全国首创：深圳发布以创投为核心的地方标准

来源：投资家

作者 | 母基金研究中心

深圳又有敢为人先的创新之举了。

11月18日，深圳市市场监督管理局批准发布7项深圳市地方标准。其中，《以风投创投为核心的创新生态协同式路演指南》（DB4403/T 531-2024）、《中介机构招商引资风投创投资源牵引式服务指南》（DB4403/T532-2024）两项金融服务实体经济地方标准为全球首发、国内首创。

首先，当前传统的路演模式往往侧重于单一项目的展示和企业融资的单一目标，缺乏以构建创新生态为己任的专业中介服务组织的持续参与、协同与互动。以风投创投为核心的创新生态协同式路演（以下简称“协同式路演”）不仅构建了一种能够有机互动的生态型创新产融对接机制，更以投资人管理的资金和掌握的信息为核心驱动力，充分发挥“资本+信息”的叠加效应，来满足创新生态中各参与主体的多元化需求。这种路演模式是当前流行的“资本招商”的升级版，它更加注重生态系统的整体效能和长期价值，是推动深圳市创新生态持续健康发展的重要手段。

《以风投创投为核心的创新生态协同式路演指南》所打造的标准化服务以构建创新生态为创新产融对接机制顶层设计重要内容，核心是充分发挥风投创投资本这一新兴跨金融与科技的新型资本叠加投资人的信息优势和丰富经验来实现资源配置。这是首个以风投创投为核心构建创新生态的路演服务指南，具有较强的科学性和适用性，能够作为以风投创投为核心的创新生态协同式路演工作的技术指引。其前瞻性和创新性，具有示范和推广价值。

其次，纵观风投创投在全球发展的历史，风投创投在海外被称之为“smart money”（聪明的钱），风投创投资本的核心价值不仅在于“钱”本身，更重要的是在于“管钱的人”，在于其多年陪跑企业积累的产业经验，对技术趋势的敏感，以及丰富的经济信息渠道。

在当今全国流行的“资本招商”模式中，一些经济欠发达地区政府盲目成立地方引导基金，由于没有专业风投创投人才支撑，导致出现投资能力欠缺、资金闲置、投资效率低下的情况，2020年财政部印发《关于加强政府投资基金管理 提高财政出资效益的通知》，对中央和地方政府直接出资的基金（包括作为管理平台的母基金）提出加强预算约束、提高财政出资效益、严禁变相举债等六项要求。

深圳市风投创投行业经过二十多年的发展，培养了一大批具有丰富投资经验的高素质投资人队伍，已经成为全国多地政府引导基金有效运作的人才保障。《中介机构招商引资风投创投资源牵引式服务指南》正是在与众多一线投资人的长期合作基础上打造而成的“资本+信息”的新型产融对接服务标准。综观国内外相关文献资料，目前尚没有成熟可供借鉴的中介机构招商引资相关服务规范，对于如何利用风投创投资源带动招商引资工作更是缺乏系统化的方法与标准，该文件的编制属于国内首创。

母基金研究中心关注到，当前资本招商模式逐渐兴起，更为契合招商引资的实践。近年来，不少地方政府在招商引资中越来越多地将财政补贴转变为资本招商。地方政府通过设立基金，并设定相关条件，吸引投资项目进入当地发展，以推动经济结构转型升级和引进优质产业项目。

随着国令783号《公平竞争审查条例》施行后，税收优惠、财政奖补等方式的招商引资被禁止，可以预见，各地政府在招商引资方面将越来越多地采用“资本招商”、“基金招商”模式。

而在此方面，部分此前缺乏资本招商实践的地区，迫切需要发达地区的经验参考。深圳作为已形成地方特色资本招商发展模式的发达地区，在国内首创发布了两项以风投创投为核心的地方标准，无疑是非常具有前瞻性和魄力的创新之举。

