泓德基金：新能源还能买吗？下半年这些行业有机会_新浪财经

　　揭开基金经理选股的神秘面纱，揭秘一只基金运作的秘密，把握机会，规避风险。

　　钱耳朵联合国内各大知名基金公司的明星基金经理，推出“基金经理面对面”的专题采访，为大家献上专业的投资分享。

　　本次受邀的嘉宾是泓德基金研究部总监秦毅，北大物理学博士，具备“绝对收益+相对收益”双重投资思维，坚持研究创造价值，寻找好行业中的好公司。

　　医药涨的最好时，为什么卖出？

　　问：2020年六月份的时候，像食品饮料，还有医药，其实涨的非常好。但是我们在那时候却做了减仓处理，相反去买入了金融，在当时是出于什么样的考虑，或者有什么样的因素，触动我们来做这样的调整？

　　答：其实当时的调整，在我看来还是比较自然的调整。为什么这么说，因为在做投资的过程当中，我是不断地去优化我组合的风险收益比的。怎么去优化组合的风险收益比？有几个方法，其中有一个方法，就是我会不断地去审视我的组合，然后对我组合里边的每一个标的，站在当前的时间点，对它的投资性价比进行评分。然后根据这个评分会有一个排序，根据这个排序给予不同的权重，形成了我目前这样的组合。通常每周我进行组合回顾和审视的过程当中，这个排序和评分基本上是不太会去调整的。

　　但是，在一些关键的时间点，比如说您刚才提到的2020年6月底七月初那个时间点。我们在去做我组合里边评分和排序的过程当中，就发现不管是医药也好，还是食品饮料也好，它们受二季度疫情的影响，其实是涨了非常多的，短期内估值直接提升了很多。但是另外一方面，很多顺周期板块的公司，因为短期的基本面很差，所以它们的股价表现非常差，甚至还在不断地下跌。

　　这个时候它们的投资性价比就发生了变化，因此我对于这些个股的评分发生了变化。评分的变化导致了我的组合排序变化，排序的变化使得行业的权重、行业的持仓权重发生了变化，然后使得我的持仓进行了一次调整。

　　金句：评分的变化导致了我的组合排序变化，排序的变化使得行业的权重、行业的持仓权重发生了变化，然后使得我的持仓进行了一次调整。

　　这些细节，体现股票的好坏

　　问：那如果到了公司内部去做实际调研时候，一般是要特别注意哪些，无论是证伪还是证实。

　　答：真实去面对面感受一下，管理层到底是什么样的风格，很多时候能通过细节上体现出来。

　　我举两个例子。第一个例子，我在去那个企业调研的时候，我经常去看这家企业的卫生间，是什么样的状态？如果说这家企业能把卫生间都管理的非常好，非常干净的话，那说明这家企业其实在很多细节的管理都会做的非常好。

　　然后第二个例子是啥呢？当时我们去到这个上市公司之后，他知道今天要来的有哪些人，以及这些人的职位是什么，甚至于可能这些人的其他信息，他也都会了解到，这其实也能够充分体现出来一家企业，他在做管理过程中非常细致。

　　甚至于还包括一个什么案例呢？也是我们在调研这家企业过程当中碰到的情况，比如说有些对新鲜的果汁有要求，就是当你开盖之后只能保存24个小时，在他们公司每一个第一次打开这盒饮料的人，会在上面贴一个便利贴，写上他打开的时间。非常细致，这就说明不仅是在这一方面，在很多的管理方面，可能他们做的都非常细致。

