将通过调节呵护流动性，以对冲特别国债发行带来的影响。

　　海外方面，美国制造业有修复迹象，美国通胀数据持续上升，经济指标回升，可能导致美联储降息推迟，从而影响全球资本流动，国内央行全面宽松政策特别是MLF下调的节奏和幅度也可能会受到影响。

　　具体到投资策略上，信用债仍以票息收益打底，并特别重视信用风险的防范，同时密切关注市场动态，把握可能出现的利率债交易机会。

　　权益和转债方面，自春节反弹后市场在3000点附近逐渐企稳，并呈现出结构性特征，一些景气度较高的方向，以及高股息方向仍有表现的机会。预计未来风险偏好有望逐渐修复，关注有色、化工、通用机械、消费等行业的景气兑现和估值修复机会。转债市场目前价格相对较便宜，溢价率较高，股性较弱，因此仍以低价大盘转债为配置首选，尤其是公司信用情况较好的行业龙头标的。      

　　（作者：大摩优质信价纯债基金经理  施同亮）

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责任编辑：许艾伦