母基金研究中心关注到，近期，深圳在发展创投方面，重磅举措频出：

11月15日，深圳在第二十六届高交会上发布科技创新种子基金风险补偿方案，引入科技保险为“耐心资本、大胆资本”保驾护航，推动硬科技成果产业化。为贯彻落实党的二十届三中全会精神，加快构建同科技创新相适应的科技金融体制，深圳将在科技创新种子基金的基础上，重磅推出风险补偿方案，通过“基金+保险”，进一步推动更多金融资本大胆地投早、投小、投硬科技。

方案将引入科技保险补偿，以种子基金投资的种子期企业或项目为保险标的，通过保险分担被投项目的科技成果转化风险，保险期限最长可达15年。在子基金到期时，由专业第三方机构对科技成果转化结果进行认定，对于未能成功转化的项目，保险机构将根据约定赔偿相关方的损失。同时，建立“保投联动”模式，保险资金可以通过“优先认购权”参与种子期项目投资。通过这样一系列制度设计，破解早期项目风险高、周期长等资本“不愿投、不敢投”的痛点。

母基金研究中心认为，深圳的风险补偿方案将保险引入到科创种子投资，无疑是创新性的举措，十分有价值。“政府敢分担，资本才敢投”，深圳种子基金风险补偿方案的推出，将助推更多金融资本投向科技含量高、创新能力强的种子期科技项目，助力初创企业跨越创新“死亡谷”。这有利于破解投资机构“不想投、不敢投“的困境，助力硬科技成果实现转化。

10月24日，深圳就《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》（以下简称《行动方案》）公开征求意见。文件共七章、二十一条，从引领发展“大胆资本”、培育壮大“耐心资本”、吸引集聚“国际资本”、大力发展“产业资本”、打通创投行业“循环梗阻”和提供行业发展“最优服务”等方面提出进一步促进深圳创投业发展的重要举措。

值得关注的是，在发展目标方面，《行动方案》提出，到2026年，深圳要更好发挥政府投资基金作用，力争形成万亿级政府投资基金群、千亿级“20+8”产业基金群、百亿级天使母基金和种子基金群；全面激发社会资本活力，力争经备案的股权投资及创业投资基金超过1万家。

母基金研究中心关注到，深圳此次公开征求意见的《行动方案》亮点颇多，许多举措可谓是在全国创投行业内先行先试的“示范样板”，这是全国范围内首次有地区提出，要引领发展“大胆资本”，支持国资基金大胆试错，可见深圳先行先试的魄力。母基金研究中心认为，深圳此举对整个引导基金和国资母基金行业的容错免责机制建设来说，是一种积极的引导与带动。

中国国际科技促进会母基金分会会长、母基金研究中心创始人、水木资本董事长唐劲草认为，“所有的国有投资都是有流程制度的，只要遵照流程制度来，GP 做到勤勉尽责，基本是没有问题。”同时他也强调，“耐心与大胆不冲突。‘耐心资本’注重长期、深度的产业化布局，为企业提供长时间的技术积累的底气；而‘大胆资本’则会积极布局高风险的前沿科技领域，主动鼓励承担更多风险和挑战，甚至可以‘大胆试错’。”

此外，深圳此次《行动方案》，直指“募投管退”各环节具有实操性的重点问题，尤其是针对GP募资：返投方面，提出了分类研究降低子基金返投认定和要求，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求，这亦是对全国范围内的引导基金起到示范性带动作用；母基金方面，除壮大“20+8”产业集群基金体系，加快基金投资进度，还提出组建河套深港科技创新合作区跨境双币早期母基金、探索设立面向CVC机构的专业化母基金；长期资金来源方面，提到了保险资金、企业年金、养老金等。并且，支持创投机构上市、发债。

这都体现出深圳不仅是拿出支持鼓励创投发展的诚意，还切实了解当前创投行业发展中遇到的关键问题，并予以针对性的实打实的优化措施。

我们关注到，近两年来，深圳一直对发展母基金和创投拿出“真金白银”的诚意——11月6日，深圳财政局官网发布了7条遴选基金管理机构的公告，分别为：深圳市超高清视频显示产业基金、深圳市海洋产业基金、深圳市新能源产业基金、深圳市空天产业基金、深圳市网络与通信和智能终端产业基金、深圳市低空经济产业基金和深圳市人工智能和具身机器人产业基金，总规模高达215亿元。

