海外疫情持续好转带来景气下行放缓,2月非农就业大幅改善,薪资增速出现放缓迹象。能源大涨对通胀的推升逐步显现,叠加房租稳步上行,2月美国CPI进一步冲高,目前市场预期全年加息6-7次,高通胀下的缩表和连续加息催化仍将阶段性冲击市场。建议中低配A股,看好能源通胀链+成长新能源(光伏、风电),港股压力仍大。
两会对经济工作的安排整体延续中央经济工作会议精神,强调“5.5%左右”的目标需要付出艰苦努力。2月金融数据显示出来的信用扩张速度较前几月有所放缓,大概率反映当前需求较弱的状况。最近两周疫情扩散较为迅猛,消费面临负面压力仍然较大。
市场策略方面,债券方面,社融数字反映需求仍较弱,国内疫情也倾向于压制短期经济,这些因素有利于债券市场短期企稳。
A股方面,当前宏观组合处于“宽信用不及预期/稳信用+经济弱”阶段,历史上A股偏弱概率大,A股仓位继续维持中低位;结构上,建议“哑铃型”配置,关注能源通胀链+成长新能源。一方面,大宗品涨价致海外通胀预期发酵,积极配置低估值的能源通胀链,包括石油石化(石油开采/油服)/煤炭+绿电的配对交易;另一方面,成长板块中,布局调整较深、拥挤度压力释放较为充分、且景气依然向好的新能源链(光伏和风电)。
港股方面,目前港股基本面仍受宏观需求和监管的双重压制,权重股Q4财报承压,交易情绪上还遭受美国《外国公司问责法》冲击,短期港股整体延续底部震荡格局,核心资产修复依赖于稳增长见效后的需求回暖及政策出清。
原油方面,极低库存放大油价弹性,今年上半年原油还可能进一步冲高,节奏前高后低但全年维持高位。短期,天气和地缘冲突还可能引发油价的快速上行,极低库存放大价格弹性。中期,供需平衡点预计在2022年上半年出现,但整体维持紧平衡状态,油价中枢维持高位。
黄金方面,近期地缘冲突升级打压全球风险偏好,黄金上涨。后续在美国持续高通胀与紧缩预期带动实际利率回升的影响下,黄金延续震荡走势。
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