中加基金权益周报：国九条提振市场情绪

　　市场回顾

　　上周A股主要指数均下跌，行业轮动剧烈。

　　31个申万一级行业中，公用事业（2.26%）、煤炭（1.86%）和有色金属（1.56%）居涨幅前三。房地产（-7.13%）、农林牧渔（-6.05%）和非银金融（-5.70%）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅（%）

资料来源：wind；统计区间：2024/4/8-2024/4/12

申万一级行业周涨跌幅（%）

资料来源：wind；统计区间：2024/4/8-2024/4/12

　　宏观数据分析

　　3月通胀数据：CPI同比0.1%，环比-1%，结束了连续3个月环比上升。3月PPI同比-2.8%，环比-0.1%，数据较不及预期。CPI方面主要是受春节后消费需求季节性回落的影响，猪肉蔬菜等全部负贡献。PPI方面只有原油和有色相关的产业链环比表现较好，而它们的共性是国外定价，均受了国外补库影响，其他产业则继续承压，当前螺纹钢、水泥价格仍呈现小幅下跌或低位震荡趋势，会继续给未来PPI带来压力。

　　3月进出口数据：按美元计价，3月出口2796.8亿美元，增长-7.5%；进口2211.3亿美元，增长-1.9%，数据不及预期。出口方面有去年高基数影响，从商品类型看，除汽车产业链继续增长外，轻工纺服和机电类产品出口增速全面放缓。3月进口增速也由正转负。出口数据增速虽不及预期，但出口额高于历史平均水平，体量仍在，后续随着国外补库应能保持一定韧性。

　　3月金融数据：社融新增4.87万亿，增速8.7%（前值9%）。人民币贷款新增3.09万亿，增速9.6%（前值10.1%）。M1同比增长1.1%（前值1.2%），M1-M2剪刀差-7.2%（前值-7.5%），数据不及预期。信贷方面，居民新增贷款9400亿，同比少增3000余亿；企业新增贷款2.34万亿，同比少增3600亿，表明实体部门信用增速全面下行。总量方面M1虽增速放缓但其中单位活期存款有所改善，是数据中的亮点，总体看市场对偏弱的社融数据有一定预期，对市场影响不大。

　　4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，是继2004、2014年两个“国九条”之后的第三次，资本市场第3个“国九条”。《意见》与证监会其他若干配套制度规则形成了“1+N”政策体系。“1+N”政策体系核心内容包括IPO严监管、引导督促上市公司分红、机构行为进一步规范、推动中长期资金入市等方面。此次“国九条”虽仍偏纲领性，但比起之前活跃资本市场的政策已经有了不少细化，且更加切中市场关注的要害问题。历史经验看前两次“国九条”对市场转暖均有立竿见影的效果，虽不能刻舟求剑，但对市场有情绪提振作用是肯定的。

　　股市策略展望

　　上周A股市场板块分歧持续高企。从基本面看，目前内需仍弱，经济数据企稳后边际走弱。从资金面看，上周外资净流出114.7亿元。基金方面多个宽基指数ETF继续放量但幅度偏小。

　　财报季临近结束时，恰逢3月经济数据公布，不及预期的数据打击了总量转好的乐观预期。市场风偏持续降低，板块轮动在市场缩量中加速，国外基本面支撑的周期品在轮动博弈中展现出了较强的持续性。综合美国补库、供给侧因素和全球地缘政治不稳定因素，短期以有色为代表的上游周期行情可能仍会持续。在A股需注意板块拥挤度情况和概念发散来确定交易节奏。而国九条的颁布，对于高分红和潜在高分红板块形成了更多支撑，对于小微盘股票形成利空。综合以上，判断短期A股继续维持震荡行情。中长期看市场真正反转仍需要经济基本面好转或强力政策的支持，建议投资者逢低提高仓位寻找结构性机会。行业上，对于偏防御的红利类行业，继续建议作为底仓配置一部分（市场风偏降低，已经出现资金回流，逻辑未破，国九条下，加强关注存在分红提升与并购重组可能的公司机会，同时短期规避长期不分红的公司）。而对于进攻性较强的多数标的，以寻找低位基本面较好和情绪面强势的（上游周期成为短期主线，行情大概率未完但要注意交易节奏，可适当加大对周期发散型板块配置，如油运等。另有出口和经济政策支撑的机械、家电等）配置为主。

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责任编辑：许艾伦