创金合信基金黄弢：战略看多2024

专题：2024年度投资策略|顶级基金公司、基金经理展望龙年投资机会

　　作者为创金合信基金权益投研总部总监黄弢

　　上周市场全面反弹，其中上证50指数上涨3.44%，沪深300指数上涨3.71%，中证500指数上涨0.92%，创业板指数上涨1.81%，海外市场上周上涨，其中道琼斯工业指数上涨1.30%，标普500指数上涨1.66%，纳斯达克指数上涨1.40%，恒生指数上涨2.36%。

　　上周申万31个一级行业罕见地全部上涨，其中涨幅前五名的是传媒、计算机、通信、社会服务和煤炭，分别上涨13.39%、11.59%，11.13%、8.28%和8.14%，涨幅后五名的是医药生物、农林牧渔、家用电器、钢铁和非银金融，分别上涨2.09%、2.29%、2.50%、2.68%和2.80%。

　　上证综指走出了近几年来的第一次8连阳，春节前3个交易日的连涨，曾经让很多投资者担心是否会像今年元旦一样：前三天大涨，元旦后大跌，结果是出乎意料地强劲。春节后5个交易日，反弹幅度最大的是微盘股指数和中证2000指数，分别上涨25.08%和13.68%，有投资人士质疑中证2000指数当下40多倍的PE是否有救市的价值，也质疑更没有投资价值的微盘股是否可持续反弹。

　　如果我们参照美股的经验，尽管这几年美股牛气冲天，但类似于A股的2017年，是漂亮50和夺命3000的对比，标普500指数中除了最大的7只个股以外，其它的490多只表现一般。流动性层面看，每日成交量为0的股票数量都有上千只。所以，A股这两个最小宽基指数的反弹力度之大，短期更多是由于前期受流动性影响超跌，当下出现猛烈的报复性反弹。长期看，当前A股市场机构投资者占比的进一步提升、退市制度的进一步严格执行、经济以及市场预期进入到相对平稳的阶段等要素，2024年出现的概率都偏大，再考虑到小盘股在过去三年有明显的超额，因此相对大盘股而言，微盘股收益率的收敛或是大概率事件。

　　从市场整体来看，我更倾向于认为2024年更多要考虑战略做多。对市场而言，核心的几个要素从来都没有变过，就是经济基本面、政策面、情绪面、估值和流动性，其中有些要素又是互相交织，如政策面会影响基本面和情绪面，进而在流动性层面予以放大，前几年是负向循环的链条在发生作用，一直到春节前上证见到2600点，某个交易日市场中位数的跌幅已经达到8-9%之间，不破不立的感觉是如此强烈，其中情绪宣泄的氛围隔着电脑屏幕都能感知到。某种意义上说，春节后的报复性反弹是正向循环的开始，之前投资者在等更具确定性的催化剂，而这个催化剂是什么、什么时候出来，往往很难预判，因此等待钟摆到达极值后回摆的右侧似乎是一个更优的选择。

　　总结来看，客观的理由我们能找出很多，最新的催化剂包括证监会新主席上任、LPR大幅度降息、春节期间基本面数据超预期、雪球产品风险出清等，最终是量变到质变的过程。股市作为称重器，不可避免地受周期力量的影响，作为股市最重要规律之一的均值回归仍是那么有效，无论是在市场整体、风格选择，还是在行业的周期波动上。

　　近期日本市场经过30年的轮回，再次创出历史收盘新高，而A股市场从来是效率高，10年走完发达市场百年的路。如果说日本股市的回归用了30年，那么A股未来3年修复过去3年大熊市的机会或许也很大。看看最新接近140万亿的存款，我们就知道这个市场从来不缺钱，缺的只是信心，而信心背后的情绪难道不是宇宙万物中最善变的东西吗？尤其是A股投资者的情绪，至少就短周期维度而言，所有的问题在下跌过程中是问题，在上涨过程中就不再是问题。

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责任编辑：江钰涵