中加基金固收周报：跨季安稳度过，短债利率走低

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为0亿、2473亿和1270亿，净融资额为-1656亿、1569亿和1110亿。信用债共计发380只，总规模3380亿，净融资额54亿。可转债新券发行2只，预计融资规模约8.5亿元。

　　二级市场回顾

　　上周收益率曲线牛陡为主。主要影响因素包括：跨季资金面、房地产政策、国债供给、存款利率、汇率、宏观数据等。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净净投放7780亿，跨季流动性供给较为充裕。本周将有8500亿逆回购和800亿国库现金定存到期。

　　政策与基本面

　　上周公布的1-2月工业企业利润两年平均增速略低于前值，3月中采PMI超预期，出口链或有改善。高频数据来看：基建实物工作量开始恢复，3月地产销售整体一般。

　　海外市场

　　美国Q4 GDP与2月个人支出显示经济韧性仍在，通胀缓慢回落。最终10年美债收盘4.20%，较前周下行2BP。

　　债市策略展望

　　当资产定价逻辑走向长期限宏大叙事和机构行为的自反馈循环后，资产价格的波动性和不确定性都在抬升，行情走势短期内或难以凭借传统分析框架充分解读，在此阶段，应对的重要性及有效性高于预测。跨季有惊无险，关注季初银行理财等机构的配置情况；人民币汇率从成交价调控转为中间价调控，波动弹性略加大但贬值压力暂可控；“增加国债买卖”引起讨论，不过在传统货币政策工具仍有空间的环境下，市场普遍认为不能作QE解读。总体而言，债券中期趋势未发生改变，不过低利率环境下波动加大在所难免，关注超长期国债的供给安排。转债方面，央行行长潘功胜出席中国发展高层论坛时指出，中国经济保持回升向好态势，有能力实现全年5%左右的预期增长目标，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。基本面仍在震荡观察期，转债在期权凸性作用下有较好的容错空间。

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责任编辑：许艾伦