博时宏观观点：进入财报验证期，复苏预期下重视高股息回归

　　海外方面，美国四季度GDP年化季环比终值超预期上修至3.4%，3月美国制造业PMI超预期，有重启上行迹象，零售、生产、耐用品订单回暖，经济韧性较强。美联储3月FOMC会议上调增长、通胀、远期利率预期，但点阵图仍指引今年降息三次；春斗超预期涨薪驱动日央行货币政策转向，后续加息需要更多增长、通胀持续强势的证据。

　　国内方面，1-2月工业企业营收改善，利润数据回踩，量增价平利润率偏低，补库较弱； 从利润占比来看，采矿及制造业上游合计占比回升，制造业中下游利润占比回落。3月中国制造业和非制造业PMI均超荣枯线，边际回暖，分项改善。

　　市场策略方面，债券方面，上周（3.25-3.29）出台的制造业PMI超市场之预期，但建筑业PMI依然偏弱。总的来看，目前PMI反映的宏观图景和商品市场反映的宏观图景是相一致的。即非地产部门已出现了一定的企稳迹象，但地产部门依然偏弱。在经济的这种结构性分化之下，宏观总量上暂时难以达成一致性的共识。在这一宏观格局之下，我们预计利率将继续维持震荡之格局。部分博弈色彩较重的品种（如30y），其波幅可能还会继续放大。

　　A股方面，三月下旬以来市场进入弱势整理行情，往后看，分子端有所改善但分母端汇率压力积蓄，叠加微观增量资金的边际趋弱，在前期市场已累计涨幅较大的基础上，预计四月份市场维持震荡。结构方面，三月份”重成长、轻红利”验证后，四月份进入财报验证期，考虑到业绩改善可持续的方向相对稀缺，分红比例提升迎来集中验证期叠加红利交易结构的改善，复苏预期下重视高股息风格的回归。此外，超配中周期位置逐步改善、短周期景气抬升的制造板块，将基本面支撑不足、交易结构压力偏大的科技板块恢复至标配。具体行业上，4月推荐有色、煤炭、机械设备、电力设备、医药、通信、银行。

　　港股方面，港股风险偏好改善，但美国经济和通胀韧性带来的美元流动性波动还可能对港股产生影响。

　　原油方面，海外经济韧性超预期以及制造业回暖迹象有利于油价表现，更强的动力或来自全球库存周期启动，有待继续追踪。

　　黄金方面，中期视角下，海外货币政策整体趋宽有利于贵金属资产。不过目前美国增长和通胀韧性依然较强，后续宽松延续需要更多经济走弱的信号。

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责任编辑：许艾伦