华安基金：降息预期节奏不改，美联储3月议息会议释放鸽派信号

　　本次美联储3月议息会议释放偏鸽派信号。主要信号是美联储点阵图（图1）和前次持平，维持2024年75bp降息（3次降息），并没有因为近期的高通胀数据而降低年内降息的幅度。长端的中性利率预期从前值2.5%提高到2.6%，该指标上行隐含了美联储对于通胀中枢抬升的预期。

　　图1：美联储3月点阵图，2024年利率展望4.5%-4.75%区间

　　数据来源：美联储，2024/3

　　美联储经济指标预期朝着复苏方向演进。美联储的经济展望（图2）显示，2024年美国GDP预期大幅上修至2.1%，前值1.4%。失业率2024年预测4.0%，相较前值4.1%小幅下修。PCE通胀预测2024年2.4%，与前值持平；核心通胀小幅上修至2.6%，前值2.4%。

　　图2：美联储3月经济展望

　　数据来源：美联储，2024/3

　　【黄金：降息节奏未延后，央行购金导致黄金好于美债】

　　影响黄金短期走势最为核心的事件落地，3月美联储议息会议释放鸽派信号，点阵图坚持了年内的三次降息预期。市场对于6月降息的信心也有所提升，从会前的60%提升至75%（图3）。根据历史经验，在美联储降息周期中，美债实际利率下行，有助于黄金的定价逻辑。点阵图显示，2024-2026年或将是美联储降息周期，黄金迎来中长期配置机会。

　　图3：美联储基准利率期货对于年内降息次数维持3次

　　数据来源：CME group，2024/3

　　此外，投资者关注到过去两年黄金表现明显好于美债，背后的原因是去美元化背景下的全球央行购金。2022和2023年，全球央行净购金均突破1000吨，创下历史新高。中国央行最新的外汇数据显示，黄金储备连续16个月增长，购金节奏延续。央行净购金在黄金需求的占比已经从十年前的10%提高到近两年的25%，成为了影响黄金不可或缺的因素，对冲了黄金投资需求的小幅走弱。

　　【美股：基本面韧性叠加流动性宽松，科技浪潮看好纳斯达克】

　　美联储政策信号的宽松对于美股资产的估值形成有力支撑。本次偏宽松的货币政策表述，对于美国科技成长板块的估值影响更为积极。

　　经济基本面依然具有韧性，人工智能浪潮引爆全球科技周期。美联储最新的经济展望对于年内的GDP大幅上修，美国经济衰退概率进一步降低。人工智能领域新品不断发布，AI芯片巨头英伟达发布Blackwell架构芯片B200 GPU；OpenAI的sora大模型、国产大模型kimi陆续公布，应用端逐步落地结果，我们认为美国科技股在AI创新沿着上游算力，中游算法，下游应用的演绎下具备长期投资价值。

　　【港股：围绕高股息与高成长的哑铃策略进行配置】

　　港股资产上，美元、汇率对于港股流动性的压制边际上已经逐步减弱，目前影响港股的主要因素已经转变为国内经济基本面。

　　中期来看，在美联储货币政策转向带动美元、美债走低的大背景下，压制港股的流动性压力有所缓解，南向资金持续流入也对港股流动性产生支撑。港股各大指数估值均处于较低位置，AH溢价位于高位，投资性价比较高。

　　我们仍然建议投资者关注高股息与高成长的哑铃策略。以港股通央企红利为基本配置，随着稳增长政策逐步落地，逐步增加前期回调较多，受利率影响较大，弹性较大的恒生科技、恒生互联网等成长方向。

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责任编辑：江钰涵