这也是深圳20+8产业基金群进行的第三批公开遴选管理人。

此前，深圳第一、二批“20+8”产业基金的设立工作已完成遴选，合计基金规模约350亿元。母基金研究中心查阅遴选公告关注到，本次第三批产业基金管理机构公开遴选，更加突出产业导向和耐心资本导向：管理机构须在申报方案中提出产业贡献指标，产业贡献指标将作为遴选评审的考量因素之一；基金存续期不超过12年（含投资期、退出期、延长期）。

并且，还对GP在基金所投资的领域提出要求：需要有与对相关产业投资领域和方向匹配的投资管理经验和优质项目储备；能够为被投企业提供融资、订单、辅导、产业扶持、管理咨询、人才引进等增值服务；在基金投资领域具备较强的产业图谱研究能力及成果、产业战略咨询能力、产业及上下游资源整合能力。

2022年6月，深圳出台“20+8”产业政策，同年12月，深圳市“20+8”产业集群基金总体规划正式公布。深圳“20+8”产业基金群按照“一个产业集群至少有一只基金配套支持”的理念，由深圳市引导基金公司负责运营，由市、区引导基金联合出资，分类分批逐步设立，联手社会资本打造一个近千亿规模的产业基金集群。

这个千亿级的基金矩阵正在逐渐成形。深圳市各区正在共同发力创新发展“20+8”产业集群，已形成打造基金矩阵的合力，也为各地基金招商起到了示范性带动作用。母基金研究中心认为，“深圳模式”的关键就在于以引导基金为主，统筹设立“20+8”产业集群基金，形成市、区的合力。对GP来说，深圳市“20+8”产业基金的相关条件极具吸引力。

首先，政府出资比例高。深圳打通市区两级引导基金通道、统筹出资比例最高可达70%。而基金管理人及其关联方合计认缴出资比例原则上不低于基金目标规模的5%，其中担任基金管理人的普通合伙人出资须不低于基金目标规模的1%。深圳各级国资和引导基金合计认缴出资比例不超过基金目标规模的70%。

其次，在激励机制方面。管理费上浮比例最高50%；引导基金超额收益让利最高100%；优质项目可申请对引导基金出资进行收购。

此外，在服务及投后管理方面。据相关负责人介绍，财政部门、产业部门、基金管理人三方联动，确保政策目标切实可行；市、区引导基金投研联动，一次决策、两级出资，加快基金设立；深圳市财政局构建全市城投后服务管理平台，一个口子统筹协调各部门各区。紧密对接管理人和被投企业，提供强有力的综合投后赋能。

本次深圳一口气发布了7支基金的遴选GP公告，也说明，深圳的“大胆资本”、“耐心资本”发力了。

在AIC股权基金方面，深圳亦是勇当尖兵。10月18日，“壮大耐心资本 赋能新质生产力”——“深圳创投日”耐心资本专场在南山区举办。本次活动集中举行了9只AIC股权投资合作基金及1只险资合作基金的签约仪式，合作总金额达到550亿元，打造深圳的耐心资本基金群。数量密集、规模巨大，可谓“跑步进场”。

作为全国科技创新中心和金融中心，深圳是国内创投发源地之一，出台了全国首个地方性创投条例。据母基金研究中心发布的《2024年上半年中国母基金全景报告》，深圳地区的母基金发展的尤为突出，母基金在管规模超广东省母基金在管规模的一半。在全国范围内，深圳的引导基金一直在探索市场化管理机制等方面走在各地区的前列，如放宽返投比例要求、提高出资比例、在管理办法中对境外申请机构的准入、对未按规定运行的子基金的清理、对签约规模小于过会规模且无后续融资进展的子基金出资规模的缩减等。

深圳的20+8产业基金体系正在完善，深圳已经成为全国对私募股权类基金最有吸引力的城市之一，随着《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）》未来的正式发布，我们也期待深圳更多母基金、产业基金和优质项目的涌现，在创投和助力产业升级领域做强做大。

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