长城基金：关注降准后市场变化

　　上周国务院常务会议召开，提出加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。会议强调，要推动重大项目加快资金支付和建设；稳定和扩大消费，支持平台经济持续健康发展，保障电商、快递网络畅通。落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策；推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款，促进房地产市场健康发展。

　　周五央行公告，决定12月5日全面降准0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），共计释放长期资金约5000亿元。这也是央行年内第二次降准。央行表示，此次降准旨在保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础。

　　上周的央行降准可以说姗姗来迟，市场参与者更多预期央行可能在本月中旬降准，当时公布的经济数据偏弱，汇率压力也稍降低，可是并没有等来央行的操作，叠加货币政策执行报告某些论述偏鹰，中长期债券利率也随之上行。上周银行间资金面逐步宽松，债券收益率上行的势头基本止住。央行此时发布降准的消息，更多是配合国常会的部署，给予实体经济助力。往后看，当前政策面托底经济的意图非常明显，但经济短期受防疫政策的影响仍然很大，复苏过程可能曲折，中长债或许存在交易机会。相对而言年末短债受资金面影响较大，关注央行降准之后资金利率的走势，短债仍可能有较好的配置机会。

　　关于资金面、现券、可转债市场的观察如下：

　　1．货币市场资金面：
上周DR007运行在1．6-1.72%的范围，R001运行在1．0-1.21%的范围。在央行持续净回笼的情况下，利率水平却逐步回落，反映了市场预期趋于稳定。全周公开市场累计净回笼3780亿元。

银行间质押式回购加权利率（%）

　　2．现券市场： 

　　（一）同业存单：存单利率大幅下行，3个月存单利率下行24bp至2.16%，1年期存单利率下行8bp至2．43%。随着资管产品赎回告一段落，存单买盘逐渐占据上风，利率水平开始稳定回落。

 同业存单收益率走势（%）

　　（二）利率债：上周发行国债850亿元，政金债620亿元、地方债426亿元，利率债净供给环比大幅回落。二级市场方面，受降准预期、国常会关于地产政策放松，以及资金面稳定的影响，债市产生较大波动，但全周来看，累计波动幅度不大。十年国债活跃券220019累计上行1bp，十年国开活跃券220215累计下行2.33bp。

10年期利率债收益率走势（%）

　　（三）信用债：上周信用债共发行2157.48亿元，较上上周（1534.65亿元）环比上升；信用债净融资-734.97亿元。二级市场方面，收益率大多下行。其中1年期AAA城投收益率下行幅度最大（13.37bp）；信用利差方面，各等级城投债、中票信用利差分化，其中AAA城投和1年期AA和AA-城投债信用利差收窄，其余期限信用利差均走阔。

信用债收益率走势（%）

　　3．可转债：

　　上周中证转债涨幅为0.6%，表现优于中证全指（-1.34%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为0.13%，表现弱于中低平价券。低评级券（AA-及以下）跌幅均值为0%，弱于高评级券（评级为AA+及以上）的0.79%和中评级券（0.09%）。截止上周五转债的平均价格为119.61元，分位值为76.45%，处于2018年至今的中等偏高水平。转股溢价率为36.6%，分位值为90.33%，处于2018年至今的较高水平。

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责任编辑：常靖蕾