　　能够在细节上，体现出来一家企业的管理水平。

　　金句：我经常去看这家企业的卫生间，如果说这家企业能把卫生间都管理的非常好，非常干净的话，那说明这家企业其实在很多细节的管理都会做的非常好。

　　历史持仓中，为什么没有龙头股？

　　问：我注意到某一个热门赛道，咱们选的前十大重仓股里面，并不是排前三的龙头企业，而是第四或者第五，为什么不是赛道加龙头这样的方法，而是其他的企业？

　　答：我们所挑选公司的一个最重要的标准，其实就是要去找这家公司，在行业里面是不是一个足够优秀的公司，而不一定要去找现有的那个龙头。

　　因为现有的龙头只能代表他曾经是一家最优秀的公司。而不一定能代表他现在和未来依然是一家最优秀的公司。

　　第二个方面是，我们找到这些优秀的公司以后，现在去投资，我们能够获得多少收益？这个其实跟他本身的估值和他未来的成长空间，是有很大的关系。

　　我们之所以最后选出来的并不是前三大的龙头，甚至于前五大的龙头都不是。最重要的一个原因就是这个行业商业模式实在太好了。好到什么程度？好到很多的企业管理层哪怕很一般，都能够把这家企业给运营好，真的是一个躺赢的行业。

　　所以即便是在这么好的行业当中，我们还是希望能够找到一个管理层很优秀。他很懂得怎么样去打造现有的优势，以及怎么样去打造未来的竞争优势。

　　与此同时，未来发展空间还要足够大的这样的一家企业。所以我们在做投资的过程中，对于这家企业的投资，是比其他的龙头投资的仓位要更重。

　　金句：现有的龙头，只能代表他曾经是一家最优秀的公司，而不一定能够代表他现在和未来依然是一家最优秀的公司。

　　什么情况下，一只股票该卖掉？

　　问：我们在决定卖出一家公司股票的时候，一般会是什么样的情况？基于什么样的原因？

　　答：对于我来说，去卖出一家公司股票的时候，基本上是有三种情况。

　　第一种情况，就是我所跟踪的这家公司基本面发生了重大的恶化。我之前对于这家公司的投资逻辑发生了重大的变化。这个时候我会在很短的时间内，把这家公司给卖掉。

　　第二个卖出的情况是什么？卖出操作更多是通过我组合当中不同股票之间的比较。目前这个时间点找到了一个更好的投资标的，所以把我原先的那些标的卖掉一些。三年之内业绩增长都没办法消化掉它目前估值的时候，那么我们就会把整个行业清仓。

　　第三个，对于我来说，做卖出的操作，可能就是在仓位的管理上。我们日常在做仓位管理的时候，是一轮牛熊，做一次大的仓位调整。我们在18年下半年那样的熊市底部区域的时候，把仓位加到了一个很高的水平。

　　问：怎么判断现在到牛市该卖了？

　　答：其实很多时候去判断熊市底部区域，或者去判断牛市的顶部区域，是一个比较简单的事情。比如说成交量的数据，比如说交易情绪的数据、比如说行业估值的数据，比如说指数板块估值的数据等等。如果是一个量化的指标，最直接的就是夏普比率。

　　金句：公司基本面发生了重大的恶化，把这家公司给卖掉；三年之内业绩增长都没办法消化掉它目前估值的时候，那么我们就会把整个行业清仓。

　　下半年这些行业有机会

　　问：您下半年看好的行业都有哪些？

　　答：我觉得最近市场情绪分化其实特别明显。以光伏、新能源车、医药里边部分标的为主，包括医美这些，其实涨得非常多。但是另外一些传统的板块包括金融、地产、家电、交运、机械等等，一些传统板块，最近的调整其实还是挺大的。他们的估值已经是到了一个非常合理，甚至是进入到了一个被低估的状态。

　　其实我们所看好的行业主要分成两大块，第一大块就是我们确实很看好，但是短期的基本面也很好，所以股价都已经涨了很多的。比如说光伏新能源车，比如部分的医药和食品饮料的一些标的最近很明显。

　　反而我们看好的另外一些公司，比如说互联网，比如刚才提到的偏传统行业的一些公司，家电、交运、机械、金融、地产这些公司。尽管可能短期基本面不好，但是放在2-3年的维度，现在去投资它们一定会有非常好的投资性价比。未来半年我说不好哪些会涨哪些会跌，但我起码知道，现在这个时间我去做一次再平衡的话。一定会对我组合的中长期风险收益比有很好的提升。

　　金句：以光伏新能源车，医药，包括医美为主的这些行业，其实涨得非常多；一些传统的板块，它们的估值已经到了一个非常合理，甚至是进入到了一个被低估的状态。