博时基金观点分享：央行降息托底经济政策短端利率或仍有下行空间_新浪财经

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　　博时基金固定收益投资二部基金经理万志文吕瑞君

　　上周五（6月9日），银行间流动性整体充裕，隔夜利率小幅回落，7天利率整体变动不大。本周一（6月12日），资金价格低位震荡，整体均衡偏松。早盘隔夜和7天价格回落至低位后维持震荡；午后隔夜加权利率小幅抬升，而尾盘转松下滑。本周二由于税期渐近，银行间流动性整体收敛，隔夜利率走升近40bp。DR001加权早盘上行，随后持稳，尾盘附近明显走低，7天资金价格全天变动不大。本周三银行间流动性转宽，隔夜利率明显回落。DR001加权早盘上行，午后边际走低，七天资金价格全天变动不大，尾盘略走升。本周四（6月15日），隔夜利率边际抬升，7天资金价格持平。本周四相较于上周五，DR001上行18bp至1.43%，DR007持平1.82%。

　　海外方面，美国5月CPI同比上升4%，预估为4.1%，前值为4.9%；5月CPI环比上升0.1%，预估为0.1%，前值为0.4%。美国5月核心CPI同比增长5.3%，略高于市场预期的5.2%，前值为5.5%；美国5月核心CPI环比上涨0.4%，预期上涨0.4%，前值上涨0.4%。美国5月PPI同比上升1.1%，预估为上升1.5%，前值为上升2.3%；美国5月PPI环比下降0.3%，预估为下降0.1%，前值为上升0.2%。欧元区6月ZEW经济景气指数录得-10，创去年12月以来新低；前值为-9.4。德国6月ZEW经济景气指数-8.5，预期-13.1，前值-10.7。欧元区4月工业产出环比增长1%，而3月工业产出向上修正为下降3.8%。欧元区4月工业产出同比增长0.2%，预期增长0.8%，前值下降1.40%。欧盟4月工业产出数据也扭转跌势，环比增长0.7%。

　　国内方面，中国2023年5月份居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.2%。中国2023年5月份工业生产者出厂价格同比下降4.6%，环比下降0.9%。通胀持续走低，反映了当前经济恢复依旧承压，尤其是在下游地产和基建需求不足的情况下当前工业品持续处于通缩状态。中国5月社会消费品零售总额同比增长12.7%，预期13.6%，前值18.4%。1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）188815亿元，同比增长4.0%。5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，预期4.1%，前值5.6%。5月份全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为20.8%、4.1%。5月经济数据总体不及预期，尤其是房地产继续下行，工业产出出现较明显回落，国内经济复苏明显放缓。5月末，广义货币（M2）余额282.05万亿元，同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点；狭义货币（M1）余额67.53万亿元，同比增长4.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高0.1个百分点。5月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元；5月份人民币存款增加1.46万亿元，同比少增1.58万亿元。社会融资规模数据方面，5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元；5月末社会融资规模存量为361.42万亿元，同比增长9.5%。

　　今年一季度信贷大幅增加，不过更多是银行提前投放，实体信贷需求改善仍不明显，体现为信贷投放利率持续偏低，然而二季度以来经济环比持续走弱，实体融资需求不足加快显现，新增贷款同比明显下降。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月13日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，较前值2.0%降低10bp。央行下调常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.90%，1个月期下调10个基点至3.25%。央行15日开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，MLF中标利率为2.65%，逆回购中标利率为1.9%，此前分别为2.75%、1.9%。在实体融资需求不足，通胀持续回落而经济数据呈现放缓趋势的情况下，此次央行降息操作更多是后续系列托底经济政策的起点而非终点，不排除未来央行仍会进一步降准、降息等，短端利率或仍有下行空间，国开ETF配置价值仍较为突出。

　　博时中债0-3国开债ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是较为稳健的投资标的，且具有类主权信用评级。因此，博时中债0-3国开债ETF的产品特点具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特点，风险收益比佳，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的理想工具。

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