长城基金：中美利差接近倒挂，资金平稳偏松

　　1、资金面

　　上周（因假期因素，共3个交易日）合计有6100亿7天期逆回购到期，其中周三4500亿、周四1500亿、周五100亿，央行每日开展100亿逆回购操作（合计300亿），全周累计净回笼资金5800亿。

　　虽有大额净回笼，但月初资金面需求较少，整体流动性平稳偏松。上周DR001运行在1.73%-1.83%，DR007运行在1.93-2.03%。4月6日国常会指出国内外环境复杂性不确定性加剧、有的超出预期，国内疫情近期多发，新的下行压力进一步加大；同时指出，要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。在3月PMI回落至荣枯线下方、国内疫情散点式爆发的背景下，市场宽松预期有所提高。

　　2、现券市场

　　2.1同业存单

　　上周（周三至周五）同业存单发行量为2029.9亿元，环比前一周减少1032.4亿元；净融资额为-1202.0亿元，环比前一周下降773.9亿元。从发行成本来看，上周同业存单发行利率均下行，1M、3M、6M同业存单发行利率分别下行3.64bp、3.21bp、19.70bp。

　　二级市场方面，虽然上周3MAAA银行存单利率小幅上行2.52bp至2.25%，但仍处于年内低位，1年期存单利率则继续下行4.50bp至2.47%。截至4月8日，1年期存单利率与MLF操作利率的利差为38.0bp，关注下周1500亿1年期MLF到期后央行续作利率。

　　2.2利率债

　　上周（周三至周五）新发行利率债2410.94亿，利率债净融资额为906.01亿。其中国债1400.30亿、政金债664.10亿、地方债346.54亿，国债发行量较前一周大幅增加，导致利率债净融资额快速上升。

　　二级市场方面，上周债市收益率下行，10年国债下行2bp至2.75%，10年国开下行3bp至2.99%。主因上周国常会指出目前国内外环境复杂性不确定性加剧、有的超出预期，国内疫情近期多发，新的下行压力进一步加大，同时，上周三（4月6日）公布的3月财新服务业PMI为42.0，较前期大幅回落8.2个百分点，为2020年3月以来最低；对疫情持续发酵的担忧，以及对后续货币宽松的预期使得债市总体维持偏强震荡。具体而言，周三早间财新服务业PMI公布后，带动现券利率下行，当天10年国债下行1.10bp。周三晚间国常会指出要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，周四当天10年国债下行2.10bp。周五债市情绪较弱，10年国债利率上行1.35bp。期限利差方面，上周国债10-1利差扩大2bp至69bp，国开10-1利差扩大1bp至78bp，国债长端利率下行幅度小于短端，曲线进一步陡峭化下行。

　　2.3信用债

　　上周信用债共发行1066.16亿元，周环比下降55.50%；总偿还额1227.58亿元，净融资-161.42亿元，较上周净融资额下降730.82亿元。城投债共发行71只，发行金额473.86亿元。

　　二级市场方面，收益率大多下行，中票1年期AAA下行6bp，中票3年期AAA下行7bp，中票5年期AAA下行5bp。分品种看，产业债收益率平均下行6.26bp，城投债收益率平均下行6.60bp。

　　3、可转债

　　上周（周三至周五）仅有一只转债发行完成，募集资金3.80亿元，较上上周减少26.23亿元。上周无转债发生回售和赎回。

　　二级市场方面，上周中证转债指数下降0.50%，同期万得全A下降1.74%。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为-2.45%，表现优于中平价券（涨幅均值为0.20%）和低平价券（跌幅均值为0.19%）。高评级券（评级为AA+及以上）的跌幅为0.19%，表现优于中评级券（跌幅0.80%）、优于低评级券（跌幅0.43%）。从成交规模来看，上周全市场可转债累计成交1464万手，成交金额2214亿元，日均成交738亿元，而上上周日均成交745.6亿元，较上上周日均成交额减少7.6亿元。

　　4、市场热点

　　李克强主持召开国常会，部署适时运用货币政策工具以更加有效支持实体经济发展：

　　4月6日，李克强主持召开国常会，会议指出，要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。一是加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。增加支农支小再贷款，用好普惠小微贷款支持工具，用市场化、法治化办法促进金融机构向实体经济合理让利，推动中小微企业融资增量、扩面、降价。二是研究采取金融支持消费和有效投资的举措。三是支持重点领域和薄弱环节融资，设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供60%、100%的再贷款支持。做好用政府专项债补充中小银行资本等工作，增强银行信贷能力。

　　李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要稳住经济基本盘：

　　4月7日，国务院总理李克强主持召开专家和企业家座谈会，分析当前经济形势。会议指出，当前世界局势复杂演变，国内疫情近期多发，有些突发因素超出预期，对经济平稳运行带来更大不确定性和挑战。既要坚定信心，又要正视困难。要贯彻新发展理念，推动高质量发展，统筹疫情防控和经济社会发展，深化改革开放，主动作为、应变克难，着力稳增长，保持经济运行在合理区间主要是稳就业、稳物价。政策举措要靠前发力、适时加力，已出台的要尽快落实到位，明确拟推出的尽量提前，同时研究准备新的预案。

　　3月中国财新服务业PMI回落至2020年3月以来最低：

　　受多地聚集性疫情暴发及防疫措施收紧的影响，3月服务业经营活动明显收缩，景气水平较低。4月6日公布的3月财新服务业PMI为42.0，较前置大幅回落8.2个百分点，为2020年3月以来最低。此前公布的3月财新中国制造业PMI录得48.1，同样落入收缩区间。两大行业景气度双双下降，拖累3月财新中国综合PMI下降6.2个百分点至43.9，为2020年3月以来最低，显示近期疫情导致企业生产经营活动再度收缩。

　　中美利差接近“倒挂”：

　　美债收益率持续上行，截至4月8日，10年期美债收益率较前期大幅上行33bp至2.72%，为2019年3月以来首次突破2.7%；10年期国债收益率较前期下行2bp至2.75%，中美10年国债利差仅为3bp，处于历史低位。

　　风险提示：

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责任编辑：石秀珍 SF183